Чому хороші новини не можуть врятувати крипто: глибокий аналіз психології ринку

Криптовалютний ринок перебував у жорсткому серії втрат — за останні вісім тижнів знизився у семи. Що ще гірше? Коли в кінці листопада з’явилися позитивні сигнали (дані щодо інфляції перевищили очікування, ймовірність зниження ставки ФРС підскочила до 90%), відскок виявився короткочасним. Цей парадокс відкриває щось фундаментальне щодо того, як сьогодні торгуються криптоактиви з точки зору монет.

Історія двох ринків

Ось що сталося в листопаді: очікування ринку щодо зниження ставки у грудні зросли майже до 100%, але потім обвалилися до всього 30%, оскільки голова ФРС Джером Пауелл став яструбом. Крипто разом із акціями зазнали удару. Потім сценарій змінився — базова інфляція PPI склала 2.6% (нижче прогнозу 2.7%), дані по зайнятості показали охолодження ринку праці, і раптово ймовірність зниження ставки знову підскочила до 90%. Американські акції сильно зросли, а крипто? Майже не рухалося.

Це розрив — справжня загадка. У традиційних ринках, коли монетарні умови покращуються, активи ризику отримують попит. У криптоінвесторів — ні.

Чому крипто першим кровоточить, а піднімається останнім

Кілька факторів пояснюють, чому крипто стабільно недооцінюється під час ралі, але найсильніше падає під час розпродажів:

Пастка диверсифікованого портфеля: у будь-якому інституційному портфелі крипто займає найнижчу позицію у ієрархії ризиків. Коли менеджерам потрібно підняти готівку або зменшити леверидж, крипто продається першим — перед акціями, перед облігаціями. Тиск на продаж виникає зовні галузі, що робить майже неможливим для внутрішніх учасників визначити або боротися з реальним джерелом слабкості. Це не проблема крипто; це проблема ліквідності у традиційних фінансах, яка проникає у цифрові активи.

Соціальна цінність є крихкою: ретельний аналіз суми частин основних токенів L1, таких як Ethereum (ETH) і Solana (SOL), виявляє незручну істину: більша частина їхньої цінності походить із соціального настрою, найменш кількісно вимірюваного з трьох драйверів цінності (фінансова цінність, практична корисність і соціальна цінність). Коли ринковий настрій зникає, токени, залежні від сприйняття, руйнуються швидше, ніж активи, підтримані грошовими потоками або реальним використанням. Біткоїн, токени L1, NFT та мемкоіни — головні жертви, бо вони здебільшого грають на настрої.

Навпаки, токени з більш міцною фінансовою основою — наприклад, BNB або протоколи DeFi, що генерують дохід — теоретично мають перевершувати під час спадів. Але більшість цього не робить, що свідчить про те, що макроекономічний спад настільки сильний, що затирає фундаментальні різниці.

Чорна скринька традиційних фінансів: криптовалютні ринки працюють із радикальною прозорістю; традиційні фінанси — ні. Сьогодні керівництво визначає ситуацію, а їхні алгоритми продажу не цікавляться фундаментами блокчейну або історіями прийняття.

Момент Tether: FUD як каталізатор

Недавнє зниження S&P рейтингу USDT до статусу «сміття» викликало паніку, але базові факти заспокоюють з точки зору монети. Остання атестація Tether (30 вересня 2025) показує, що 70% резервів у доларах США, що підтримують USDT, зберігаються у готівці та їхніх еквівалентах, решта 30% — у Біткоїні, золоті, корпоративних позиках і запасах акцій.

Ось реальність: ця структура резервів набагато консервативніша, ніж фракційна резервна система, що лежить в основі глобальних фінансів. Для приватної, нерегульованої компанії тримати 70% у грошоподібних інструментах — розумно, а не ризиковано.

Паніка стає ще менш зрозумілою, якщо врахувати механіку: USDT не стикається з кризою ліквідності, якщо понад 70% резервів не будуть ліквідовані за ніч — сценарій, який ніколи не станеться за нормальних умов ринку. Більше того, USDT ніколи не від’єднувався від долара, що доводить необґрунтованість сценаріїв апокаліпсису.

Проте CEO Tether Паоло Ардойно мусив витратити політичний капітал, щоб захистити протокол. Чому? Тому що ринкова тривога не потребує логіки — вона живиться невизначеністю.

Оцінка вартості

Провідні венчурні криптофірми почали публікувати «захисні» аналізи, щоб довести, що токени L1 недооцінені — їх оцінюють неправильно. Теза: моделі оцінки, засновані на поточних доходах, непридатні, оскільки зрештою вся глобальна фінансова інфраструктура працюватиме на блокчейнах.

Це переконливо, але вимагає віри у довгострокову тезу, тоді як ціни падають сьогодні. Раціональні учасники мають накопичувати активи на цих рівнях, якщо вірять у історію. Але вони цього не роблять. Замість цього багато хто коротить, базуючись лише на ціновій динаміці та технічному аналізі, без будь-яких фундаментальних доказів подальшого ослаблення.

Підсумок

Загадкова слабкість крипторинку зовсім не загадкова — це неминучий результат:

1. крипто, що знаходиться внизу ієрархії ліквідності інституцій
2. активів, оцінених переважно за настроєм, який зникає під час макроекономічних спадів
3. алгоритмів традиційних фінансів, які не цікавляться фундаментами блокчейну
4. скоординованих кампаній FUD (страх, невизначеність, сумнів), що підсилюють паніку

Поки крипто не розвине глибше інституційне володіння, пов’язане з реальними грошовими потоками — а не лише портфельними розподілами — воно залишатиметься першим активом, що продається під час кожного спаду, і останнім, що піднімається. Це не проблема з точки зору монети; це проблема структури ринку.

Чи справді це дно — невідомо. Але одне точно: коли воно нарешті зміниться, крипто буде останнім, хто віритиме в це.