Розуміння сектора середнього нафтового та газового сектору: всебічний аналіз інвестицій

Сектор середнього ланцюга нафти і газу є життєво важливим зв’язком, що з’єднує видобуток на верхньому рівні з кінцевим споживанням у ланцюгу доданої вартості енергетики. У той час як операції на верхньому рівні зосереджені на видобутку біля свердловини, а діяльність на нижньому рівні обслуговує кінцевих споживачів, екосистема середнього ланцюга займається критичними процесами транспортування, обробки, зберігання та розподілу сирої нафти, природного газу і природних газових рідин (NGLs). Ця інфраструктурна основа дозволяє ефективно функціонувати енергетичному ринку, одночасно генеруючи значні грошові потоки, що приваблюють інвесторів, орієнтованих на дохід.

Основна інфраструктура та операції у секторі середнього ланцюга нафти і газу

Індустрія середнього ланцюга нафти і газу складається з трьох взаємопов’язаних операційних стовпів: систем збору та обробки, мереж довгострокового транспортування та інфраструктури зберігання і логістики. Операційний ланцюг починається, коли сирі вуглеводні виходять із видобувної свердловини. Система збору трубопроводів — зазвичай побудована компанією середнього ланцюга або самим виробником — направляє ці сирі матеріали до центрального обробного об’єкта. На цьому вузлі суміш розділяється на окремі товарні потоки: нафту, природний газ і NGLs, кожен із яких слідує своєму спеціалізованому ланцюгу доданої вартості вниз по лінії.

Три основні категорії операторів беруть участь у цьому секторі. Інтегровані енергетичні корпорації керують активами по всьому ланцюгу доданої вартості для максимізації прибутку на барель. Спонсорські компанії середнього ланцюга, створені виробниками на верхньому рівні як незалежні публічні компанії, обслуговують як своїх материнських компаній, так і сторонніх клієнтів. Незалежні оператори середнього ланцюга заповнюють прогалини інфраструктури, надаючи послуги виробникам, які не мають прямого доступу до транспортних і обробних активів.

Моделі доходів: як компанії середнього ланцюга нафти і газу генерують грошові потоки

Компанії середнього ланцюга нафти і газу використовують три основні підходи до монетизації, кожен із яких підходить для різних типів інфраструктури:

Структури на основі зборів: Збірні трубопроводи зазвичай працюють за контрактами на оплату послуг. Виробники укладають довгострокові угоди, що зобов’язують пропуск певного обсягу, сплачуючи за кожен транспортований барель — аналогічно платі за проїзд по автомагістралі. Аналогічно, сховища стягують плату за місткість за оренду місця, що схоже на плату за паркування з лічильником. Ці моделі забезпечують передбачуваність доходів і меншу волатильність.

Регульована тарифна модель: Довгострокові міждержавні трубопроводи, що перетинають штати, працюють під контролем Федеральної комісії з регулювання енергетики (FERC) у США. Регулятор встановлює тарифи, щоб запобігти монополістичному ціноутворенню, забезпечуючи справедливі ставки залежно від відстані. Це створює динаміку платної дороги, коли доходи середнього ланцюга зростають із збільшенням відстані транспортування.

Маржини на основі товару: Обробні та фракціонні об’єкти часто використовують структури маржини, що враховують різницю у вартості. Коли компанія купує сирі суміші природного газу і NGL, потім розділяє і продає компоненти, такі як етан і пропан, за преміальними цінами, різниця становить прибуток. Хоча цей підхід може бути більш прибутковим під час зростання цін на товар, він вводить волатильність грошових потоків у порівнянні з моделлю на основі зборів.

Три окремі ланцюги доданої вартості у операціях середнього ланцюга нафти і газу

Сира нафта слідує своєму окремому маршруту від свердловини через збірні резервуари, рухаючись трубопроводом, вантажівкою або танкером до зовнішніх об’єктів змішування та зберігання. Великі регіональні хаби, такі як Кашинг у Оклахомі, функціонують як точки консолідації перед остаточним транспортуванням до нафтопереробних заводів для обробки. Після переробки продукти рухаються різними видами транспорту до роздрібних точок, таких як заправки.

Природний газ і NGL починають свою подорож разом через збірні трубопроводи до обробних центрів, що розділяють метан від потоку NGL. Потім природний газ транспортується через транзитні трубопроводи до сховищ у підземних соляних печерах або виснажених свердловинах. Після відправки він потрапляє до мереж розподілу, що обслуговують житлових і комерційних споживачів, або проходить процес крихтовання для ринків LNG. NGL рухаються до фракціонних комплексів, що розділяють їх на пропан, бутан, етан і природний бензин — кожен із яких призначений для конкретних промислових, комерційних або експортних застосувань.

