Ралі дорогоцінних металів до рекордних максимумів, тоді як фундаментальні показники долара руйнуються під тиском

Золото та срібло у п’ятницю вперше за історію встановили нові рекордні максимуми, причому ціна на COMEX золото у лютому зросла на +1.11%, а на COMEX срібло у березні — на +7.69%. Це ралі завершує безперервну гонку наприкінці року, але ось що насправді його рухає: фундаментальні показники долара руйнуються.

Індекс долара (DXY) знизився приблизно на -0.6% за тиждень, незважаючи на вигляд сильного каталізатора — у вівторок був опублікований кращий за очікуваннями звіт про ВВП США з ростом +4.3%. Спочатку цей імпульс для долара швидко зник, відкривши більш тривожну картину: фундаментальний розрив між ФРС та іншими великими центральними банками зростає.

Ось у чому суть. Ринки зараз закладають приблизно -50 базисних пунктів зниження ставки ФРС у 2026 році, тоді як Банк Японії очікує ще +25 базисних пунктів підвищення, а ЄЦБ, ймовірно, триматиме ставку стабільною. Такий розрив у відсоткових ставках зазвичай підтримує долар, але його руйнують інші фактори.

Що руйнує фундаментальні показники долара

Останній крок ФРС щодо щомісячного вливання $40 мільярдів у покупку казначейських облігацій з середини грудня фактично вводить ліквідність у систему — класичне паливо для ослаблення долара. Ще гірше для прихильників зеленого паперу, президент Трамп натякає, що обере м’якого голову ФРС, і, ймовірно, це буде Кевін Хассет. Ринки сприймають це як ознаку майбутньої ще більшої лібералізації монетарної політики, що природно тисне на валютні фундаментальні показники.

Додайте до цього геополітичний шум: військові удари США по цілях ІДІЛ у Нігерії (члена ОПЕК), продовження блокад на нафтові танкери Венесуели — ці напруженості тримають ризикову премію високою і сприяють капіталам у безпечні активи, такі як дорогоцінні метали.

Центральні банки все ще купують золото

Фундаментальна підтримка для металів залишається міцною. Резерви ПЕКО в Китаї зросли на +30 000 унцій до 74,1 мільйонів тройських унцій у листопаді — це 13-й місяць поспіль накопичення. Тим часом, глобальні центральні банки закупили 220 тонн золота у третьому кварталі, що на +28% більше за другий квартал. Такий структурний попит зазвичай перевищує короткострокові коливання цін.

Потоки капіталу також оптимістичні: довгі позиції у ETF на срібло досягли 3,5-річного максимуму на початку цього тижня, перед тим як трохи знизитися. Позиції у золотовалютних ETF відновилися за останні два місяці і знаходяться трохи нижче за їхній 3,25-річний жовтневий максимум.

Чому слабкість долара має значення

EUR/USD піднявся на +0.03%, оскільки представники ЄЦБ сигналізували про комфорт із поточними ставками. Йена (USD/JPY +0.31%) має внутрішню підтримку від недавнього +25 бп підвищення Банку Японії та 26-річного максимуму доходності 10-річних японських облігацій, хоча це стримується слабкими даними інфляції у Токіо за грудень (+2.0% y/y проти очікувань +2.3%) та розчаровуючими даними про промислове виробництво.

Фундаментальна слабкість долара зводиться до цього: хоча показники зростання у США виглядають пристойно на перший погляд, перспектива більш м’якої політики ФРС у майбутньому, у поєднанні з підвищеннями ставок за кордоном, змінює розрахунки. Трейдери фактично ставлять на те, що майбутня політика США буде ще більш ліберальною, а не жорсткішою — це бичий сигнал для валютних фундаментальних показників.

Висновок

Дорогоцінні метали зростають, оскільки фундаментальні показники долара погіршуються, а не покращуються. Центральні банки продовжують накопичувати золото як страховку, геополітичні ризики створюють хвилі підтримки безпечних активів, а вливання ліквідності ФРС тримають реальні ставки під тиском. Поки політика ФРС не зміниться, очікуйте, що золото і срібло збережуть свою привабливість.