Чому інженерна досконалість Lucid не рятує її акції — реалістична оцінка на 2026 рік

Lucid Group (NASDAQ: LCID) створює феноменальні електромобілі. Lucid Air має провідний у класі запас ходу та характеристики керованості, тоді як новий SUV Gravity нарешті позиціонує автовиробника у сегменті розкоші з високим обсягом продажів. То чому ж акції залишаються для більшості інвесторів неприйнятними? Відповідь полягає не у потужності або рейтингах EPA, а у трьох структурних проблемах, які перевищують будь-яке інженерне досягнення.

Проблема обсягу: 72 000 проти 18 000 автомобілів

Ось число, яке тримає все у перспективі: Lucid потрібно продавати приблизно 72 000 автомобілів на рік, щоб наблизитися до прибутковості, враховуючи витрати на виробництво, маржу та постійні витрати, пов’язані з його величезним заводом у Арізоні.

Що насправді відбувається? Компанія виробила 18 378 автомобілів у 2025 році — поважний річний приріст на 104%, зумовлений запуском Gravity. Але це все ще лише 25% від обсягу, необхідного для беззбитковості. Навіть із новим SUV, що подвоює потужність, Lucid витратив у перших трьох кварталах 2025 року 2,5 мільярда доларів. Математика безжальна: вражаючий ріст виробництва все ще призводить до величезних квартальних збитків, коли ти працюєш лише на частину необхідного масштабу.

Криза залежності від готівки: один фонд тримає ключі

Грошовий стан Lucid розповідає дві протилежні історії. 2,99 мільярда доларів на рахунках у Q3 2025 здаються значними — поки не врахувати необхідність залучення коштів для їх підтримки.

За 24 місяці Lucid залучила приблизно 5,8 мільярда доларів у шести окремих раундах капіталу:

• Березень 2024: $1 мільярд
• Серпень 2024: $750 мільйон
• Жовтень 2024: 1,67 мільярда доларів
• Квітень 2025: 1,1 мільярда доларів
• Вересень 2025: $300 мільйон (з партнерством Uber Technologies)
• Листопад 2025: $975 мільйон

Критична вразливість? Державний інвестиційний фонд Саудівської Аравії (PIF) володіє приблизно 60% Lucid і профінансував більшість останніх вливань. Так, компанія також залучала кошти з інших джерел, зокрема значну $300 мільйонну угоду з Uber у вересні. Але залежність від одного інституційного інвестора — незалежно від його багатства — створює екзистенціальний ризик. PIF теоретично може вирішити, що інвестиція більше не відповідає його цілям, що спричинить криза капіталу, яку жодне квартальне покращення не зможе компенсувати.

Нестабільність керівництва під час фази реалізації

Стартапи можуть пережити багато помилок, але не можуть витримати повільної реалізації — адже затримки означають швидше витікання готівки. Відхід керівників Lucid з осені 2023 року саме про це:

Компанія пройшла через зміну CFO, генерального юрисконсульта, керівників маркетингу, операцій та відносин з інвесторами. Найважливіше — довгий час CEO і технічний директор Пітер Роулінсон пішов у лютому 2025 року. Марк Вінтерхофф, який був найнятий на посаду COO кілька місяців раніше, тимчасово очолив компанію, поки триває пошук постійного CEO.

Вінтерхофф впорався з важким переходом компетентно, але сумарний ефект цієї змінності не можна ігнорувати. Компанія, яка вже виконує завдання на неможливих умовах — запуск нової фабрики, випуск двох ліній автомобілів, витрачаючи мільярди щоквартально — втрачає критичний імпульс з кожною зміною керівництва. Інституційні знання розпадаються. Прийняття рішень сповільнюється. Час тисне.

Висновок: Вражаючі автомобілі, проблематичні інвестиції

Автомобілі Lucid справді виняткові з інженерної точки зору. Однак у цінних паперах компанія залишається обтяжена обставинами, які жодна якість продукту не може вирішити:

• Ризик реалізації через постійні зміни керівництва у момент, коли потрібна бездоганна робота
• Уразливість капітальної структури через залежність від одного інвестора
• Можливість досягнення прибутковості лише при 4-кратному збільшенні поточного обсягу виробництва, без гарантії, що ринок зросте відповідно

Чи зміниться траєкторія? Успішний запуск середнього автомобіля у 2026 році у поєднанні з тривалим підтриманням PIF може змінити курс. Але поки що Lucid працює на капітальному треді, що вимагає постійного залучення коштів лише для виживання. Ця динаміка, ймовірно, обмежить показники акцій незалежно від квартальних успіхів.

Для інвесторів, які вже переконані у технологіях Lucid і готові прийняти значний ризик, невелика спекулятивна позиція цілком виправдана. Для всіх інших, хто шукає надійних прибутків, Lucid залишається назвою для спостереження з боку — не для ставок сьогодні.