Воронка доходів Oracle $523B : Чи зможе цей гігант застарілих технологій успішно орієнтуватися у своїй ставці на ШІ у 2026 році?

Підготовка: Акція знижується на 40% від піку, але з’являється можливість

Акція Oracle зазнала різкого зниження — наразі торгується приблизно на 40% нижче за свій рекордний максимум серпня 2025 року, незважаючи на стабільний приріст у 17% з початку року до початку 2025 року. Ринок здається розгубленим щодо амбіційної трансформації гіганта баз даних. Акції стрімко зросли на хвилі ейфорії навколо стратегічних партнерств Oracle з OpenAI, Meta Platforms та іншими гігантами штучного інтелекту. Але ця ейфорія значно охолола.

Головне питання, яке турбує інвесторів: чи є масивні капітальні витрати Oracle необхідною інвестицією у майбутнє хмарної інфраструктури, чи це безвідповідальна ставка, яка обтяжить компанію нездоланним боргом? Для тих, хто готовий терпіти волатильність, відповідь може визначити, чи стане Oracle багаторічним переможцем.

Від класичного гіганта до конкурента у хмарі: розуміння повороту Oracle

Oracle є класичним прикладом корпоративної реінвенції. Компанія побудувала фортецю грошових потоків через свій традиційний бізнес з обслуговування баз даних — один із найприбутковіших програмних франшиз у світі. Однак ця спадщина не може профінансувати розгортання AI-інфраструктури, необхідної для конкуренції з Amazon Web Services, Microsoft Azure та Google Cloud.

Цифри демонструють масштаб амбіцій Oracle. Наразі компанія будує 72 мультихмарні дата-центри, призначені безпосередньо інтегрувати її можливості баз даних у сторонні хмарні платформи. Щоб профінансувати цей розширення, Oracle дедалі більше покладається на боргове фінансування — зміна, яка кардинально змінила сприйняття інвесторів щодо компанії.

Показник капітальних витрат до доходу яскраво ілюструє ситуацію. Великі хмарні гіганти, такі як Amazon, Microsoft і Google, зазвичай мають співвідношення між 0.10 і 0.15, тобто вони генерують від 7 до 10 доларів доходу на кожен витрачений долар на інфраструктуру. Поточне співвідношення Oracle становить неймовірні 0.58 — приблизно у чотири рази вище за традиційних гігантів.

Ці безпрецедентні витрати зробили вільний грошовий потік Oracle негативним, і компанія витратила приблизно $10 мільярдів у негативному FCF у другому кварталі фіскального 2026 року. Це цілком обґрунтовано насторожило рейтингові агентства і викликало побоювання щодо можливого зниження кредитного рейтингу.

Прихований графік: шлях Oracle до прибутковості може бути ближчим, ніж здається

Однак керівництво Oracle надало важливу деталь, яку багато хто на ринку ігнорує. Компанія повідомила, що вже більше ніж наполовину пройшла свій план з будівництва дата-центрів. Доходи Oracle Cloud Infrastructure (OCI) очікується значно зростуть у фіскалі 2028 року — приблизно відповідно до календарного 2027 року, коли більша частина завершених об’єктів запрацює.

Критично важливо, що п’ятирічна, $300 мільярдна обіцянка OpenAI починає активізовуватися саме в цей період. Це не компанія, яка безперервно витрачає гроші без горизонту повернення. Навпаки, Oracle переживає концентрований бум капітальних витрат перед очікуваним переломним моментом.

Ось чому важливий час: капітальні інвестиції Oracle переважно спрямовані на обладнання, яке генерує дохід і встановлюється у цих дата-центрах — а не на землю, будівлі або енергетичну інфраструктуру, які зазвичай фінансуються через довгострокові оренди. За словами команди з відносин з інвесторами Oracle, компанія планує закупівлю обладнання наприкінці циклу виробництва дата-центрів, що дозволяє швидко перетворювати капітальні витрати у рахунки клієнтів, коли починається розгортання хмарних сервісів.

Такий структурований підхід означає, що негативний вільний грошовий потік Oracle є тимчасовим явищем, а не структурною проблемою. Компанія очікує перейти від спалювання грошових коштів до їхнього генерування, коли операційний дохід від нових об’єктів почне з’являтися.

Реальний ризик: виконання зобов’язань клієнтів, а не борговий потенціал

У контексті залишкових зобов’язань $523 RPO( Oracle, зобов’язання OpenAI на )мільярдів доларів становить ризик концентрації одного клієнта — хоча й величезний. Законна тривога полягає в тому, чи залишиться OpenAI відданим цій траєкторії витрат і чи змінні обставини не вплинуть на попит компанії на обчислювальні потужності.

Однак мультихмарна архітектура Oracle вирішує проблеми, які конкуренти не можуть легко подолати. Інтегруючи базові сервіси у вже існуючі хмарні платформи, а не переміщуючи дані через межі інфраструктури, Oracle може зменшити затримки, знизити витрати і одночасно покращити продуктивність. Ця технічна перевага створює довгострокові конкурентні переваги.

Навіть якщо OpenAI зменшить свої зобов’язання або розтягне витрати на довший період, Oracle має значний адресний ринок серед інших гігантів хмарних сервісів і AI-компаній. Потенційні клієнти включають конкурентів OpenAI — Anthropic та інших, що розробляють конкуренційні великі мовні моделі, — усі вони стикаються з подібними вимогами до інфраструктури.

Ризик для Oracle у бульйонній тезі полягає не у борговому управлінні або часі перетворення грошових потоків, а у тому, чи дійсно корпоративні клієнти виконають свої зобов’язання щодо інфраструктури, коли Oracle запустить свої об’єкти.

Оцінка та шлях вперед у 2026 році

Акції Oracle торгуються приблизно за 26.6 разів прогнозного прибутку — оцінка, яку ринок, здається, врахував, щоб відобразити ризики компанії, одночасно знижуючи її потенціал зростання. Важко сказати, що Oracle залишатиметься стабільною безперервно, поки компанія не доведе, що може перетворити капітальні витрати на AI у позитивний вільний грошовий потік.

Це доведення, ймовірно, станеться, коли доходи OCI продемонструють суттєве прискорення у фіскалі 2028 року. До того часу слід очікувати періодичних хвиль тривоги щодо рівня боргу та здатності обслуговувати борг.

Для інвесторів із високою толерантністю до ризику та багаторічним горизонтом інвестицій Oracle є привабливою основною позицією у розгортанні AI-інфраструктури. Конкурентні переваги компанії реальні, її потік доходів значний, а терміни досягнення прибутковості та генерації грошових потоків здаються керованими.

Однак це не акція для консервативних інвесторів або тих, хто не здатен витримати значну тимчасову волатильність. Теза про трансформацію Oracle потребує переконливості, і ця переконаність, ймовірно, буде багаторазово перевірена, перш ніж повністю проявиться для ширшого ринку.