Чи може Fluor перетворитися на основне джерело багатства?

Розуміння стратегічного зсуву Fluor

Fluor Corporation (NYSE: FLR) функціонує як один із найбільших у світі постачальників інженерних та будівельних послуг. Компанія зазнала значної операційної трансформації в останні роки, відходячи від моделей фіксованих цінових контрактів, які серйозно впливали на прибутковість. Сьогодні Fluor все більше покладається на відшкодовувальні контракти — угоди, за якими компанія отримує компенсацію за фактичними витратами, що дозволяє їй закласти більш стабільні моделі доходів у майбутньому.

Цей стратегічний поворот відображає уроки, отримані з минулих труднощів. Сектор інженерії та будівництва зазнав значних збитків через перевищення кошторисів за фіксованими цінами, змушуючи компанію нести фінансові втрати. Перехід до роботи за відшкодовувальними умовами є важливим коригуванням курсу, хоча інвесторам слід розуміти, що попит на будівництво сам по собі слідує циклічним моделям.

Питання NuScale Power

Важливою частиною останнього нарративу Fluor є його ранні інвестиції в NuScale Power (NYSE: SMR), компанію, яка є піонером у технології малих модульних реакторів (SMR). Ця ядерна інноваційна сфера привернула значну увагу інвесторів, оскільки енергетичний сектор досліджує нові рішення.

Fluor скористалася сприятливими ринковими умовами, продавши частину своїх акцій NuScale Power приблизно на $600 мільйонів у жовтні 2025 року, коли акції компанії, що займається SMR, торгувалися біля 52-тижневих максимумів. Компанія планує ліквідувати залишкову частку до середини 2026 року.

Однак кілька факторів затемнюють цю історію. NuScale Power ще не побудувала й не комерціалізувала жодного реактора, що створює значний ризик реалізації. Хоча акції різко зросли у 2025 році — досягнувши майже 200% прибутку в один момент, — згодом вони знизилися приблизно на 10% за рік, оскільки ентузіазм ринку згас. Враховуючи цю волатильність, майбутня вартість залишкової частки залишається невизначеною і, ймовірно, зменшеною порівняно з оцінками жовтня.

Важливо зазначити, що доходи від продажу Fluor не будуть напряму спрямовані до акціонерів у вигляді спеціальних дивідендів. Замість цього, капітал буде використаний або для зміцнення балансу, або для реінвестицій у основні операції — що обмежує негайну вигоду для акціонерів від цієї транзакції.

Числа розповідають змішану історію

На кінець третього кварталу 2025 року Fluor повідомила про портфель проектів на суму 28,2 мільярда доларів, з яких 82% складає робота за відшкодовувальними моделями. Ця структура відображає успішний поворот компанії від ризиків фіксованих цін. Однак сам портфель зменшився на 10% у порівнянні з минулим роком — попереджувальний знак, що заслуговує уваги.

Волатильність частково зумовлена обліковою політикою Fluor щодо позиції у NuScale Power, що створює коливання прибутків за GAAP, не пов’язані з фактичними операційними результатами. Крім того, циклічність будівельної галузі ускладнює прогнозування попиту на середньостроковій перспективі.

З точки зору оцінки, Fluor має свої труднощі. Історичні збитки роблять традиційні коефіцієнти ціна/прибуток ненадійними. Показник ціна/продажі, навпаки, перевищує свій п’ятирічний середній — що свідчить про потенційне переоцінювання, незважаючи на покращення операційних показників на фундаментальному рівні.

Чи є це інвестицією для збагачення?

Трансформація Fluor є справжньою, і перехід компанії до відшкодовувальних контрактів дійсно створює більш стабільну базу для доходів. Це позитивні моменти. Однак прогрес у трансформації сам по собі не виправдовує агресивних інвестиційних позицій, особливо для консервативних інвесторів, що шукають стабільність.

Зв’язок із NuScale Power додає ще один рівень невизначеності, а не ясності. У поєднанні з циклічністю галузі, волатильністю прибутків за GAAP і тиском на оцінку, Fluor здається більш підходящим для інвесторів із високим рівнем ризику та короткими інвестиційними горизонтом.

Результат роботи акцій у 2025 році — коливання між 37% зниженням і 15% зростанням, а потім знову спад — відображає цю внутрішню нестабільність. Хоча фундаментальні показники компанії покращуються, шлях від поточних оцінок до значущого збагачення залишається незрозумілим і, ймовірно, вимагатиме років бездоганного виконання на кількох фронтах.