Всебічний аналіз прогнозу процентних ставок 2025: поточний контекст та майбутні сценарії

Погляд на рівень ставок у 2024: Як ми дійшли до цього?

Наразі, прогноз рівня відсоткових ставок 2025 вимагає спершу зрозуміти, де ми перебуваємо. Базові ставки знаходяться на найвищому рівні за останні 15 років, при цьому Федеральна резервна система США тримає свою ставку федеральних фондів на рівні 5,50%, тоді як Європейський центральний банк і Банк Англії встановлюють відповідно 4,50% і 5,25%. Ця ситуація суттєво контрастує з Японією, де після років негативних ставок Банк Японії розпочав свою монетарну нормалізацію з рівня 0,10%.

Агресивне зростання цих ставок відповідає структурній потребі: боротися з інфляцією. Між 2020 і 2023 роками розвинуті економіки зазнали безпрецедентного тиску інфляції. США досягли піку 9,1% у червні 2022 року, Європейський союз — 10,6% у жовтні того ж року, а Великобританія — майже 11,1%. Японія, традиційно дефляційна, зафіксувала 4,3% річних у січні 2023 року.

Походження інфляційної бурі та її наслідки

Різні події зійшлися для створення цієї складної економічної ситуації. Пандемія 2020 року паралізувала економічну діяльність, змусивши уряди та центральні банки застосувати масштабні фіскальні та монетарні стимули. Хоча вони були необхідними, ці надзвичайні потоки ліквідності спричинили значний тиск на ціни у багатьох країнах світу.

Одночасно, порушення у глобальних ланцюгах постачання вплинули на пропозицію товарів, збільшуючи різницю між попитом і доступністю. До цього додалася майже загальна тенденція зростання цін на сировинні товари з кінця 2020 року. Конфлікт між Росією та Україною у 2022 році додав ще один шок інфляції, тоді як події на Близькому Сході наприкінці 2023 року загрожували критичним торговим маршрутам, особливо для нафти, ще більше підвищуючи витрати.

Сповільнення інфляції: відносний успіх, що все ще викликає обережність

Прогноз рівня відсоткових ставок 2025 залежатиме в основному від того, як буде розвиватися базова інфляція у найближчі квартали. Зараз прогрес є змішаним, але обнадійливим.

У США базова інфляція залишається на рівні 3,8%, майже вдвічі вище цілі 2%, встановленої центральними банками. Хоча вона знизилася з максимумів, її стійкість є найбільшим викликом для Федеральної резервної системи. На відміну від цього, Європейський союз вдалося знизити базову інфляцію до 2,9%, дуже близько до цілі, що полегшує зміну політики. Великобританія ще відчуває тиск із 4,2%, тоді як Японія — 2,6%, що дозволяє її владі зосередитися на інших напрямках, наприклад, впливі зміни політики контролю кривої доходності на йену.

Економічне зростання і ринок праці: визначальні фактори

Результати ВВП і зайнятості у провідних економіках відіграють ключову роль у майбутньому напрямку рівня ставок.

США зберігають відносну динаміку з квартальним зростанням, що досягло 4,9% у першому кварталі 2024 року, хоча останнім часом знизилося до 1,6%. Рівень безробіття залишається нижчим за 4,0% вже два роки, що свідчить про економіку, яка працює близько до свого потенціалу. Ця економічна стабільність суперечить необхідності швидко знижувати ставки, особливо якщо інфляція не продовжить знижуватися.

Європейський союз демонструє протилежну картину: у третьому і четвертому кварталах 2023 року зростання було нульовим, а рівень безробіття стабільним близько 6,5%. Ця економічна слабкість відкриває більше можливостей для Європейського центрального банку почати знижувати ставки раніше, ніж Федеральна резервна система. Великобританія має схожу ситуацію: безробіття зростає до 4,3%, що вище за доковідні рівні у 3,9%.

Японія — унікальний випадок: рівень безробіття контрольований, але влада надає перевагу моніторингу впливу недавньої монетарної нормалізації на йену перед новими коригуваннями.

Прогнози рівня відсоткових ставок 2025: ймовірні сценарії за регіонами

Федеральна резервна система США

ФРС стоїть перед дилемою. Підвищення інфляції у грудні 2023 і березні 2024 створили невизначеність щодо траєкторії політики. Міжнародний валютний фонд оцінює, що ставка федеральних фондів може досягти максимуму 5,40%, перш ніж почнуться більш пізні зниження, ніж спочатку передбачалося.

Найоптимістичніші сценарії передбачають максимум 5,25% у другому кварталі 2024 року, з поступовим зниженням до 3,75% наприкінці року, за умови стабільного повернення інфляції до цілі. На 2025 рік медіана прогнозів ФРС вказує на середню ставку 3,60%, з діапазоном від 2,40% до 5,40%, що відображає значну невизначеність.

