Ігноруйте розчарування регіонального банку: чому Bank of America заслуговує вашої уваги більше ніж Truist Financial

Злиття, яке не виправдало очікувань

У 2019 році, коли BB&T і SunTrust оголосили про своє об’єднання для створення Truist Financial (NYSE: TFC), інвестиційна теза здавалася переконливою. Два міцні регіональні інститути, кожен з активами приблизно 200-230 мільярдів доларів, об’єдналися для досягнення операційної досконалості та домінування на ринку. Новоім’яний Truist обіцяв коефіцієнт ефективності 51% і рентабельність за матеріальним звичайним капіталом (ROTCE) у 22%.

Однак ось ми, через понад шість років, і реальність виявилася далекою від ідеалу. Останні показники Truist демонструють коефіцієнт ефективності 55,7% і ROTCE всього 13,6% — значний недобір порівняно з початковими обіцянками. Акціонери проголосували ногами: акції принесли всього 7% доходу за останні п’ять років. Винуватці? Проблеми з інтеграцією технологій, невдоволення клієнтів через збої в системах і культурні конфлікти, які виявилися набагато складнішими для вирішення, ніж очікував менеджмент.

Чому злиття банків складніше, ніж здається

Любов банківського сектору до злиттів часто приховує справжню операційну складність. Коли два інститути об’єднуються, поглинаючий банк зазвичай повинен спершу знищити матеріальну балансову вартість (TBV) для завершення угоди, а потім роками відновлювати цю вартість через вищу прибутковість.

Крім фінансового інжинірингу, є людський фактор: злиття застарілих технологічних платформ, узгодження двох різних корпоративних культур і досягнення обіцяних синергій доходів рідко йдуть за планом. Регуляторний нагляд додає ще один рівень невизначеності. Truist навчився цього важким шляхом, витративши ресурси на технологічну інтеграцію і зіткнувшись із проблемами задоволення клієнтів, що підірвали його конкурентоспроможність.

Чіткіший шлях вперед: Bank of America як одна з найкращих акцій банків для купівлі

Якщо ви шукаєте найкращі акції банків для купівлі з справжньою стійкістю, розгляньте Bank of America (NYSE: BAC) замість. Як другий за величиною банк країни, він має одну з найсильніших роздрібних депозитних франшиз і керує масштабною екосистемою послуг — комерційне кредитування, операції з кредитними картками, інвестиційний банкінг, управління багатством і платіжна інфраструктура — все працює на масштабі.

Цифри розповідають переконливу історію. У найостаннішому кварталі Bank of America отримала ROTCE понад 15,4%, що свідчить про здорову прибутковість відносно акціонерного капіталу. Так, вона торгується з премією до Truist за співвідношенням ціни до матеріальної балансової вартості, але ця премія відображає справжню операційну досконалість — щось, що Truist ще має довести, що може забезпечити.

Помилка з інфляцією і шлях до відновлення

Bank of America трохи спіткнулася, купуючи великі позиції в низькодохідних довгострокових облігаціях на початку пандемії, коли ставки були близько нуля. Менеджмент, як і багато інших, недооцінив стійкість інфляції і масштаби зусиль Федеральної резервної системи щодо її стримування. Ці позиції з того часу значно знизилися у ціні.

Однак це створює можливість. Коли ці облігації, що перебувають у збитку, погаснуть, Bank of America зможе реінвестувати капітал у більш дохідні активи, ефективно відновлюючи матеріальну балансову вартість і підвищуючи чисту процентну маржу. В поєднанні з очікуваним регуляторним полегшенням — потенційно зниженими вимогами до капіталу, що звільняє більше кредитних можливостей — банк має потенціал для зростання прибутків.

Інвестиційний кейс для найкращих акцій банків для купівлі в сучасних умовах

Bank of America підсилює свою пропозицію стабільною дивідендною доходністю у 2%, що забезпечує поточний дохід, поки ви чекаєте на реалізацію операційних драйверів. Акції торгуються з дисконтом до JPMorgan Chase, що сам по собі свідчить про потенціал для розширення мультиплікатора при покращенні виконання.

Для інвесторів, які шукають експозицію до банківського сектору, що, за прогнозами, буде добре працювати у наступному році, Bank of America пропонує більш безпечну та перевірену операційну модель, ніж Truist Financial. Це один із найкращих кандидатів на купівлю акцій банків, що вже довели свою здатність виконувати обіцянки, на відміну від розчаровуючого досвіду з інтеграцією злиття Truist.