Уолл-стрітські банки дійсно зазнають тиску, але падають не банки, а їхній колишній монопольний статус.

Поглянувши назад, чому банки були сильними? Три причини — контроль над депозитним пулом, управління кредитним розподілом, а також можливість захищатися за допомогою регуляторних бар’єрів. Зараз ця логіка руйнується по частинах. Депозити розділені між валютними фондами, державними облігаціями та стабільними монетами, кредитний бізнес зжимається через електронізацію, а регулювання стає обтяжливим. В результаті ROE не може піднятися, ризики не зникають, і банки все більше нагадують левериджовані комунальні підприємства — живуть, але без влади.

BlackRock йдуть зовсім іншим шляхом. Вони не торкаються кредитних ризиків, не використовують леверидж і не ставлять на ставку ринкові коливання. Вони займаються однією справою — визначенням автоматичного напрямку руху грошей. Коли ETF, пенсійні фонди та індексування стають стандартними опціями на ринку, цінова влада автоматично переходить від банків. BlackRock, Vanguard і State Street разом вже фактично стали невидимим мозком американського ринку акцій — це вже не фінансові інститути, а сама фінансова система.

Загалом, це конфлікт двох епох — старі фінанси заробляють на балансі активів і пасивів, але при циклі вони зникають; нові фінанси заробляють на правилах, каналах і залежності від шляхів, і поки система рухається, гроші йдуть. Останні два роки дії Федеральної резервної системи дуже це підтверджують: вони рятують саме системний ринок, а не банки, справжній інтерфейс — це активи, і вони обходять традиційний кредитно-депозитний сегмент.

У довгостроковій перспективі структура може виглядати так: банки перетворюються на логістичний центр для розрахунків, зберігання та відповідності, активні інвестиційні компанії визначають напрямки капіталу, а Федеральна резервна і Мінфін безпосередньо виходять за межі посередників і спрямовують гроші у сферу активного управління.