Вартість фінансування зросла, купівельна спроможність MicroStrategy щодо біткоїна зменшилася, ETF стає новим головним гравцем на ринку

Джерело: TokenPost Оригінальна назва: Стратегії, через навантаження на залучення капіталу, купівельна спроможність Bitcoin($BTC) послаблюється… Переміщення ваги до ETF Оригінальне посилання:

Стратегія купівлі Bitcoin MicroStrategy входить у нову фазу

MicroStrategy як довгостроковий інституційний інвестор, що тримає Bitcoin і постійно створює купівельний тиск на ринку, у 2026 році стикається з новими викликами. Ускладнення фінансового середовища, зниження швидкості покупок і впливу на ринок.

Наприкінці грудня 2025 року MicroStrategy залучила 195,9 мільйонів доларів США, продавши 1 255 911 звичайних акцій, але придбала лише 3 Bitcoin, що свідчить про обережність. Після початку 2026 року темпи покупок прискорилися — з 1 по 4 січня, продавши 735 000 акцій, залучено 116,3 мільйонів доларів США, куплено 1283 Bitcoin за середньою ціною 90 391 долар США за один, загальний обсяг володінь зріс до 673 783 BTC.

Зростання вартості залучення капіталу, обмежена купівельна спроможність

Зниження купівельної спроможності MicroStrategy тісно пов’язане з зміною mNAV (відношення ринкової ціни MSTR до чистої вартості активів у Bitcoin). У 2024 — на початку 2025 року MicroStrategy залучала низькозатратне фінансування через випуск конвертованих облігацій з низькою ставкою (0,625%-2,25%, навіть 0%), що було можливим, коли ціна акцій MSTR перевищувала вартість Bitcoin (mNAV > 1).

Однак з середини 2025 року mNAV опустився нижче 1, і ситуація змінилася — це означає, що ціна акцій стала нижчою за вартість активів у Bitcoin, що робить продукти, прив’язані до акцій, такі як конвертовані облігації, менш привабливими.

MicroStrategy перейшла до випуску привілейованих акцій для залучення капіталу, але з дуже високою вартістю. Реальні витрати на залучення через привілейовані акції склали 10%-12,5%, дивідендна ставка STRC зросла з 9% у серпні 2025 до 11% у січні 2026, що відображає постійне зростання витрат на фінансування.

Продовження залучення капіталу для розширення, але з обмеженим впливом на ринок

Незважаючи на складні умови фінансування, MicroStrategy все ж випускала звичайні акції на ринок через ATM (випуск за ринковою ціною) для купівлі Bitcoin. Це короткостроково призведе до розмивання частки існуючих акціонерів, але демонструє рішучість MicroStrategy підтримувати ліквідність і розширювати свої позиції.

Однак, поки mNAV довгостроково залишається нижчим за 1, ця стратегія супроводжується значними фінансовими навантаженнями і витратами на розмивання частки. В результаті MicroStrategy більше не може виконувати роль “формувальника цін”, як раніше, і купівлі стають розрізненими і обмеженими.

Новий ринковий ландшафт 2026 року

Основними покупцями Bitcoin у 2025 році були MicroStrategy і фізичний ETF, обсяг покупок яких був приблизно однаковим і суттєво впливав на ринок.

Але ситуація у 2026 році змінюється. Зникнення премії mNAV і зростання витрат на фінансування призведуть до ослаблення купівельної активності MicroStrategy. Потоки капіталу в ETF і ринкові ризики стануть основними факторами формування цін.

Пояснення ключових термінів

mNAV: співвідношення між ринковою ціною акцій MSTR і їхньою чистою вартістю активів у Bitcoin. Значення >1 означає премію, ≤1 — знижку.

Конвертовані облігації: боргові цінні папери, які можна конвертувати у акції за певних умов, що є вигідним при наявності премії.

ATM-метод: спосіб залучення капіталу шляхом негайного випуску акцій за ринковою ціною.