Європейський центральний банк

Останні сигнали інфляції можуть змусити ЄЦБ утримувати високі ставки протягом більш тривалого періоду, ніж очікувалося. Деякі аналітики прогнозують зниження до 4,25% у другій половині 2024 року, що свідчить про обережність.

Однак передбачається, що ЄЦБ може почати знижувати ставки вже у третьому кварталі, ймовірно, починаючи з зменшення на 25 базисних пунктів. Ф’ючерси на EURIBOR вказують, що короткострокові ставки знизяться з 4,00% до 3,20% до кінця року і продовжать знижуватися до 2,60% у 2025 році. На 2025 рік прогнозується середня базова ставка 3,30%, з зниженням з початкових 4,50% до потенційно 2,00% наприкінці листопада-грудня.

Банк Англії

Банк Англії утримував свою ставку на рівні 5,25% у травні 2024 року, хоча двоє з дев’яти членів проголосували за зниження, що свідчить про можливі зміни найближчим часом. Очікування ринку передбачають утримання ставки до літа, а потім поступове зниження до 4,75% наприкінці року.

Національний інститут економічних і соціальних досліджень прогнозує лише два зниження по 0,25% у 2024 році, посилаючись на занепокоєння щодо стійкої інфляції та зростання заробітної плати. На 2025 рік очікується стабілізація в районі 3,00%-3,40%.

Банк Японії

Історичне коригування у березні 2024 року, підвищення ставки до 0,10%, ознаменувало початок обережної нормалізації. Влада наголосила на поступовому підході та зобов’язанні щодо гнучкої монетарної політики. Очікуються обмежені коригування у 2024-2025 роках, з можливим пріоритетом у управлінні кривою доходності над новими підвищеннями ставок.

Фактор розбіжності: можливості на валютних ринках і ринку облігацій

Якщо Європейський центральний банк і Банк Англії почнуть знижувати ставки раніше, ніж Федеральна резервна система, розбіжність між політиками рівня відсоткових ставок 2025 може спричинити значні рухи у ключових валютних парах.

Пари як EURUSD і GBPUSD можуть зазнати зростального тиску, якщо Європа прискорить свою політику. Уже помітний рух у USDJPY, який зміцнився на 5,3% з 18 березня 2024 року після коригування Банку Японії, ілюструє, як ці зміни політики швидко впливають на валютні ринки.

Облігації обіцяють значний капітальний прибуток, коли траєкторія ставок стабілізується на низькому рівні. Навіть без значних цінових рухів, державні та приватні облігації залишатимуться привабливими для отримання стабільних потоків доходу в умовах стійкої інфляції.

Альтернативні активи з потенціалом у цьому циклі

Ринок нерухомості, під тиском високих витрат на фінансування і торгуючись на знижених рівнях, може відновитися з майбутніми зниженнями ставок. REIT-и пропонують доступ до цього потенціалу через дивіденди пасивних доходів.

Технологічні акції мають потенціал для короткострокового зростання, хоча й з високим ризиком. Bitcoin і Ethereum, які мають певну кореляцію з цим сектором, можуть отримати вигоду від зниження ставок, хоча їхня волатильність залишається суттєвою вищою за традиційні активи.

Потенційні ризики для прогнозів рівня відсоткових ставок 2025

Прогноз рівня відсоткових ставок 2025 майже цілком залежить від продовження процесу дезінфляції. Якщо інфляція суттєво зросте, ринки повністю відкинуть очікування зниження ставок, спричинивши різкі корекції у багатьох класах активів.

Історія свідчить, що очевидні інвестиційні сценарії рідко працюють. Банк Японії підвищував ставки, і йена продовжувала знецінюватися. Президентські вибори у США у листопаді можуть кардинально змінити монетарну політику, особливо якщо політичний тиск сприятиме передчасним зниженням ставок. Деякі кандидати висловлювали перевагу нижчим ставкам і навіть зміні напрямку Федеральної резервної системи.

З довгострокової історичної перспективи корисно пам’ятати, що між 1940 і 1980 роками ставки мали висхідну тенденцію, тоді як з 1980 до 2020 — низхідну. Ідея, що центральні банки можуть безкінечно знижувати ставки до нуля, як це було протягом двох десятиліть, потребує критичного переосмислення.

Висновок: навігація у невизначеності з гнучкістю

Незалежно від того, як розвиватиметься ситуація з рівнем ставок, інвестиційні можливості залишатимуться доступними для тих, хто активно їх шукає. Економічна невизначеність часто спричиняє найзначущіші зміщення вартості.

Жорстке дотримання заздалегідь визначеної наративу є вкрай важливим. Гнучкість мислення і готовність визнавати зміни у базових умовах відрізнятимуть успішних інвесторів від тих, хто застрягне у застарілих консенсусах. Ринок і надалі винагороджуватиме тих, хто швидко адаптується до нових макроекономічних реалій.