Поточна технічна позиція MRK приховує внутрішні виклики — що повинні знати інвестори

Merck (MRK) вже з листопада торгується значущо вище за обидва свої 50-денний і 200-денний ковзні середні, що є технічним сигналом, який зазвичай свідчить про стабільний зростаючий імпульс як у короткостроковій, так і в середньостроковій перспективі. Для тих, хто не знайомий із ковзними середніми, 50-денна SMA відображає короткострокові цінові тренди, тоді як 200-денна SMA відображає довгострокову напрямну силу. Коли акція стабільно торгується вище обох порогів одночасно, це свідчить про те, що компанія працює краще за свої історичні середні оцінки.

Останнє підвищення ціни акцій зумовлене позитивними новинами у фармацевтичному портфелі Merck, зокрема придбанням за $9.2 мільярди Cidara Therapeutics [CDTX]. Ця угода вводить CD388 у портфель Merck — перший у своєму класі, довготривалий антивірусний кандидат, який наразі проходить пізні стадії тестування для запобігання сезонному грипу у високоризикових групах. Однак технічна сила сама по собі не гарантує прибутків. Більш детальний аналіз конкурентних позицій компанії відкриває більш нюансовану картину.

Keytruda домінує, але залежність велика

Головним джерелом доходу Merck є Keytruda, потужна імунотерапія, яка принесла $23.3 мільярди продажів за перші дев’ять місяців 2025 року — зростання на 8% у порівнянні з минулим роком. Цей один препарат становить понад половину фармацевтичних доходів Merck, що робить його ключовим елементом фінансової моделі компанії.

Зростання Keytruda стимулюється розширенням застосування на ранніх стадіях раку легень, де прийом був особливо активним. Крім того, Merck прагне до комбінаційних підходів, поєднуючи препарат із інгібіторами LAG-3 і CTLA-4 для розширення терапевтичного впливу. У партнерстві з Moderna [MRNA], Merck просуває інтісмерен автоген (V940/mRNA-4157), персоналізовану мРНК-вакцину проти раку, розроблену для роботи разом із Keytruda у ключових дослідженнях фази III для пацієнтів із немелкоклітинним раком легень і меланомою.

Значущим стало схвалення у вересні 2025 року, коли FDA затвердило Keytruda Qlex, підшкірну (підшкірну) версію препарату. Ця форма забезпечує швидше введення, ніж внутрішньовенна інфузія, і має власний патентний захист, що значно перевищує заплановане втрата ексклюзивності Keytruda у 2028 році (LOE). Підшкірна версія може стати критичною для збереження доходів після появи генериків для внутрішньовенної форми.

Однак велика залежність компанії від одного активу створює вразливість. З урахуванням того, що патентний захист Keytruda закінчиться у 2028 році, залишаються питання щодо здатності Merck підтримувати зростання під час цього переходу і після нього.

Портфель і стратегія M&A: формування майбутнього

З 2021 року Merck потроїла свій портфель у фазі III завдяки внутрішнім розробкам і стратегічним придбанням. Компанія має намір запустити близько 20 нових препаратів і вакцин у найближчі роки, багато з яких мають потенціал бестселерів.

Останні схвалення та запуск включають:

• Capvaxive: 21-валентна пневмококова кон’югатна вакцина з сильним початковим комерційним імпульсом
• Winrevair: препарат для лікування легеневої артеріальної гіпертензії з хорошим прийомом на ранніх ринках
• Enflonsia (clesrovimab): антитіло проти RSV, схвалене у США у червні 2025 року, наразі на розгляді в ЄС
• Ohtuvayre: придбаний у рамках угоди $10 мільярда Верона у 2025 році, ця нова терапія для підтримки при ХОЗЛ пропонує диференційовані переваги і успішно запущена

Додаткові активи на пізніх стадіях включають пероральний інгібітор PCSK9 для високого холестерину, інгібітор TL1A для виразкового коліту (tulisokibart), а також різні антитіло-зв’язані препарати, розроблені у партнерстві з Daiichi-Sankyo. Фіксована комбінація для ВІЛ очікує рішення FDA у квітні 2026 року.