Основні гравці ринку та їх стратегічне позиціонування

Cheniere Energy: Піонер експорту LNG у Північній Америці

Cheniere Energy працює як основний виробник LNG у Північній Америці з прогнозами потужності, що ставлять її у топ-5 світових виробників до 2020 року. Операційна присутність компанії охоплює два об’єкти на узбережжі Мексиканської затоки: Sabine Pass і Corpus Christi. Sabine Pass розпочав виробництво LNG у 2016 році, ставши першим досягненням експорту LNG у штатах нижче 48. Це підприємство має чотири установки для крихтовання — системи охолодження, що охолоджують природний газ до мінус 260 градусів за Фаренгейтом, зменшуючи об’єм у 600 разів і дозволяючи морське транспортування за допомогою спеціалізованих суден до міжнародних регазифікаційних терміналів.

Розширювальний план Cheniere включає ще одну установку на Sabine Pass, заплановану до запуску у 2019 році, а також дві установки в Corpus Christi, що запускають виробництво одночасно. Компанія має достатньо землі для потенційного подвоєння потужності через додаткове будівництво установок. Доходи здебільшого формуються з маржини на крихтовання за довгостроковими контрактами, що становлять 85%-95% очікуваного виробництва. Ця контрактна структура забезпечує стабільність грошових потоків, підтримуючи подальше розширення потужностей і підготовку до майбутніх виплат дивідендів акціонерам.

Energy Transfer: Комплексна інтеграція середнього ланцюга нафти і газу

Energy Transfer є прикладом диверсифікованої моделі оператора середнього ланцюга, який об’єднав контроль над колишніми пов’язаними MLP через недавні придбання. Після завершення придбання у компанії з’явилися повністю інтегровані активи середнього ланцюга, що охоплюють весь ланцюг доданої вартості. Сегмент природного газу включає 33 000 миль збірних трубопроводів і значну обробну інфраструктуру, що підтримує як моделі на основі зборів, так і на основі маржини. Газ потім рухається через одну з найбільших внутрішньо- і міждержавних транзитних мереж у США, де 95% доходів базуються на платних угодах.

Платформа NGL компанії представляє світовий рівень у обробці, транспортуванні, фракціонуванні, зберіганні та експорті. Значні операції з сирою нафтою включають довгострокові транзитні трубопроводи, термінали зберігання та експортну інфраструктуру. Акціонерні частки у дочірніх MLP, таких як USA Compression Partners і Sunoco, забезпечують доступ до послуг компресії і розподілу палива відповідно. Загалом, контракти на основі зборів і регульовані тарифи забезпечують близько 90% стабільності доходів. Організація прогнозує понад 2,5-3,0 мільярди доларів США щорічних надлишкових грошових потоків після виплат дивідендів, що дозволяє агресивне розширення, включаючи трубопроводи для видобутку сирої нафти у Пермському басейні, розширення мереж NGL, експортні термінали етану та великі проекти LNG на узбережжі Мексиканської затоки.

Enbridge: Лідер у транспорті енергії у Північній Америці

Enbridge керує найбільшою у світі та найсучаснішою мережею транспортування нафти і рідких продуктів довжиною понад 17 000 миль трубопроводів. Основна система транспортує близько 2,9 мільйонів барелів щоденно, що становить 28% виробництва сирої нафти у Північній Америці. Окрім транспортування сирої нафти, Enbridge є лідером у сфері природного газу з 65 800 миль збірних ліній, 25 500 миль довгострокових транзитних трубопроводів і 101 700 миль мереж розподілу, що обслуговують 3,7 мільйонів канадських і нью-йоркських споживачів.

Структура доходів компанії відображає цю диверсифікацію: транспортування нафти і рідких продуктів принесло 50% доходів за 2017 рік (з зменшенням з 75% до придбання Spectra Energy), тоді як транзит газу і послуги середнього ланцюга — 30%, а операції з комунальними послугами — решту. Базові активи — переважно трубопроводи і інфраструктура для комунальних послуг — забезпечують 96% грошових потоків за рахунок договорів на основі зборів і регульованих тарифів, що створює виняткову передбачуваність доходів. Ця стабільність фінансує значні виплати дивідендів і інвестиції у зростання. Enbridge виділила 22 мільярди канадських доларів ($17,2 мільярди USD) на розширення до 2020 року, орієнтуючись на 10% складне річне зростання прибутку та відповідне зростання дивідендів — що позиціонує компанію для високих доходів на ринку.