Коли починається 4-й квартал? Розуміння циклу технічних доходів та поточної ринкової ситуації

Сезон звітностей за 4 квартал: що очікувати

Коли починається 4 квартал і чому це має значення для інвесторів? Сезон звітностей за грудень вже розпочався, і великі технологічні гіганти починають розкривати свої фінансові результати. До середини грудня 18 компаній з індексу S&P 500 вже оприлюднили результати за своїми фінансовими кварталами, що закінчилися в листопаді — серед них Oracle, FedEx, Nike та Adobe. Ці ранні звіти задали тон: сукупний прибуток зріс на 32,2% у порівнянні з минулим роком при на 9% вищих доходах, при цьому 83,3% компаній перевищили очікування щодо EPS, а 72,2% — щодо доходів.

Глянувши вперед на весь цикл 4 кварталу, очікується, що індекс S&P 500 продовжить демонструвати зростання прибутків, підтримуючи позитивну динаміку, що спостерігалася протягом останніх двох років. Технологічний сектор залишається рушієм, стабільно отримуючи позитивні корекції оцінок з початку 4 кварталу в жовтні.

Домінуюча роль технологічного сектору у 4 кварталі та надалі

Технологічний сектор становить майже третину прибутків S&P 500 — вражаюча концентрація, яка підкреслює його критичність для загальної ринкової динаміки. Для 4 кварталу саме очікується, що сектор збережеться на своєму зростаючому курсі, а прогнози на майбутнє вказують на стабільну силу до 2026 і 2027 років.

Що робить це особливо важливим, так це послідовність підвищення оцінок. Якби не ці позитивні корекції прогнозів для технологічного сектору з жовтня, сукупні оцінки прибутків S&P 500 за 4 квартал були б дещо нижчими. Це свідчить про впевненість ринку у здатності великих технологічних компаній монетизувати інвестиції в AI та розширювати потоки доходів.

Складне фінансове становище Oracle

Останні квартальні результати Oracle ілюструють складність ситуації навіть для домінуючих технологічних гігантів. Звіт за грудень показав змішані сигнали: компанія не досягла цілей щодо доходів і маржі, водночас сигналізуючи про зростання капітальних витрат. Це різко контрастує з квартальним звітом за вересень, який спричинив зростання акцій на 33%.

Основна проблема полягає у величезних капітальних витратах Oracle. У 2025 фінансовому році капітальні витрати склали 21,2 мільярда доларів — більш ніж у три рази більше, ніж 6,7 мільярда у 2024 році. Незважаючи на генерування 20,8 мільярда доларів вільного грошового потоку, Oracle закінчив рік з негативним вільним грошовим потоком. У майбутньому керівництво прогнозує бюджет капітальних витрат у розмірі $50 мільярда доларів на 2026 фінансовий рік, що приблизно вдвічі перевищує очікуваний операційний грошовий потік. Це означає, що Oracle, ймовірно, буде змушена залучати боргові ресурси для фінансування інфраструктурних інвестицій до 2027 року.

Довгостроковий борг у відсотковому співвідношенні до загального капіталу розповідає частину історії. Баланс Oracle демонструє значно вищий рівень кредитного плеча, ніж у Microsoft, хоча компанія зберігає інвестиційний рівень кредитоспроможності (BBB від S&P — найнижчий рівень). Пов’язання з OpenAI посилює занепокоєння: зобов’язання за залишковими зобов’язаннями (RPO) зросли до $523 мільярда, порівняно з $208 мільярдами раніше. Аналітики зазначають, що приблизно $300 мільярда з цього зростання пов’язане з зобов’язаннями OpenAI, що створює значний ризик концентрації клієнтів.

Проте контекст важливий. Oracle не стикається з фінансовими труднощами; це швидше етап зростання та переосмислення. Хоча перетворення RPO має більше невизначеності, ніж у таких компаній, як Microsoft ($392 мільярда) або Alphabet, воно залишається важливим елементом позиціонування Oracle у епоху AI. Зниження оцінки порівняно з Microsoft — наразі 18% проти медіани 28% за 10 років — відображає цей перехід.

Прогноз прибутків Mag 7: головний двигун ринку

Група “Величні 7” домінує у прогнозах прибутків за 4 квартал. На грудень ці гіганти прогнозують +16,9% зростання прибутку при +16,4% зростанні доходів. Що важливо, прогноз щодо прибутків цієї групи покращується: оцінки на 2026 рік тепер вказують на +16,6% зростання, а на 2027 — +18%.

Це має велике значення для показників індексу. Mag 7 у 2026 році становитиме 26,4% від загальних прибутків S&P 500, порівняно з 23,2% у 2024 і лише 11,7% у 2019. У поєднанні з їхньою вагою у 34,6% за ринковою капіталізацією, ця концентрація означає, що результати Mag 7 фактично визначають загальні ринкові прибутки.

Варто зазначити, що секторна класифікація Zacks відносить Amazon до роздрібної торгівлі, а Tesla — до автомобільного сектору — ці сектори досліджує окремо. Це нюанс, який впливає на інтерпретацію “Технологій” у порівнянні з ширшим ринковим показником.

Орієнтація на 4 квартал і ширший ландшафт прибутків

З розгортанням 4 кварталу і накопиченням результатів інвестори мають зосередитися на кількох ключових темах. Домінуюча роль технологічного сектору у зростанні прибутків не зменшується. Позитивні корекції оцінок продовжують надходити, що свідчить про впевненість у подальших прогнозах.

Ситуація Oracle ілюструє ширший напружений стан на сучасному ринку: неймовірні можливості зростання, пов’язані з капіталомісткими інфраструктурними витратами. Вплив Oracle у сфері OpenAI, хоча і зосереджений, позиціонує її як критичного інфраструктурного постачальника для хвилі AI, а не як спекулятивну компанію.

Поточна картинка сезонних звітностей показує сильне виконання з боку більшості компаній, з рівнями перевищення очікувань, що значно вище за історичні середні. У міру того, як звіти за 4 квартал продовжують надходити, слідкуйте за будь-яким погіршенням рівня перевищення доходів або зменшенням прогнозів — ранні ознаки можливої зупинки позитивної динаміки. На даний момент дані підтримують конструктивний прогноз щодо технологічних прибутків, подальшої домінанти Mag 7 і загальної траєкторії ринку до 2026 року.