Збільшення ставок не змогло зупинити знецінення ієни: логіка за новим рекордом курсу долара до ієни

19 грудня Японський центральний банк оголосив про підвищення ставок на 25 базисних пункти, підвищивши ставку рефінансування до 0,75%, що є найвищим рівнем з 1995 року. Однак реакція ринку виявилася неочікуваною — курс долара США до японської єни фактично зміцнився, а єна не отримала підтримки, як очікувалося. Причини цього явища варто розглянути детальніше.

Сигнал про підвищення ставок недостатньо чіткий, ринок розцінює його як «голуб’яний»

На прес-конференції голова Японського центрального банку Казуо Уеда не надав жорсткої позиції, якої очікували інвестори. Він визнав, що важко заздалегідь визначити рівень нейтральної ставки (поточний прогноз коливається в діапазоні 1,0%-2,5%) і заявив, що буде готовий змінити цю оцінку за необхідності. Така невизначеність у висловлюваннях привела до відсутності ясності на ринку щодо темпу майбутніх підвищень ставок.

Згідно з ринковими очікуваннями, відображеними у своп-контрактах ночей на основі індексних ставок (OIS), Японський центральний банк найраніше зможе підвищити ставку до 1,00% у третьому кварталі 2026 року. За оцінкою Nomura Securities, ринок розцінить політику як більш жорстку стільки, скільки рекомендації центрального банку указуватимуть на можливість наступного підвищення ставки раніше за квітень 2026 року, що, в свою чергу, підтримуватиме зростання єни.

Диференціал відсоткових ставок залишився без змін, курс долара США до японської єни продовжує зростати

Стратег Australia and New Zealand Banking Group Felix Ryan аналізує, що, незважаючи на початок циклу підвищення ставок Японським центральним банком, висока вартість долара США щодо японської єни відображає песимістичні очікування ринку щодо інтенсивності майбутніх підвищень ставок центральним банком. За умови, що диференціал відсоткових ставок залишається несприятливим для єни, він прогнозує, що єна протягом наступного року залишатиметься слабшою порівняно з кошиком валют десяти найбільших економік світу (G10). Банк прогнозує, що до кінця 2026 року курс долара США до японської єни наблизиться до 153.

Стратег State Street Global Advisors Масахіко Лу також зберігає середньострокову цільову ставку долара США до японської єни в діапазоні 135-140. Він вказує, що помірна монетарна політика Федеральної резервної системи США та збільшена активність японських інвесторів у валютному хеджуванні постійно підтримують зростання курсу долара США.

Повільна зміна політики, надії ринку не виправдалися

Судячи з реакції ринку, рішення Японського центрального банку про підвищення ставок розцінюється як відносно помірне коригування політики. Японські інвестори підвищують коефіцієнт валютного хеджування з історично низьких рівнів, що також опосередковано свідчить про обережне ставлення до перспектив зростання курсу єни. Лише коли центральний банк надасть чіткий графік підвищення ставок та вищу оцінку нейтральної ставки, це зможе справді змінити ринкові погляди на єну.

За поточних умов тенденція до зростання курсу долара США до японської єни, схоже, у короткостроковій перспективі важко піддається розвороту, якщо тільки Японський центральний банк не передасть більш жорстких сигналів у подальшій комунікації.