Peloton стикається з новими перешкодами, оскільки ключові інструктори з фітнесу залишають платформу

Сектор підключеного фітнесу зазнав своїх розчарувань, і Peloton Interactive (NASDAQ: PTON) продовжує бути ілюстрацією цієї застережної історії. Ще недавно акції торгувалися біля $152 за акцію на піку пандемічного ентузіазму, зараз вони коливаються навколо $3.50 — приголомшливе падіння на 98% від свого максимуму. Саме коли компанія здавалося, стабілізувала операції через агресивну реструктуризацію, з’явилися новини про те, що три відомі інструктори Peloton покинуть компанію до кінця червня, що загрожує повернути скромний прогрес у збереженні підписників.

Вихід з ладу зіркових інструкторів сигналізує про глибші проблеми

Відхід інструкторів означає більше ніж просто кадрові перестановки. Крістін МакГі та Росс Рейберн, обидва спеціалісти з йоги, разом із Кендалл Тул з відділу бігових доріжок, залишають компанію після невдалих переговорів щодо контрактів. Це не маргінальні фігури — кожен має сотні тисяч відданих прихильників у спільноті. Для компанії, яка втрачає підписників, втрата таких визнаних особистостей може прискорити відтік членів у критичний момент.

Срібна підкладка? Ці інструктори Peloton, за повідомленнями, отримували до $500 000 на рік. Їхній вихід зменшить зобов’язання по зарплаті, оскільки керівництво безперервно шукає шляхи зменшення витрат. У травні компанія оголосила про плани скоротити річні витрати на $200 мільйонів через скорочення персоналу більш ніж на 15% і консолідацію роздрібних точок. Однак ця математична вигода суттєво поступається потенційним втратам від підписників.

Зростаючий тиск через погіршення фундаментальних показників

Основна проблема Peloton залишається незмінною: компанія помилково вважала попит, викликаний пандемією, структурним зростанням. Коли спортзали закрилися, підключене фітнес-обладнання розкуповували. Керівництво відповіло розширенням виробничих потужностей і збільшенням інвестицій, але маржа зменшилася. Лінійка продуктів підключеного фітнесу знизилася з 35,3% валової маржі у 2020 році до негативної території до 2022 року — компанія витрачала гроші на кожен проданий велосипед.

Останні квартали демонструють tentative відновлення. За фінансовий квартал Q3 2024 (, що закінчився 31 березня ), валова маржа продуктів стабілізувалася на рівні 4,2%, що є трьома послідовними позитивними кварталами. Однак це покращення не призвело до зростання кількості підписників. Підписки на підключений фітнес залишилися на рівні минулого року — 3,056 мільйонів у минулому кварталі, тоді як кількість платних користувачів (без обладнання) зменшилася на 21% до 647 000. Тепер вихід з ладу зіркових інструкторів загрожує повернути навіть ці скромні досягнення.

Витрати готівки та боргові проблеми затемнюють перспективи

Компанія досягла позитивного вільного грошового потоку у розмірі $8,6 мільйонів у минулому кварталі — перший позитивний квартал за 13 кварталів. Однак це лише один показник у тривожній тенденції. За перші три квартали 2024 фінансового року Peloton витратив майже $112 мільйонів у готівці.

Більш тривожною є структура боргу. Peloton має $991 мільйонів у конвертованих нотах, що погашаються у 2026 році, та $700 мільйонів у довгостроковому кредиті, що може бути погашеним уже в 2025 році. Проти $795 мільйонів у доступних грошових коштах і еквівалентах, математика стає незручною, якщо збитки повернуться. Фокус керівництва на збереженні готівки — не опція, а питання виживання.

Історія відновлення залишається переконливою

Торгівля за менш ніж половину доходу за останні 12 місяців може поверхнево приваблювати інвесторів, що шукають сценарії перетворення. Однак реальність відрізняється. Проблеми Peloton накопичуються швидше, ніж з’являються рішення. Застій підписників, вихід інструкторів і постійні боргові зобов’язання створюють складне середовище для короткострокового зростання, навіть якщо скорочення витрат зрештою підвищить прибутковість.

Без чіткої стратегії щодо розширення доходів або диференціації, Peloton залишається у циклі реструктуризації, що жертвує зростанням заради виживання. Останній вихід з ладу зіркових інструкторів підкреслює, наскільки важким є цей баланс.