150 базисних пунктів проти 25 базисних пунктів: чи зможе радикальна позиція члена Ради керуючих ФРС Мілана зрушити очікування щодо зниження ставок

Голова Федеральної резервної системи Мілан нещодавно подав потужні сигнали про зниження ставок, розраховуючи на скорочення ставок на 150 базових пунктів цього року для стимулювання ринку праці. Ця агресивна позиція різко контрастує з основними очікуваннями ринку і відображає глибокий розкол всередину ФР щодо напряму політики. Мілан вказує, що базова інфляція може залишатися на рівні приблизно 2,3%, близько мільйона американців наразі безробітні, але їх працевлаштування не спричинить необхідної інфляції, що забезпечує теоретичну основу для подальшого зниження ставок.

Справжнє відображення внутрішнього розколу ФР

Позиція Мілана не є ізольованим голосом, а є концентрованим вираженням протистояння голубів і яструбів всередину ФР. Згідно з останніми звітами, результат голосування засідання ФР у грудні склав 9 до 3 на користь зниження ставки на 25 базових пунктів – це найбільше розходження в голосування з 2019 року. Серед трьох членів, які голосували проти, Мілан навіть вимагав зниження на 50 базових пунктів, двоє інших висловилися за збереження ставок без змін.

За цим розколом голосування стоїть фундаментальна різниця в оцінці економічної ситуації. Мілан уважає, що поточна федеральна базова ставка (3,5%-3,75%) явно вище нейтральної ставки (медіана прогнозу розробників політики – 3%), і така «жорстка» політика гальмує економічне зростання. Тим часом голубки-офіцери, такі як голова Федерального резервного банку Річмонду Барклін, стверджують, що ставка знаходиться в нейтральному діапазоні і потребує обережного просування.

Агресивність зниження на 150 базових пунктів

Щоб зрозуміти агресивність позиції Мілана, необхідно порівняти з фактичними очікуваннями ринку. Згідно з останніми даними, CME показує ймовірність збереження ставки без змін у січні на рівні 85,1%, тоді як прогноз крапкової діаграми ФР за грудень показував очікування зниження лише на 25 базових пунктів протягом року. Це означає, що очікуване зниження на 150 базових пунктів від Мілана у 6 разів перевищує консенсус ринку.

За цією величезною різницею стоїть кілька ключових інформацій:

• З вересня минулого року, коли Мілан став головою ФР, він є найбільш агресивним прихильником зниження ставок
• Його термін завершується цього місяця, що може бути його останньою порадою щодо політики на завершальному етапі
• Його особиста позиція не представляє колективну думку ФР, малоймовірно, що вона буде прийнята
• Офіцери ФР в протоколах засідань чітко заявили, що навіть члени, які підтримують зниження ставок, вважають це «делікатним балансуванням»

Ринок праці як прорив для зниження ставок

Наголос Мілана на 100 мільйонів безробітних є важливою причиною його позиції щодо великого зниження ставок. Він вказує, що якщо ці безробітні повернуться на роботу, це не спричинить необхідної інфляції, оскільки базова інфляція вже близька до цільового показника ФР у 2%. Ця логіка витримує критику в рамках подвійного мандату ФР – як контролювати інфляцію, так і підтримувати повну зайнятість.

На противагу цьому, офіцери-яструби більше занепокоєні в’язкістю інфляції та стійкістю економіки. Вони вважають, що американська економіка продемонструвала надзвичайну стійкість у 2025 році, і необхідність зниження ставок не настільки терміна, як стверджують голубки.

Як ринок розуміє цей внутрішній розкол

Цей публічний розкол всередину ФР має складний вплив на ринок. З одного боку, агресивна позиція Мілана забезпечує психологічну підтримку для інвесторів, які очікують зростання, і посилює очікування щодо майбутньої м’якої політики. З іншого боку, ймовірність збереження ставки без змін у січні на рівні 85,1% свідчить про те, що ринок не очікує короткострокового змінення політики.

Ключовим спостереженням є подальші економічні дані. Сам Мілан згадує, що очікує продовження даних, що вказують на доцільність зниження ставок, що означає, що напрямок інфляції та даних із зайнятості стане визначальним фактором. Якщо дані підтримуватимуть зниження ставок, ФР може поступово наближатися до позиції голубків; якщо дані залишатимуться стійкими, обережна позиція яструбів може переважати.

Висновки

Очікування Мілана щодо зниження ставок на 150 базових пунктів на рік представляє агресивний голос всередину ФР, але ці очікування значно відрізняються від консенсусу ринку. Глибокий розкол всередину ФР відображає реальні розходження в судженнях щодо економічних перспектив і вказує на значну невизначеність щодо майбутнього напряму політики. Незалежно від того, це крипто-ринок чи традиційні ринки активів, необхідно уважно стежити за подальшим випуском економічних даних і додатковими заявами офіцерів ФР. Напрямок трансформації політики поступово проявляється, але конкретний темп і масштаб все ще потребують часу для перевірки.