Навігація ринками ф'ючерсів: чому контанго важливе для вашої стратегії

Коли ви торгуєте товарами — будь то нафта, пшениця або метали — ви фактично робите ставку на те, якими будуть ціни. Цікава частина починається, коли ринок входить у стан, коли майбутні ціни знаходяться вище за поточну ціну спот. Це те, що трейдери називають контанго на ф’ючерсних ринках, і розуміння цього може змінити ваш підхід до інвестування в товари.

Основи: Ціна спот vs. Очікування на майбутнє

Кожен товар має дві важливі цінові точки. Негайна ціна доставки — ваша ціна спот — це те, що ви заплатите прямо зараз. Потім є всі ті ціни майбутньої доставки, що простягаються на місяці вперед. Коли інвестори послідовно підвищують ці ціни на форвардні контракти понад те, що вони готові платити сьогодні, у вас виникає класична ситуація контанго.

Уявіть собі: пшениця може торгуватися за $310 за 5000 бушелів сьогодні, але доставка через три місяці коштує $325, а через шість місяців — $340. Це ваша висхідна крива цін у дії. Вона показує вам щось важливе — ринок вірить, що ціни зростатимуть.

Що спричиняє контанго на ф’ючерсних ринках

Причини зростання цін ф’ючерсів не випадкові. Кілька структурних факторів постійно підштовхують ринки у стан контанго:

Очікування інфляції ведуть за собою. Коли інфляція високою, інвестори раціонально очікують, що ціни на товари зростатимуть разом із загальним рівнем цін. Замість ризику залишитися з порожніми руками, вони фіксують ціни ф’ючерсів, що відображають ці очікування інфляції заздалегідь.

Дисбаланс попиту і пропозиції створює потужні стимули. Якщо посуха загрожує запасам пшениці або затримки у морських перевезеннях можуть обмежити доступність нафти, покупці охоче платять преміальні ціни за гарантовану майбутню доставку. Навпаки, коли врожай великий і ринок наповнений дешевою поточною пропозицією, трейдери підвищують ціни на далекі контракти, очікуючи повернення дефіциту пізніше.

Витрати на зберігання — це реальні гроші. Зберігання сирої нафти у резервуарах, страхування зерна у силосах і захист металів від корозії — це не безкоштовно. Компанії, що дивляться вперед, часто вважають розумніше платити трохи підвищені ціни ф’ючерсів, ніж купувати дешевий спот сьогодні і нести витрати на зберігання місяцями.

Ринкова волатильність і невизначеність змушують трейдерів закріплювати ціни. Мало хто хоче ризикувати, коли геополітичні ризики, погодні умови або економічна нестабільність нависають над ринком. Сплачуючи більше зараз за цінову визначеність, вони уникають тривог, пов’язаних із несподіваними сплесками цін.

Контраст: розуміння беквардації

Для контексту існує й протилежна ситуація. Беквардація виникає, коли ф’ючерси на ближню дату торгуються вище за далекі — інвестори платять більше сьогодні за майбутню доставку, ніж за негайний доступ. Це зазвичай сигналізує про тимчасовий стрес: очікувані сплески пропозиції, колапс попиту або дефляційний тиск. Однак беквардація — рідкісне явище. У більшості товарних ринків інфляція і витрати на зберігання природно підвищують ціни ф’ючерсів з часом, створюючи більш поширене середовище контанго.

Практичні стратегії: перетворення контанго у перевагу

Для споживачів і бізнес-покупців

Якщо ви бачите контанго, це сигнал розглянути можливість купівлі зараз, а не пізніше. Авіакомпанії, що слідкують за цінами на нафту у стані контанго, можуть зафіксувати запаси палива за нижчими цінами спот перед їхнім зростанням. Будівельні компанії можуть передоплачувати матеріали, знаючи, що ціни зростуть. Вмілі бізнеси використовують контанго як інструмент планування — воно фактично підказує, коли прискорити закупівлі до зростання витрат.

Для активних трейдерів

Інвестори, що тримають позиції у ф’ючерсах з контанго, мають оцінити, чи не перебільшили ринок ціни на форвардні контракти. Якщо нафта торгується за $90 для майбутньої доставки, але ви вважаєте, що вона стабілізується на $85 при закінченні контракту, коротка позиція на цьому преміумі дозволить зафіксувати прибуток у $5 за барель, якщо ваш прогноз справджується.

Ловушка ETF на товари

Фонди, що торгують товарами на біржі, працюють інакше. Вони не мають фізичних запасів. Замість цього вони періодично перезакладають короткострокові ф’ючерси — продають закінчуючіся позиції і купують нові за актуальними цінами. Під час контанго кожен перезаклад змушує їх купувати за вищими цінами, що поступово знижує їхню ефективність. Вмілі трейдери можуть використовувати цю ситуацію, коротко продаючи ETF на товари під час сильного контанго, отримуючи прибуток, оскільки ці фонди зазнають негативного впливу.

Реальний приклад: COVID-19 і ринки нафти

Пандемія стала класичним уроком контанго. Коли зупинилися подорожі, попит на нафту різко впав, але нафтопереробні заводи не могли закритися за ніч. В результаті: ціни на спот обвалилися настільки, що постачальники фактично платили покупцям, щоб вони взяли нафту — ціни пішли у негатив. Однак трейдери ф’ючерсів не панікували. Вони значно підвищували ціни на далекі контракти, правильно вірячи, що надлишок — тимчасовий. Такий великий розрив між цінами спот і ф’ючерсами був найекстремальнішим прикладом контанго на ф’ючерсах.

Основні висновки

Ринки з контанго демонструють консенсус інвесторів щодо майбутніх цін і структури ринку. Чи то ви намагаєтеся визначити оптимальний час для купівлі товарів, чи прагнете оптимізувати портфель або торгувати деривативами напряму, розпізнавання умов контанго допомагає приймати більш обґрунтовані рішення. Головне — пам’ятати, що контанго зазвичай сигналізує про здоровий ринок, що очікує зростання, але воно несе реальні ризики для ETF-інвесторів і вимагає обережного управління позиціями для трейдерів, що ставлять проти тренду.