Ця диверсифікація портфеля є важливою, але успіх залишається під питанням. Здобуття значущої частки ринку у цих насичених терапевтичних сферах вимагатиме як клінічної ефективності, так і комерційної реалізації.

Портфель вакцин під тиском

Значний негативний чинник — це ситуація у вакцинному бізнесі Merck. Gardasil, другий за обсягами продажів продукт компанії, за перші дев’ять місяців 2025 року зазнав різкого зниження на 40%. Основна причина — економічне уповільнення в Китаї, що зменшило попит і створило надлишкові запаси у партнера Merck, Zhifei. У відповідь Merck припинила поставки до Китаю і не очікує їх відновлення щонайменше до кінця 2025 року.

Слабкість поширюється і на інші продукти. Продажі Proquad, M-M-R II, Varivax, Rotateq і Pneumovax 23 також зменшилися за цей період. Додатковий тиск створюють зниження доходів від продуктів для діабету і зниження цін на деякі застарілі препарати.

Конкурентне середовище: з’являються двовекторні інгібітори PD як реальна загроза

Хоча Keytruda домінує у імуноонкології вже роками, з’являються нові конкуренти. Двовекторні інгібітори PD-1/VEGF потенційно становлять значну конкуренцію. На відміну від традиційних монотерапій, таких як Keytruda, ці агенти одночасно націлюються на шлях імунної відповіді PD-1 і шлях ангіогенезу VEGF — задуманий для подолання обмежень монотерапії.

Summit Therapeutics [SMMT] розробила ivonescimab, двовекторний інгібітор PD, який перевершив Keytruda у китайському дослідженні фази III у пацієнтів із розвиненим раком легень. Компанія вважає, що ivonescimab може з часом замінити Keytruda як новий стандарт лікування у кількох сценаріях NSCLC. Тим часом Pfizer отримала глобальні права за межами Китаю на SSGJ-707, ще один двовекторний інгібітор PD-1/VEGF від китайської компанії 3SBio.

Merck, усвідомлюючи цю загрозу, розробляє власний кандидат у двовекторні інгібітори PD. Однак поява цих альтернативних механізмів може швидше звузити конкурентну перевагу Keytruda, ніж очікувалося раніше.

Оцінка та зміни у консенсусі

З точки зору оцінки, Merck є привабливою точкою входу. Акція торгується за 11.21x очікуваного прибутку — значно нижче за галузевий середній показник 16.68x і за власний п’ятирічний середній рівень 12.52x. Це знижка відображає занепокоєння ринку щодо закінчення патентного захисту Keytruda і короткострокових труднощів у вакцинному бізнесі.

Прогнози прибутку незначно змінилися за останні тижні: орієнтовний показник за 2025 рік підвищився з $8.94 до $8.98 на акцію, тоді як оцінки на 2026 рік знизилися з $9.54 до $8.81 — що свідчить про невизначеність аналітиків щодо зростання після Keytruda.

З початку року MRK знизився на 0.5%, тоді як ширший сектор охорони здоров’я зріс на 14.1%, поступаючись як сектору, так і індексу S&P 500.

Висновок: обережний підхід має сенс

Merck має справжні сильні сторони. Keytruda залишається прибутковим гігантом із запасом до 2028 року. Нові продукти, такі як Capvaxive і Winrevair, успішно виходять на ринок. Відділ тваринництва продовжує демонструвати зростання вище за ринок. Keytruda Qlex може стати містком через кризу закінчення патенту.

Проте серйозні ризики вимагають обережності. Зниження продажів Gardasil у Китаї сигналізує про слабкість попиту. З’являються двовекторні інгібітори PD, що загрожують домінуванню Keytruda. Питання щодо здатності нових запусків замінити втрати доходів від закінчення патенту залишаються відкритими. Генерична і конкурентна конкуренція зростає по всьому портфелю.

Для інвесторів, що цінують ризик, доцільно зберігати обережність і чекати більш ясних ознак стабільного доходу після закінчення патенту Keytruda та стабільної прибутковості. Технічна картина виглядає пристойно, але фундаментальні показники потребують додаткової ясності.

Merck має рейтинг Zacks #3 (Hold).