Де справжня сила грошей: інфраструктура ШІ перевершує гігантів програмного забезпечення

Несподівана правда про доходи від інвестицій в AI

Гіпе around OpenAI’s $830 мільярдної оцінки домінує у заголовках, але під поверхнею прихована більш переконлива інвестиційна історія. Хоча відомі компанії, такі як Alphabet і Microsoft, принесли акціонерам вражаючі прибутки, тихий колектив компаній — тих, що забезпечують необхідну основу для AI — тихо генерує кращі доходи. Реальна сила грошей в AI не спрямована до розробників програмного забезпечення; вона спрямована до тих, хто створює фізичну та цифрову інфраструктуру, що робить AI можливим.

Зростання доходів: коли інфраструктура випереджає інновації

З першого погляду, головні компанії AI здаються непереможними. Alphabet, виробник Gemini і великий інвестор у AI, досяг 37.3% зростання доходів за останні 12 місяців за три роки. Microsoft, з інтеграцією Copilot у свої продукти, за той самий період зафіксував ще більш вражаюче 44% зростання доходів за останні 12 місяців. Для компаній такого масштабу ці цифри відображають справжню силу.

Однак, заглибившись у ланцюг постачання AI, з’являється поразка. Vertiv Holdings, що виробляє промислові системи охолодження та електричну інфраструктуру для дата-центрів, за три роки зросла на 70.4% у доходах за останні 12 місяців — на 93% більше, ніж у Microsoft. Arista Networks, постачальник мережевих комутаторів і інфраструктури для підключення дата-центрів, має абсолютне зростання доходів у 92.8%, більш ніж у двічі перевищуючи темпи Alphabet.

Це не випадковість. Компанії, що забезпечують базову технологію — системи живлення, охолодження та мережеву інфраструктуру — захопили суть того, куди фактично спрямовуються капітали на будівництво AI-золотої лихоманки, і їхній ріст розповідає справжню історію.

Прибутковість: розрив стає ще більш очевидним

Розрив стає ще більш виразним при аналізі зростання прибутків, що показує, де справжня сила грошей.

Microsoft збільшила чистий дохід на 55.5% з грудня 2022 року, тоді як Alphabet подвоїла свої прибутки, зростаючи на 107.2%. Вражаючі досягнення для технологічних гігантів із прибутковою базою у сотні мільярдів доларів.

Але врахуйте постачальників інфраструктури: Arista Networks отримала 148.2% зростання чистого доходу, тоді як Vertiv за той самий період показала приголомшливе зростання у 1250%. Хоча Vertiv (мільярд у чистому доході$1 і Arista )$3.4 мільярда( працюють на менших абсолютних рівнях прибутку, ніж Alphabet і Microsoft )мільярдні+ цифри$100 , траєкторія очевидна. Не лише доходи зростають швидше у інфраструктурних компаній, вони також перетворюють цей дохід у прибутки швидше.

Це прискорення прибутків відображає важливу ринкову динаміку: оскільки інфраструктура AI стає дедалі більш комодіфікованою і попит зростає, включається операційний важіль. Кожен додатковий долар доходу швидше перетворюється у прибуток у Vertiv і Arista, ніж у компаніях, орієнтованих на програмне забезпечення з високими витратами на R&D.

Визнання на ринку підвищує оцінки

Інвестиційна спільнота чітко усвідомила цю різницю. Незважаючи на вищі темпи зростання, Vertiv і Arista мають преміальні оцінки, що відображають як поточну продуктивність, так і майбутні очікування.

За прогнозним співвідношенням ціни до прибутку — враховуючи короткострокове зростання — Microsoft торгується за 30x прогнозного P/E, тоді як Alphabet — за 29.7x. Стандартні оцінки для зрілих лідерів AI із глобальним охопленням.

Порівняйте це з Vertiv, що торгується за 40.6x прогнозного P/E, і Arista, що має 45.8x. За історичними показниками P/E — премія ще більша: Vertiv — 63.2, Arista — 50.2, що значно перевищує Microsoft (34.7) і Alphabet (30.9).

Висновок ринку очевидний: інвестори вважають, що сегмент інфраструктури має кращий потенціал зростання. Той факт, що виробники мережевого обладнання і систем охолодження мають вищі оцінки, ніж творці Gemini і Copilot, свідчить про глибше розуміння того, де очікується виникнення наступної хвилі цінності, що генерується AI.

Стратегічні висновки для інвесторів

Сила грошей слідує за розвитком інфраструктури у нових технологічних парадигмах. З прискоренням розгортання AI-інфраструктури і капіталовкладеннями у дата-центри, компанії, що забезпечують цю інфраструктуру — а не програмне забезпечення зверху — отримують непропорційний дохід.

Це не означає уникати Alphabet або Microsoft; обидві залишаються потужними технологічними лідерами. Скоріше, це підкреслює часто ігноровану можливість: непоказний, але надзвичайно прибутковий бізнес з масштабування AI. Для інвесторів, що шукають доступ до справжньої економіки інфраструктури AI, Vertiv, Arista і подібні спеціалісти з підключення і охолодження заслуговують серйозної уваги у портфелі, особливо під час будь-яких коливань ринку, що створюють можливості для входу.

Наступне покоління багатства AI, ймовірно, буде створювати не ті, хто створює застосунки AI, а ті, хто забезпечує надійну, ефективну і глобальну роботу AI-інфраструктури.