Чому інвестори плутають вартість власного капіталу з вартістю капіталу (І чому це важливо)

При оцінці інвестиційних можливостей багато людей плутають два фундаментальні показники: вартість власного капіталу та вартість капіталу. Хоча вони звучать схоже і обидва впливають на те, як компанії приймають фінансові рішення, вони вимірюють різні речі. Правильне розуміння цієї різниці може суттєво вплинути на вашу інвестиційну стратегію та фінансове планування.

Основна різниця в одному реченні

Вартість власного капіталу відображає очікуваний дохід акціонерів за їхні інвестиції, тоді як вартість капіталу показує загальні витрати на фінансування компанії через власний капітал і борг. Уявіть це так: одне стосується доходів акціонерів, інше — загального фінансового навантаження компанії.

Розуміння вартості власного капіталу: що насправді хочуть акціонери

Кожен інвестор, який купує акції компанії, очікує певний дохід. Цей очікуваний дохід і є вартістю власного капіталу — мінімальним рівнем прибутковості, що виправдовує ризик утримання цієї акції замість інвестування в більш безпечні альтернативи, наприклад, державні облігації.

Формула CAPM і що вона насправді означає

Модель ціноутворення активів (CAPM) — стандартний інструмент для розрахунку вартості власного капіталу:

Вартість власного капіталу = Безризикова ставка + (Бета × Ринкова премія за ризик)

Розберімо це:

• Безризикова ставка — доходність абсолютно безпечних інвестицій (зазвичай державних облігацій). Це ваш базовий рівень — мінімум, який ви очікуєте без ризику.
• Бета — показує, наскільки ціна акції коливається порівняно з ринком у цілому. Бета понад 1 означає, що акція більш волатильна за ринок; менше 1 — стабільніша.
• Ринкова премія за ризик — додатковий дохід, який інвестори вимагають за прийняття ринкового ризику замість безризикових активів.

Що насправді підвищує вартість власного капіталу?

Компанії з нестабільним прибутком або сумнівною бізнес-моделлю повинні пропонувати вищі доходи, щоб залучити інвесторів. Економічні спади, зростання відсоткових ставок і невизначеність на ринку — все це підвищує вартість власного капіталу, оскільки інвестори стають більш вимогливими до компенсації ризику.

Вартість капіталу: справжній фінансовий рахунок компанії

Поки вартість власного капіталу зосереджена на очікуваннях акціонерів, вартість капіталу дивиться ширше. Це зважена середня вартість всього, що компанія використовує для фінансування операцій — і власний капітал (акції), і борг (облігації та кредити).

WACC: головна формула

Зважена середня вартість капіталу (WACC) обчислюється так:

WACC = (E/V × Вартість власного капіталу) + (D/V × Вартість боргу × (1 – Ставка податку))

Де:

• E = ринкова вартість власного капіталу
• D = ринкова вартість боргу
• V = загальна вартість (E + D)
• Вартість боргу = відсоткова ставка за позиченими коштами
• Ставка податку = корпоративний податок (відсотки за боргом враховуються як податковий витратний елемент, що зменшує фактичні витрати)

Чому борг може знизити вартість капіталу (Але не завжди)

Ось де стає цікаво: оскільки відсотки за боргом враховуються як податковий витратний елемент, позичання грошей часто дешевше, ніж залучення власного капіталу. Це означає, що компанія, яка використовує частину боргу, може мати нижчу загальну вартість капіталу. Однак надмірний борг створює фінансовий ризик, через що компанія змушена підвищувати вартість власного капіталу, щоб компенсувати акціонерам цю додаткову небезпеку. Це балансування.

Порівняння: Вартість власного капіталу vs. Вартість капіталу

Як компанії фактично використовують ці показники

Для вартості власного капіталу: компанія використовує цей показник для встановлення мінімальних цільових рівнів доходу для проектів. Якщо нова ініціатива не може генерувати доходи вище вартості власного капіталу, акціонери будуть незадоволені.

Для вартості капіталу: це стає бар’єром для інвестиційних рішень. Компанії прагнуть реалізовувати проекти, що очікувано перевищують їх WACC, щоб нові інвестиції дійсно створювали цінність, а не руйнували її.

Інвестиційний висновок, який не можна ігнорувати

Чи може вартість капіталу перевищувати вартість власного капіталу? Теоретично — ні, зважена середня двох чисел не може перевищувати більше число. Однак, коли компанії навантажують себе дорогим боргом, вартість капіталу наближається до вартості власного капіталу. Це сигналізує про фінансовий тиск.

Що вам насправді потрібно знати

Розуміння цих двох показників допомагає оцінити, чи приймає компанія розумні фінансові рішення. Швидке зростання вартості власного капіталу свідчить про те, що інвестори стають нервовими щодо ризику. Надмірна вартість капіталу може означати, що структура капіталу компанії неефективна або сильно залежить від боргу.

Для інвесторів, що формують портфелі, розпізнавання цих різниць допомагає оцінити якість інвестицій, зрозуміти мультиплікатори оцінки та визначити, коли ринковий ризик належним чином компенсовано. Обидва показники важливі, але вони розповідають різні історії про фінансове здоров’я компанії.

Підсумок: вартість власного капіталу показує, що хочуть акціонери; вартість капіталу — що компанія може собі дозволити платити. Оволодійте обома — і приймайте розумніші інвестиційні рішення.