Стратегія хеджування експортерів какао викликає різке падіння ринку

Ідеальний шторм: чому ціни на какао під тиском

Ринки какао пережили жорстку п’ятничну сесію, з березневим контрактом ICE NY какао, що знизився на 732 пункти (-12.05%), та березневим контрактом ICE London какао, що впав на 452 пункти (-10.35%). Ціни на NY какао опустилися до 6-тижневого мінімуму, а на Лондоні — до 1-місячного мінімуму. Винуватець? Скоординована хвиля хеджування від експортерів, які скористалися короткостроковим ралі в четвер, щоб зафіксувати кращі умови перед початком високого сезону збору врожаю в Західній Африці.

Експортери фіксують прибутки через стратегічне хеджування

Тиск через хеджування настав у найгірший момент. Спостерігаючи за зростанням ф’ючерсів на какао до 1-тижневих максимумів у четвер через очікування ребалансування індексів, експортери скористалися можливістю розмістити короткі хеджі — фактично, зробити ставку на зниження цін у майбутньому. Ця захисна стратегія посилилася, коли індекс долара (DXY00) у п’ятницю піднявся до 4-тижневого максимуму, що зробило ф’ючерси на какао, номіновані в доларах, менш привабливими для закордонних покупців і спричинило додаткові продажі.

Peak Trading Research відзначила критичний розвиток: найближчим часом може відбутися ребалансування товарних індексів, що включатиме закупівлю приблизно 37 000 контрактів ф’ючерсів на какао протягом наступного тижня — що становить майже 31% від загальної відкритої позиції. Однак цей бичачий каталізатор не зміг компенсувати тиск через хеджування.

Тиск з боку пропозиції

Умови вирощування какао у Західній Африці не можуть бути кращими, і це погана новина для тих, хто очікує зростання цін. Група Tropical General Investments повідомила, що сприятлива погода в Кот-д’Івуарі та Гані має прискорити збір врожаю у лютому-березні, а фермери спостерігають більші та здоровіші боби порівняно з минулим роком. Виробник шоколаду Mondelez підтвердив цей оптимізм, зазначивши, що поточна кількість какао-бобів у Західній Африці на 7% перевищує 5-річний середній показник і є «значно вищою», ніж у 2024 році.

Моментум збору врожаю зростає. Кот-д’Івуар — приблизно третина світового виробництва какао — вже почав збирати основний врожай, а настрої фермерів щодо якості врожаю залишаються оптимістичними.

Протирічні сигнали щодо запасів

Хоча нові побоювання щодо пропозиції зазвичай тиснуть на ціни, тенденції запасів дають змішані сигнали. Вивезення з Кот-д’Івуару до портів за поточний маркетинговий рік (1 жовтня по 4 січня) склало всього 1.073 ММТ, що на 3.3% менше, ніж 1.11 ММТ минулого року. Це має забезпечити певний рівень підтримки цін.

Однак запаси какао на портах США, що контролюються ICE, розповідають іншу історію. Після досягнення 9.75-місячного мінімуму у 1 626 105 мішків 26 грудня, запаси знову зросли до 4-тижневого максимуму — 1 660 515 мішків станом на п’ятницю, що свідчить про те, що побоювання щодо дефіциту пропозиції можуть бути перебільшеними.

Глобальні прогнози виробництва звужуються, але попит залишається м’яким

Міжнародна організація какао (ICCO) суттєво переглянула свій прогноз надлишку какао у 2024/25 до всього 49 000 МТ з попередніх 142 000 МТ — це перший надлишок після величезного дефіциту у 494 000 МТ у 2023/24. Світове виробництво какао у 2024/25 оцінюється у 4.69 ММТ, що на 7.4% більше, ніж у 2023/24, коли воно становило 4.368 ММТ.

Однак слабкий попит може зменшити цю картину. Обробка какао в Азії у третьому кварталі знизилася на 17% у річному вимірі до 183 413 МТ — найменший обсяг за третій квартал за 9 років. Обробка у Європі знизилася на 4.8% до 337 353 МТ, що є найнижчим показником за десятиліття. Обробка у Північній Америці зросла на 3.2% до 112 784 МТ, хоча нові компанії, що звітують, спотворюють цю порівняльну динаміку.

Регуляторні затримки та зниження виробництва у Нігерії обмежують підтримку

З позитиву — Європейський парламент схвалив затримку на 1 рік у впровадженні регулювання щодо вирубки лісів (EUDR) від 26 листопада, що дозволяє продовжувати імпорт з регіонів, де відбувається вирубка лісів. Це зберігає канали постачання какао відкритими і тисне на ціни структурно.

Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, стикається з труднощами. Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 знизиться на 11% у річному вимірі до всього 305 000 МТ. Експорт какао у вересні залишився на рівні 14 511 МТ, що не дає поштовху до зростання.

Що далі для трейдерів?

Включення ф’ючерсів на какао до індексу товарів Bloomberg (BCOM) з цього місяця може залучити до $2 мільярда доларів у покупках на NY какао, за даними Citigroup. Однак із активним хеджуванням експортерів, сприятливими умовами збору врожаю та слабким глобальним попитом, ціна на какао має важкий шлях у короткостроковій перспективі.