Від майнера Bitcoin до інфраструктури штучного інтелекту: чи може стратегічний поворот Cipher Mining сформувати майбутнє?

Ринок обчислювальної інфраструктури переживає драматичну трансформацію, і Cipher Mining (CIFR) робить великі ставки на становлення ключовим гравцем у сфері AI/HPC. Перехід компанії від традиційного майнінгу криптовалют означає більше ніж просто поворот — це фундаментальне переосмислення її бізнес-моделі, підтримане серйозними контрактами та помітним прогресом.

Числа, що стоять за трансформацією

У третьому кварталі 2025 року Cipher Mining уклала приблизно $8.5 мільярдів у контрактних платежах за AI/HPC через два основні угоди: десятирічне партнерство з хостингом з Fluidstack (підтримане Google) та 15-річну прямий оренду інфраструктури з Amazon Web Services. Це не спекулятивні домовленості — це багатомільярдні зобов’язання, які почнуть приносити дохід у 2026 році.

Масштаб розгортання потужностей також вражає. Cipher Mining розширила свою контрактну потужність для AI-хостингу з нуля до 544 МВт за один квартал, при цьому зберігаючи план розвитку на 3.2 ГВт до 2029 року і далі. Будівництво на об’єкті Barber Lake вже розпочато, з забезпеченими інженерними роботами та закупівлею обладнання. Компанія планує доставити 168 МВт критичного ІТ-навантаження до кінця 2026 року.

Реальний конкурентний тиск

Однак, Cipher Mining не є єдиною у цій сфері. IREN Limited веде агресивну стратегію, орієнтовану на GPU, з опорою на контракт з Microsoft на $9.7 мільярдів. IREN прагне отримати понад $500 мільйонів у річному повторюваному доході від AI Cloud до початку 2026 фінансового року, з розширенням до 140 000 GPU та потенціалом багатомільярдного ARR. Партнерські угоди компанії охоплюють Together AI, Fluidstack і Fireworks AI.

TeraWulf створює ще одну конкурентну загрозу через спільне підприємство з Fluidstack вартістю $9.5 мільярдів на 25 років. Модель інфраструктури TeraWulf з пріоритетом на енергетику орієнтована на довгострокові контракти з 250-500 МВт щорічного розширення. Хоча більша частина потужностей залишається на задньому плані з запуском після 2026 року, цей час збігається безпосередньо з траєкторією зростання CIFR, що посилює гонку за контракти для гіперскейлерів.

Питання оцінки

Хоча акції CIFR зросли на 207.7% за останні шість місяців — значно випереджаючи 20.9% приросту індустрії технологічних послуг — вони мають тривожний преміум у оцінці. CIFR торгується за прогнозним 12-місячним коефіцієнтом Price/Sales 21.15X проти середнього по галузі 2.73X. Цей множник свідчить про те, що ринок закладає агресивний успіх.

Прогноз на 2026 рік дає змішані сигнали. Згідно з оцінкою Zacks Consensus, повний збиток за 2026 рік становитиме 88 центів за акцію (з незмінною динамікою понад 30 днів), порівняно з раніше повідомленими 36 центами. Ця оцінка відображає реальність, що значущі доходи від AI залишаються переважно подіями після 2026 року.

Що враховано в ціні

Ринок вже заклав у ціну очікуваний ріст доходів на 15.69% у 2026 році згідно з консенсусними оцінками. Це свідчить про впевненість у законтрактованих угодах Cipher Mining і просуванні будівництва від обіцянки до реалізації.

Ключове питання для інвесторів: чи виправдана поточна оцінка $8.5 мільярдів у контрактному пайплайні, або вона переоцінює швидкість і прибутковість переходу? Здатність Cipher Mining виконати свій план на 2026 рік — особливо доставку обіцяної потужності MW у строк — визначить, чи справді цей стратегічний поворот принесе плоди, чи стане ще однією завищеною ставкою на майбутній потенціал.