Що станеться, коли мільярдер-менеджер хедж-фонду перепроектує Величну Сімку?

Аргументи на користь кращої стратегії портфеля

Традиційна «Велична сімка» вже роками домінує у розмовах інвесторів. У цей список зазвичай входять Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta Platforms і Tesla — група, яка разом має трильйони в ринковій капіталізації. Однак мільярдер-менеджер хедж-фонду Чейз Коулмен, який створив і керує Tiger Global Management, побудував альтернативну структуру, варто розглянути її, оскільки вона фундаментально кидає виклик ідеї про те, які компанії справді заслуговують на верхні позиції у ринковому лідерстві.

Розкриття стратегічної позиції Коулмена

За допомогою розкриттів у формі 13F — квартальних звітів SEC для інвестиційних менеджерів, що керують $100 мільйонами або більше активів — ми можемо побачити, що Коулмен сконцентрував приблизно 46% свого портфеля у сім конкретних активів. Ця структура розповідає переконливу історію про те, які сектори та компанії він вважає рушіями доходів:

1. Microsoft (10.5% портфеля)
2. Alphabet (8% портфеля)
3. Amazon (7.5% портфеля)
4. Nvidia (6.8% портфеля)
5. Meta Platforms (6.4% портфеля)
6. Taiwan Semiconductor Manufacturing (4% портфеля)
7. Broadcom (3% портфеля)

Пересічність із традиційною сімкою помітна — залишилось п’ять основних учасників. Однак дві виключення — Apple і Tesla — та дві додатки — Taiwan Semiconductor і Broadcom — свідчать про цілеспрямовану переорієнтацію у бік штучного інтелекту та домінування у напівпровідниках.

Необхідність штучного інтелекту

Кожна компанія у переформатованій групі Коулмена або розробляє застосунки штучного інтелекту, або виробляє необхідне обладнання для цієї технологічної революції. Microsoft, Alphabet, Amazon і Meta змагаються у створенні генеративних можливостей ШІ. Nvidia залишається беззаперечним лідером у графічних процесорах (GPU). Але справжня історія — у ланцюжку постачання напівпровідників, представленому Taiwan Semiconductor і Broadcom.

Taiwan Semiconductor виступає як базовий постачальник для майже кожного великого технологічного гравця. З урахуванням швидкого зростання дата-центрів по всьому світу та зростання попиту на тренування моделей ШІ, Taiwan Semiconductor є ключовим вузлом у цій інфраструктурі. Компанія має ринкову капіталізацію у $1,5 трлн і входить до десятки найбільших компаній світу за оцінкою.

Broadcom став значущим конкурентом у сфері прискорювачів ШІ. Хоча GPU Nvidia залишаються стандартом ринку, спеціальні AI-чипи Broadcom набирають популярності серед підприємств, що шукають альтернативи та знижки у витратах. Це диверсифікація джерел постачання створює додану цінність, оскільки попит перевищує виробничі можливості окремих постачальників.

Чому два місця стали вакантними

Зменшення привабливості Tesla зосереджено на змінюваних ринкових умовах, а не на технологічних можливостях. Сектор електромобілів значно охолов після пікових емоцій. Державні субсидії, що раніше підтримували купівельну спроможність споживачів, поступово зникли, зменшуючи привабливість EV. Хоча Tesla зберігає амбіції у ШІ через технології автопілота та партнерства з xAI, це — спекулятивні ставки, а не реальні джерела доходу. Амбіції компанії щодо роботаксі та гуманоїдних роботів залишаються на роки від комерціалізації та прибутковості.

Виключення Apple відображає проблему штучного інтелекту. Незважаючи на те, що вона займає найціннішу компанію у світі, Apple явно відсутня у революції генеративного ШІ. Вона не має власних масштабних технологій ШІ. Обіцяні функції ШІ, оголошені раніше, залишаються невипущеними або затриманими. Найреалістичніший шлях — ліцензувати можливості ШІ від уже існуючих провайдерів — фактично ставати клієнтом, а не драйвером інновацій. У час, коли штучний інтелект визначає лідерство на ринку, така позиція є конкурентним недоліком.

Інфраструктурна стратегія, яку всі ігнорують

Що відрізняє структуру Коулмена — це наголос на базовій інфраструктурі, а не лише на переможцях у застосунках. Taiwan Semiconductor і Broadcom отримують вигоду з підйому — кожен новий дата-центр, кожне розширення тренувальних операцій ШІ, кожне покращення сервісів ШІ вимагає напівпровідників. Це створює більш стійку інвестиційну тезу, ніж просто ставити на конкретний продукт ШІ, який домінуватиме у споживчому або корпоративному сегменті.

Оцінка компромісу

Переформатований портфель Коулмена відображає переконання, що виробники обладнання та глибокі інфраструктурні інвестори перевищать за результатами у найближчі роки компанії, орієнтовані на споживача. Рівень концентрації — 46% у сімох позиціях — свідчить про впевненість, а не про обережність. Історичні доходи цих семи активів підтверджують цю тезу: кожен з них показав значне зростання і прибутковість.

Питання для інвесторів — чи ця переорієнтація є вищим рівнем інсайту чи просто оптимізацією портфеля. Ланцюжок постачання напівпровідників справді має геополітичні ризики, виробничі обмеження та циклічні коливання попиту. Але у середовищі, де витрати на штучний інтелект зростають швидше, ніж у більшості інших технологічних секторів, пріоритетність компаній, що входять до цього ланцюжка, має переконливе логічне підґрунтя.

Для тих, хто переглядає свою експозицію до Apple і Tesla, альтернативний шлях Коулмена через Broadcom і Taiwan Semiconductor заслуговує серйозної уваги з огляду на структурні ринкові динаміки, а не лише на імпульс.