Портфель Фонду Білла Гейтса $38B : Як 3 акції домінують у стратегії володінь

Ефект Баффета на інвестиційний підхід Фонду Гейтса

Білл Гейтс — це не лише засновник Microsoft — його благодійна діяльність через Фонд Гейтса сформувала спосіб розподілу мільярдів благодійних активів. За останніми звітами SEC, інвестиційний траст фонду керує приблизно $38 мільярдами у публічно торгованих цінних паперах. Що вражає, так це не лише розмір, а й структура портфеля: три конкретні активи становлять 59% усього портфеля, що відображає чітку інвестиційну філософію, успадковану під впливом Ворена Баффета.

Фонд працює за унікальним мандатом: Гейтс зобов’язався розподілити майже все своє багатство протягом 20 років. Однак це не викликає необережних рухів у портфелі. Замість цього менеджери трасту створили портфель, заснований на передбачуваних, захищених від конкурентів бізнесах — прямо з підручника Баффета з цінних паперів.

Berkshire Hathaway домінує з 29.1%

Найбільша позиція розповідає всю історію. Berkshire Hathaway становить майже 30% акційного портфеля фонду, приблизно $10.9 мільярдів у вартості, переважно завдяки десятиліттям пожертв від самого Баффета.

Що робить цю позицію такою видатною? Фонд має приблизно 21.8 мільйонів акцій Berkshire, накопичених через щорічні внески Баффета, що мають унікальну умову: організація повинна щорічно використовувати всю суму пожертви плюс 5% від інших активів. Замість негайної ліквідації цих акцій, менеджери фонду обрали накопичувати цю позицію з часом.

Перехід від Баффета до нового керівництва під керівництвом Грега Абеля на початку 2025 року став переломним моментом. Абель тепер керує портфелем на $670 мільярдів доларів у акціях, казначейських інструментах і десятках дочірніх компаній. Хоча його інвестиційні досягнення не такі багаті історією, як у попередника, Абель довів свою операційну здатність. Страхова компанія конгломерату продовжує працювати стабільно, незважаючи на збитки від лісових пожеж у першому кварталі 2025 року, а баланс залишається фортецею.

Для інвесторів, які стежать за цією позицією, час може бути вдалим. З моменту оголошення про відставку Баффета у травні, ціна акцій Berkshire здебільшого застигла, знизивши коефіцієнт ціна/балансовий капітал до приблизно 1.5 — історично привабливий момент для входу. Основний бізнес продовжує генерувати стабільний грошовий потік кожного кварталу.

WM: Непоказна грошова машина (16.7%)

Мало хто очікував би, що фонд мільярдера-техноінноватора володітиме компанією з вивезення сміття WM як другим за величиною активом. Однак ця 16.7% розподіл ідеально відображає філософію Баффета: нудні бізнеси з міцними конкурентними перевагами.

Магітація WM майже непроникна. Компанія керує понад 260 сміттєзвалищами по всій Північній Америці, а регуляторна складність побудови нових створює невидиму фортецю навколо бізнесу. Менші компанії з вивезення сміття змушені укладати контракти з WM для доступу до утилізації, що дає управлінню надзвичайну цінову силу.

Фінансові результати це підтверджують. Основна діяльність WM з твердих відходів стабільно зростає, а операційні маржі розширюються — завдяки підвищенню тарифів для житлових, комерційних клієнтів і сторонніх перевізників одночасно. Навіть коли ціни на відновлювану енергію або цінності переробних товарів знижувалися у Q3, компанія ігнорувала це.

Стратегічні придбання підсилюють цю історію. Остання покупка Stericycle та ребрендинг у WM Healthcare Solutions відкривають новий джерело доходу. Хоча маржі медичних відходів починаються нижче, управління очікує їх зменшення до рівня основного бізнесу за рахунок масштабу та синергій.

Оцінка? Коефіцієнт enterprise value-to-EBITDA нижче 14x — цілком розумно для галузі, яка домінує і має потенціал зростання через підвищення цін, операційний важіль і додаткові придбання.

Canadian National Railway: довгострокова стратегія (13.6%)

Третя опора, Canadian National Railway з 13.6% активів, знову демонструє підручник Баффета: повільнозростаючі галузі з фортецею-подібними конкурентними позиціями.

Географічний охоплення CNR безпрецедентне. Шляхи, що простягаються уздовж Канади та на південь через США до Нового Орлеана, створюють мережу, яку мало хто може повторити. Витрати на побудову конкуренційної інфраструктури є заборонними, особливо без попередніх контрактів на вантажоперевезення.

Останні місяці випробували цю перевагу. Тарифні мита адміністрації Трампа тиснули на традиційний обсяг металу, мінералів і лісових продуктів. Але управління компенсувало спад, змінивши структуру вантажів на нафту, хімікати, зерно, вугілля і добрива — внутрішня гнучкість мережі. Обсяг зростає дуже повільно — всього на 1% щороку у 2020-2024 роках, але підвищення тарифів компенсувало це.

Історія консолідації залізничної галузі доводить силу цієї фортеці. Масштабні переваги величезні, а обмеження капітальних витрат — керовані. Результат: сильний вільний грошовий потік. Вільний грошовий потік CNR зріс на 14% за перші дев’ять місяців 2025 року, а управління прогнозує подальше зростання у 2026 році зменшенням капексу.

Торгується з коефіцієнтом enterprise value-to-EBITDA менше 12x, CNR виглядає недооціненою порівняно з конкурентами. Структурна здатність генерувати стабільний вільний грошовий потік і викуп акцій створює довгострокову цінність для акціонерів через складення.

Що показує структура портфеля

Концентрація у цих трьох акціях — Berkshire Hathaway, WM і Canadian National — разом із активами Microsoft, дає інвесторам щось фундаментальне про Білла Гейтса та його стратегію. Це не портфель, що гониться за зростанням або інноваціями. Це машина для складення, побудована на передбачуваних бізнесах із міцною ціновою владою, що генерують стабільний дохід.

Кожна з трьох домінуючих позицій має спільну ДНК: широкі конкурентні переваги, стабільний грошовий потік і дисципліну управління щодо розподілу капіталу. Це підручник, розроблений для витримки економічних циклів і поступового збагачення через реінвестиції та стратегічні придбання.

Для тих, хто спостерігає за тим, як формуються активи на $38 мільярдів доларів, урок ясний: довірені особи Фонду Гейтса не ставлять на домашні пробіги. Вони складають через марафон.