Акції Fluor під тиском: чи відновиться гігант інженерії?

2025 Рік Спотикання

Fluor Corporation (NYSE: FLR), гігант у глобальній інженерії та будівництві, пережив важкий рік. У той час як індекс S&P 500 зріс на 17% у 2025 році, акції Fluor впали на 20% — болісне розходження, яке шокувало багатьох довгострокових прихильників компанії.

Збитки прискорилися після її провалу у звіті за 1 серпня. Керівництво не просто розчарувало; воно знизило прогнози на весь рік і зробило шокуючі заяви: великі інфраструктурні проєкти, такі як міст Горді Гоу та контракти на автостради в Техасі, втрачали гроші. Перевитрати, проєктні недоліки і затримки у графіку раптово стали домінувати у наративі.

Наслідки були швидкими. В компанію подали колективний позов, звинувачуючи у “матеріально неправдивих” заявах щодо зростання. Потім був укладений $653 мільйонний розгляд із Santos, австралійською нафтовою та газовою компанією, для вирішення гострого спору. Ця сума була зарахована до доходів, а не витрат, що ще більше підкреслило проблеми з фінансовими показниками Fluor.

Реальна проблема: збої у виконанні

Заглибившись у суть, стає ясно — Fluor втратила контроль над своїми найбільшими контрактами. Беклог компанії, який є індикатором майбутніх доходів, зменшився чотири квартали поспіль. Керівництво не укладає нові великі угоди так швидко, як завершує старі.

Ось фінансова картина:

Показники за 2025 рік:

• Доходи за 2 квартал знизилися на 6% у порівнянні з минулим роком
• Доходи за 3 квартал впали на 18% у порівнянні з минулим роком (Вплив розгляду Santos)
• Скоригований EBITDA став негативним у 2 кварталі (знизився на 42% у порівнянні з минулим роком)
• Беклог зменшився на 10% у 3 кварталі порівняно з минулим роком

Контекст 2024 року:

• Доходи Fluor зросли всього на 5% у 2024 році
• Скоригований EBITDA зменшився на 14% попри зростання доходів
• Беклог скоротився на 3% у 4 кварталі 2024 року

Компанія відповіла свідомим зсувом у бік менших, менш ризикованих контрактів — стратегічним поворотом для відновлення довіри, але й ознакою того, що вона відійшла від великих інфраструктурних проєктів.

Відволікання NuScale та тиск активістів

Ще один рівень — це 39% участь Fluor у NuScale Power (NYSE: SMR), яка розробляє малі модульні реактори. Інвестиція компанії відволікла керівництво у критичний період, коли проблеми з виконанням накопичувалися.

З’явився Starboard Value, активіст-інвестор, який у жовтні захопив майже 5% Fluor. Ця активістська компанія наполягає на одному: монетизувати позицію у NuScale. Чи то через продажі на відкритому ринку, чи через безподатковий спін-оф, розблокування цього капіталу може профінансувати агресивні викупи акцій, поки ціна залишається на низькому рівні.

Цей потенційний каталізатор вартістю понад $4 мільярди може змінити рівень для акціонерів.

Чому акції можуть відновитися

Незважаючи на руйнування, Fluor не виглядає безнадійно зламаною. Ось аргументи на користь зростання:

Оцінка дуже знижена: За 9-кратним мультиплікатором очікуваного EBITDA за наступний рік (аналітики прогнозують зростання EBITDA 2026 року на 10%) і менше ніж 1x за майбутні продажі, вартість компанії становить лише $4.5 мільярда. Це дешево для компанії такого масштабу.

Траєкторія відновлення очевидна: Аналітики очікують, що доходи і EBITDA за 2025 рік знизяться на 4% і 19% відповідно, але у 2026 році очікується зростання доходів на 7% і розширення EBITDA на 10%, оскільки компанія стабілізується.

Множина каталізаторів: Якщо Fluor вирішить свої проблеми з виконанням, відновить зростання беклогу і розблокує цінність NuScale, ринок може значно переоцінити акції.

Шлях уперед

Протягом наступних 12 місяців доля Fluor залежить від виконання. Компанія має довести, що може керувати залишковими проблемними проєктами без додаткових сюрпризів, укласти нові контракти, що відновлять довіру, і знайти розумний спосіб монетизувати свої активи у NuScale.

Вражаючий ралі малоймовірне — компанія втратила занадто багато довіри. Але поступове відновлення цілком можливо, якщо вона виконає ці умови. Низька оцінка забезпечує захист від зниження, а участь активістів свідчить, що хтось бачить приховану цінність.

Головне питання — не чи злетять акції Fluor, а чи зможе вона стабілізуватися і повернути довіру інвесторів і клієнтів.