Прихована економічна бульбашка: як інфляція активів швидше ніж будь-коли розширює розриви у багатстві

Багатство, яке не додаєся: Вибух багатства, що не сходиться

Загальний світовий стан багатства досяг приголомшливих $600 трильйонів у 2024 році — найвищого рівня за всю історію. Проте за цим вражаючим числом приховується тривожна реальність: більша частина цього багатства є не справжньою. За даними досліджень McKinsey Global Institute, понад третина зростання багатства з 2000 року існує лише на папері, спричинене завищеними цінами активів, а не справжньою економічною продуктивністю.

Це економічна бульбашка, якою ніхто, здається, не переймається — вона тихо робить багатих ще багатшими, залишаючи щоденних працівників позаду. Механізм досить простий: кожен долар реальних інвестицій в економіку генерує два долари боргу, підсилюючи зростання цін активів на акції, нерухомість, облігації та криптовалюти, тоді як зростання продуктивності застигло на місці.

Коли ціни активів злітають, а економіка залишається стабільною

Розрив між цим очевидний. З 2000 року приблизно 40% зростання багатства походить від накопиченої інфляції, а близько 35% — це чисті паперові прибутки, що не мають зв’язку з реальною економічною діяльністю. Лише 30% становили справжні нові інвестиції, що створювали реальні товари, послуги або покращення продуктивності.

Ця різниця пояснює загадковий парадокс: навіть у періоди сильного економічного зростання і низької безробіття звичайні працівники важко накопичують багатство. Відповідь криється у володінні активами. Ті, хто має значні портфелі акцій, нерухомості та інших зростаючих активів, бачать, як їх чистий капітал зростає лише через зростання цін. Тоді як люди, що отримують стабільну зарплату і мають мінімальні активи, стикаються з зменшенням купівельної спроможності та прискоренням застою багатства.

Чому ця економічна бульбашка вже вигідна багатим

Концентрація багатства вражає. Топ-1% володіє приблизно третиною всього багатства США, з середнім капіталом у $16.5 мільйонів на особу. Порівняно з цим, топ-1% Німеччини володіє 28% багатства з середнім капіталом у $9.1 мільйонів. Глобально ця модель повторюється: володіння активами зосереджене серед тих, хто вже має значний капітал.

Це створює самопідсилювальний цикл. Власники активів бачать, як їхні володіння множаться через зростання цін — незалежно від їхніх зусиль, навичок або продуктивності. Ті, хто не має значних активів, повинні покладатися виключно на зарплати, рівень заощаджень і інвестиційні доходи з менших капіталів. Вони відстають не через лінь або фінансову неграмотність, а тому, що система структурно надає перевагу капіталу над працею.

Пояснення феномену “всесвітньої бульбашки”

Економісти тепер говорять про так звану “всесвітню бульбашку” — ситуацію, коли оцінки активів на ринках акцій, нерухомості, облігацій, товарів і криптовалют досягли екстремальних рівнів одночасно. Що спричинило це? Роки легкої монетарної політики. Федеральна резервна система, Європейський центральний банк і Банку Японії активно застосовували кількісне пом’якшення, особливо під час і після COVID-19, наповнюючи ринки ліквідністю.

Це монетарне розширення сприяло одночасному зростанню інфляції та активних бульбашок. Триліони нових грошей мусили кудись іти, і значна їх частина потрапила у активи, підвищуючи ціни незалежно від реальних економічних фундаментів. В результаті виникла крихка система, де оцінки акцій і ціни нерухомості базуються на монетарних стимулюваннях, а не на прибутках або реальній дефіцитності.

Вибір шляху: чотири можливі сценарії

McKinsey Global Institute визначив чотири сценарії розвитку цієї економічної бульбашки. Оптимістичний сценарій передбачає значний прорив у продуктивності — можливо, завдяки розвитку штучного інтелекту — що дозволить економічному зростанню наздогнати інфляцію активів. Якщо це станеться, цінності активів можуть залишитися високими без запуску спіралі зростання зарплат і цін або фінансової кризи.

Але є одне “але”: прискорення продуктивності не гарантоване. Інші три сценарії передбачають жертви. Деякі жертвують зростанням. Інші — існуючим багатством. Треті — і тим, і іншим. Для середнього американського заощаджувача різниця між двома найімовірнішими сценаріями може становити до $160,000 до 2033 року — різницю між відносним добробутом і фінансовими труднощами.

Двошарова економіка, про яку ніхто не говорить

Поточна система створила два чітко окремі економічні класи. Клас володарів активів отримує складне зростання багатства через зростання цін, податкові переваги та кредитне левердж. Клас працівників, що не має значних активів, важко накопичує багатство, незважаючи на продуктивну працю і відповідальну фінансову поведінку.

Ця динаміка пояснює, чому нерівність багатства зростає навіть під час розширень із сильним зростанням робочих місць і низькою безробіттям. Інфляція цін активів непропорційно збагачує тих, хто вже володіє зростаючими активами, створюючи те, що економісти називають “відновлення у формі літери K” — коли верхній рівень прискорюється вгору, а інші залишаються на місці або падають назад.

Що станеться, якщо економічна бульбашка лусне?

Сталість цієї системи залежить від безперервного зростання цін активів. Якщо це припиниться — через підвищення відсоткових ставок, уповільнення монетарного розширення або зменшення попиту інвесторів — наслідки можуть бути серйозними. Триліони паперового багатства зникнуть. Або ж центробанки посилять монетарне стимулювання, викликавши тривалу інфляцію, яка мовчки знищить купівельну спроможність заощаджень і доходів від фіксованих активів.

Обидва сценарії несправедливо шкодять звичайним американцям. Власники активів можуть пережити волатильність або інфляцію через ребалансування портфеля. Ті, хто не має значних активів, стикаються або з знищеними заощадженнями, або з втратою купівельної спроможності.

Підсумок

Світове багатство $600 трильйонів все більше базується на економічній бульбашці завищених цін активів, а не на продуктивному економічному зростанні. Більше третини — це паперові прибутки, що зовсім не пов’язані з реальною економікою. Кожен справжній долар інвестицій породжує два долари боргу. Ця математична неможливість не може тривати вічно.

Якщо продуктивність не прискориться різко — що є великим “якщо” — система або зазнає болючого перезавантаження, знищивши трильйони багатства, або триватиме інфляція, що повільно знищує купівельну спроможність. Тим часом концентрація багатства серед топ-1% поглиблюється, оскільки володіння активами залишається головним драйвером збагачення у сучасній економіці. Неприємна правда: у цій економічній бульбашці багатство все більше спрямовується до тих, хто вже має активи, а не до тих, хто працює продуктивно.