Цього року в напіввідниковій індустрії справді був вибух. Близько сотні чіп-компаній роблять розрахунки щодо IPO — 95 напіввідникових компаній вишикувалися в чергу, деякі вже успішно завершили листування, інші все ще на фінішній прямій, причому 10 уже успішно вийшли на ринок.

Навіть останні дії достатньо вражаючі. Moore Threads і Muxin Holdings укріпилися на A-股, потім Biren Technology та Graphcore перейшли на гонконзькі біржі, а Baidu's Kunlun Chip також не сидить без діла — подала заяву на Hong Kong Exchange.

Але гравці цієї хвилі IPO — це не лише AI-чіп-компанії. Дивіться на виробників памяті Changxin Memory, Guangdong Yuanxin Semiconductor, DPU-компанію Jingchi Technology... Топові компанії всієї виробничо-збутової мережі вишикуються в чергу. За підрахунками, на A-股 буде 55 компаній, на гонконзькій біржі — 40, лише в самих підготовках до IPO — 85 компаній. Це справді перший раз у історії напівпровідників, коли ми бачимо такий масштаб.

Деякі люди кажуть, що це велике благополуччя — вітчизняні чіп-компанії матимуть гроші на дослідження та розробки, менше будуть залежні від імпорту. Це справді логічно. Виробництво чіпів — це витратне заняття, 300-мм лінія виробництва вафель коштує сотні мільйардів. Якщо Changxin Memory успішно провести IPO, наші DRAM чіпи зможуть конкурувати з Samsung і Micron; якщо Yuanxin融資, можна буде ще знизити вартість 28nm. З точки зору національної стратегії, це педаль газу імпортозаміщення, натисніть її — і індустрія чіпів прискорюватиметься.

Однак роздрібні інвестори почали хвилюватися. Чи витримає A-股 так багато компаній, які скупом залучають капітал? Ціль IPO А-股 на 2025 рік становить лише 131,7 млрд юанів, а сам напівпровідниковий сектор може заглотнути більше 100 млрд. До того ж нова енергетика та біофармакологія також активно просять грошей — чи вистачить грошей на ринку?

Насправді це не чорно-біле питання. Згадайте時代, коли CATL провів IPO, залучив 13 млрд юанів одним махом, тоді теж люди чіпались за ознаки "відтоку крові", але що сталося? Компанія використала гроші на розширення виробництва, запустила весь ланцюжок нової енергетики, тепер це опора Growth Enterprises Board. Коли хорошої напівпровідникової компанії вийти на ринок — це як запустити золотих рибок у ставок, на короткий час вода може розколиштися, але в довгостроковій перспективі це активізує всю екосистему.

З іншого боку, не можна все підряд туди ліпити. Деякі компанії щороку понад голову в боргах, технологію ще не показали, а вже квапляться зібрати гроші — такі "хворі IPO" треба придивлятися. Нещодавно регулятори також затягнули гайки на IPO review, "відмова" у науково-технічної ради явно зросла — це насправді добра тенденція, що дозволяє визначити компанії з реальним потенціалом.

Нинішній "рівень води" A-股 насправді не низький. Пенсійні фонди, страхові фонди та інші "довгі гроші" поступово входять на ринок. Якщо ці напівпровідникові компанії покажуть справжню силу — наприклад, як Semiconductor Manufacturing International Corporation підняти выход 14nm, як Cambricon підняти обчислювальну потужність AI-чіпів, ринок охоче дасть високі оцінки. Найбільше боятися, коли компанія розмістить гроші в банку й їсть відсотки, або займається "псевдоінновацією" щоб обманути субсидії.

В кінцевому підсумку, чи триватиме тенденція, залежить від якості компаній, що відбилися, а не від їх кількості. Якщо ця хвиля напівпровідникового IPO справді народить кілька гігантів "китайського чіпа", навіть якщо залучені мільярди юанів, ринок охоче прийме. Адже в коридорі еволюції китайських напівпровідників від "наслідування" до "паралельного розвитку" та до "лідерства" найбільше не вистачає грошей, а вміння перетворювати гроші на технологічні прориви.