У криптовалютному ринку існує стара проблема: чому деякі проєкти щодня заробляють мільйони, а їхні токени перетворюються на папірці?

Один із провідних DEX є яскравим прикладом. Як лідер біржового ринку, з щоденними комісіями у кілька мільйонів доларів, що отримують власники токенів? Тривалий час вони не отримували навіть копійки дивідендів. Це породило теорію «марність управлінських токенів», багато хто обурюється цим.

Нещодавня пропозиція знищення 100 мільйонів токенів багато хто сприйняв як поворотний момент у перехідних проєктах від «чистого управління» до «захоплення цінності». Чесно кажучи, я вважаю, що це більше схоже на азартну гру. Якщо виграєш — усі щасливі, програєш — можеш і не повернутися.

Спершу поясню базові поняття: межа між управлінськими токенами та ціннісними — це можливість ділитися прибутком проєкту. Раніше власники токенів могли лише голосувати, і навіть голос проти не завжди був ефективним (з прикладом 99.9% схвалення цього разу все зрозуміло), а про отримання частки від прибутку й мови не йшло.

Логіка цієї пропозиції полягає в тому, щоб частину комісійних зборів перетворити на доходи протоколу, які використовуються для викупу та знищення токенів. Зовні здається, що власники токенів отримують непрямий виграш — знищення зменшує обіг, підвищує дефіцитність токенів, і теоретично ціна зростає. Це відкриває вікно для розподілу цінності.

Але саме тут і полягає проблема — ціна дуже висока. Щоб отримати ці доходи протоколу, проєкт зменшує частку доходу для провайдерів ліквідності, зменшуючи їхній заробіток на шосту частину. З іншого боку, ліквідність — це основа DEX, а LP — її корінь. Без провайдерів ліквідності цей DEX перетворюється на порожню оболонку.

Це схоже на ситуацію, коли власник ресторану, щоб отримати більше дивідендів, знижує зарплати кухарям і працівникам. У короткостроковій перспективі це може виглядати вигідно, але довгостроково — втрата кваліфікованих кадрів і зниження конкурентоспроможності закладу.