Інвестиція засновника Palantir у штучний інтелект на суму $4.8 трлн: чому Microsoft замінює Nvidia та Tesla у його портфелі

Перестановки за лаштунками найбільших рухів у технологіях

Багатій Пітер Тіль, чий чистий капітал значною мірою сформований завдяки таким підприємствам, як Palantir Technologies та стратегічним інвестиціям, здійснив три рішучі рухи у портфелі в третьому кварталі, що відкривають зміну довіри до лідерства в штучному інтелекті. Через свій хедж-фонд Thiel Macro впливовий інвестор повністю вийшов із позиції у Nvidia, зменшив свою частку у Tesla на 76% і розпочав масштабну інвестицію в Microsoft — яка тепер становить 34% від інвестиційних активів фонду.

Ці перестановки важливі не стільки через особисту торгову активність Тіля, скільки тому, що вони підкреслюють фундаментальну переоцінку того, де саме створюється цінність штучного інтелекту у 2025 році.

Непереборна машина монетизації AI від Microsoft

Найяскравішим рухом було створення позиції у Microsoft, незважаючи на неймовірний приріст акцій на 483 000% з моменту IPO у 1986 році. Це рішення свідчить про впевненість у тому, що розширення AI компанії ще далеке від зрілості.

Microsoft інтегрувала генеративних AI-співпілотів у всю свою корпоративну екосистему — інструменти продуктивності, комплекти кібербезпеки, системи планування ресурсів підприємства та платформи для розробки. Результати вражають: щомісячна кількість активних користувачів Copilot зросла з 100 мільйонів у червні до 150 мільйонів у вересні, що свідчить про швидке впровадження серед клієнтів.

Що стосується хмарної інфраструктури, Microsoft Azure посідає друге місце у світі за обсягами. Більш важливо, що компанія захопила приблизно 3 відсоткові пункти ринкової частки з моменту запуску ChatGPT наприкінці 2022 року, що, за прогнозами аналітиків Morgan Stanley, прискориться протягом наступних трьох років із розширенням потужностей дата-центрів. У Wall Street прогнозують середньорічне зростання скоригованого прибутку на 16% до червня 2027 року, а Microsoft стабільно перевищує очікування консенсусу в середньому на 8% за останні чотири квартали.

Аспект корпоративного програмного забезпечення має значення: хоча виробники чипів продають апаратне забезпечення, Microsoft отримує повторюваний дохід від впровадження AI через ліцензування програмного забезпечення та хмарні послуги — більш стабільне джерело цінності.

Домінування Nvidia під питанням, але не дуже

Повний вихід Тіля з Nvidia здається передчасним, незважаючи на логіку цього кроку. Спеціальні AI-чипи від конкурентів, таких як Broadcom і Marvell Technology для клієнтів, включаючи Alphabet і Amazon, викликають питання щодо того, чи монополія Nvidia у виробництві чипів справді під загрозою конкуренції.

Однак дані говорять про інше: Nvidia контролює понад 80% ринку AI-ускорювачів, а витрати на перехід залишаються надто високими для більшості клієнтів через фактори загальної вартості володіння. Остання політика дозволяє Nvidia продавати свої GPU H200 у Китаї — другому за величиною ринку AI у світі — що може стати значущим каталізатором.

З точки зору оцінки, Nvidia торгується за 46-кратним співвідношенням прибутку при очікуваному середньорічному зростанні прибутку на 67% до січня 2027 року. За останні шість кварталів компанія перевищила очікування прибутку на 3%. За традиційними показниками, акції здаються цілком обґрунтовано оціненими, незважаючи на вже значний приріст, тому вихід Тіля з позиції виглядає сумнівним для довгострокових інвесторів.

Довгострокова ставка Tesla на автономію залишається недооціненою

Зменшення позиції Tesla у третьому кварталі (на 76% від попередньої) є більш обґрунтованим, хоча компанія залишається найбільшим активом Thiel Macro. Основний бізнес Tesla зазнає труднощів — глобальні продажі електромобілів зросли на 33% у річному вимірі до жовтня 2025 року, але доходи Tesla знизилися, а частка ринку зменшилася на 5 відсоткових пунктів до BYD, яка тепер очолює ринок EV.

Однак справжній драйвер цінності Tesla — автономні автомобілі та гуманоїдні роботи, а не поточні продажі EV. Її підхід до роботаксі, що базується лише на камерах — без використання лідара і радарів, як у Waymo — пропонує переваги у вартості та масштабованості, оскільки компанія уникає масштабного передмепінгу для кожного міста.

Зараз роботаксі Tesla працюють лише у Сан-Франциско та Остіні, що не відповідає цілі Елона Маска — охопити “півамериканське населення” до кінця 2025 року. Планується розширення у Далласі, Х’юстоні, Лас-Вегасі, Маямі та Фініксі, а Morgan Stanley оцінює ринок автономних транспортних засобів у $4 трильйонів до 2040 року. Акції Tesla торгуються за 235-кратним співвідношенням прибутку при прогнозованому середньорічному зростанні прибутку лише на 8% до 2026 року, що робить їх дорогими за короткостроковими показниками — але цілком виправданими для 10-15 річної стратегії щодо трансформації транспорту.

Реальна історія: міграція цінності AI

Перестановки у портфелі Тіля в кінцевому підсумку відображають, де саме відбувається монетизація штучного інтелекту у всьому технологічному стеку. Microsoft знаходиться на рівні програмного забезпечення та сервісів, де накопичуються повторювані доходи та високі маржі. Nvidia, хоча й залишається домінуючою, стикається з питаннями щодо тривалості лідерства у дизайні чипів. Tesla залишається довгостроковою ставкою на те, що автономні системи стануть інфраструктурою.

Для інвесторів, які стежать за цими рухами, питання полягає не в тому, чи залишиться Nvidia важливою — вона залишиться. Питання у тому, чи пропонує позиція Microsoft у корпоративному AI-програмному забезпеченні або опціональність автономних автомобілів Tesla кращі доходи за поточними оцінками, і саме це, ймовірно, врахував портфель Пітера Тіля.