Нещодавно ризик премії по Silver LOF став вірусним, і проблеми, які він відображає, набагато глибші, ніж просто бульбашка активу — він торкається чутливих точок резонансу ризиків у всьому міжринковому просторі.

Різниця у ціні між фізичним сріблом і продуктами LOF стає все більш абсурдною, спекулянти, користуючись вразливістю ліквідності, піднімають цю ситуацію, а стан високої премії зовсім не підтримується фундаментальними показниками. Як тільки ці кошти захочуть вийти, які будуть ланцюгові реакції? Давайте подивимося на дані: з 5 по 10 січня, China Investment Silver LOF випустив 6 попереджень про ризики, і масштаб премії перевищив очікування.

Основні пастки тут три: по-перше, премія зовсім не може бути стійкою. Спекулянти заходять швидко і виходять ще швидше, роздрібні інвестори, які купують на високих рівнях, зрештою стають гарматним мішком. По-друге, ліквідність у самих продуктів LOF вже слабка, великі капітали ховаються і масово продають, що може спричинити деномінацію до лімітного падіння — вже були подібні випадки в історії. По-третє, ринок срібних ф’ючерсів характеризується гострою боротьбою між довгими і короткими позиціями, і будь-який рух ціни фізичних запасів миттєво передається на продукти LOF, посилюючи і швидкість, і масштаб корекції премії.

Ще цікавіше, що це не ізольована подія. Логіка спекуляцій на срібних LOF дуже схожа на схеми у криптовалютному просторі — обидва ринки характеризуються вразливістю до ліквідності, високою волатильністю і можливістю маніпуляцій. Види леверидж-трейдингу на провідних біржах у токенах і контрактах мають схожі ризикові характеристики — наче з однієї форми. Коли актив починає активно спекулюватися з високою премією, це зазвичай означає, що ринковий настрій вже перенавантажений, і ризики накопичуються.

За цим стоїть ще один прихований механізм руху капіталу: коли традиційні фінансові ринки (наприклад, срібні LOF) зазнають коливань, частина агресивних інвесторів виводить кошти і шукає нові джерела доходу. Криптовалютний сектор саме стає для них прихистком. Але це також означає, що при появі сигналів ризику на ринку криптовалют ці спекулянти швидко повернуться назад. Це реальне відображення міжринкової передачі настроїв.

Для інвесторів у криптовалютному просторі важливо бути обережними з кількома сигналами: по-перше, висока премія часто є попереджувальним сигналом бульбашки — якщо актив або продукт явно переоцінений порівняно з фундаментальними показниками, слід бути обережним. По-друге, активи з низькою ліквідністю найлегше маніпулювати, і при зміні настроїв ринку вікно для виходу може миттєво закритися. По-третє, швидкість передачі ризиків між ринками швидша, ніж здається, і турбулентність у традиційних фінансах може легко поширитися на крипторинок.

З іншого боку, рух капіталу створює структурні можливості — деякі якісні проєкти, які були неправильно оцінені, через перерозподіл капіталу тимчасово знижені, і зараз саме час для їхнього розміщення. Головне — чітко розрізняти: що є справжньою цінністю, а що — наступною бульбашкою.