Коли енергетичні ринки блискають червоним: чому ліквідна пастка Біткоїна важливіша за падіння інфляції

Біткоїн торгується поблизу $90.58K (-2.33% за 24 години), проте справжня небезпека, що назріває на макроекономічних ринках, має мало спільного лише з інфляційними тенденціями. Різке падіння цін на сиру нафту — Brent стабілізувався на рівні $58.92, а WTI — $55.27, що відповідає мінімумам 2021 року — вказує на щось набагато більш нагальне: потенційне стиснення ліквідності, яке може різко відхилитися від сценарію «менша інфляція — більше ризиків на ринку», що очікують більшість трейдерів.

Слабкість енергетичного сектору несе подвійне послання. З одного боку, надлишок пропозиції, що перевищує попит, свідчить про пом’якшення споживання. Але під цим наративом прихована більш зловісна загроза: якщо падіння цін на нафту відображає справжнє руйнування попиту, а не надлишок пропозиції, фінансові умови можуть посилитися раніше, ніж центральні банки послаблять політику. Саме цей часовий розрив і є вразливістю макроекономіки для Біткоїна.

Питання ліквідності: Надлишок пропозиції чи страх перед зростанням?

Розбіжність між сигналами цін на нафту і даними опитувань залишається ключовою точкою повороту. Прогнози Енергетичного інформаційного управління (EIA) передбачають зростання запасів до 2026 року, при цьому Brent очікується близько $55 у першому кварталі наступного року. Міжнародне енергетичне агентство (IEA) прогнозує зростання пропозиції на 2.4 мільйона барелів на добу, тоді як попит зростає лише на 0.86 мільйона — сценарій структурного надлишку.

Проте дані PMI створюють більш заплутану картину. Композитний PMI від S&P Global за листопад залишився на рівні 52.7, що відповідає приблизно 3% річного глобального зростання, хоча очікування щодо зайнятості залишаються стриманими. Попередні дані за грудень показали тріщини: у США композитний PMI знизився до 53 з 54.2, а Франція в Європі — близько 50.1 — небезпечно близько до зони скорочення.

Ця розбіжність важлива, оскільки макроекономічна чутливість Біткоїна не обмежується лише інфляційними показниками. Вона проходить через апетит до ризику та умови ліквідності. Коли ціни на енергоносії падають через побоювання щодо попиту, акції перші реагують, але криптовалюти часто зазнають більшого тиску під час фаз зниження ризиків, оскільки позикові позиції розпродаються, а фінансування стає більш обмеженим.

Кредитні спреди та індикатор рецесії, що рухають Біткоїн

Ключові індикатори стресу, які зазвичай запускають волатильність Біткоїна, наразі залишаються в межах — поки що. Спред високовіддачних облігацій США становить близько 2.95%, значно нижче за 4%, що є порогом для прискорення зменшення левериджу. Крива доходності казначейських облігацій залишається позитивною — +0.54% (10-річних мінус 3-місячних), що блокують один із традиційних сигналів рецесії. Реальний час за правилом Саам (Sahm) у листопаді показав 0.43, що нижче за поріг рецесії 0.50.

Однак ці буфери можуть швидко зникнути. Якщо менеджери портфелів почнуть попередньо зменшувати ризикові позиції — що є типовою поведінкою під час страху перед зростанням — Біткоїн може зазнати тиску на продаж незалежно від того, чи справжні дані про рецесію підтвердяться. Історія показує, що бюджети ризику звужуються швидше, ніж реагують політики, коли потрібно коригувати позиції.

Три потенційні сценарії: як нафту, ставки та зростання конвергують або розходяться

Сценарій 1 — Надлишок пропозиції, стабільна ліквідність (Рух у межах діапазону)
Якщо ціна на нафту залишатиметься близько $55-$60 через надлишок пропозиції, а криві кредитування залишатимуться позитивними, Біткоїн може коливатися в межах діапазону. Волатильність зосереджена навколо перезавантаження ставок і потоків позиціонування, а не навколо примусового ліквідаційного тиску. Цей сценарій відповідає найоптимістичнішому макроекономічному сценарію.

Сценарій 2 — М’яка посадка, ризик-оф (Помірний тиск)
PMI наближається до 50, безробіття зростає, а акції коригуються заздалегідь. Навіть без повної кризи ліквідності, бюджети ризику портфелів звужуються, оскільки менеджери зменшують ризики перед підтвердженням економічних даних. Біткоїн стикається з суттєвими перешкодами, торгуючись як високоризиковий актив, що повертає капітал у безпечні активи.

Сценарій 3 — Гострий стрес, конвергенція (Серйозне зниження левериджу)
Спред високовіддачних облігацій перевищує 4%, правило Саам перетинає 0.50, а дані щодо зайнятості підтверджують слабкість. Умови кредитування ускладнюються, леверидж швидко зменшується, а ліквідність фінансування зникає. Біткоїн стає барометром ліквідності, реагуючи різко на маржинальні виклики та зменшення доступності заставного забезпечення. Цей сценарій має низьку ймовірність, але найбільші наслідки.

Політичний фактор: непередбачуваний сценарій перезавантаження політики

Ф’ючерси на ставки вже закладають зростаючі шанси на січневі зниження ставок після слабких даних щодо зайнятості. Це реагування працює обидва боки. Швидше за очікуване послаблення політики може підтримати ризикові активи, але лише за умови, що фінансові умови не погіршаться раніше. Часовий розрив між погіршенням зростання і реакцією політики часто визначає, чи зросте Біткоїн, чи прорве нові мінімуми.

Підсумок: Падіння цін на нафту до рівнів 2021 року — це не лише новини про інфляцію, а й попередження про ліквідність. Чи зійдуться макроумови навколо безпечного зростання або розійдуться у кризу, залежить від наступних 4-6 тижнів кредитних спредів, даних щодо зайнятості та PMI. Безпека Біткоїна залежить від того, який сценарій реалізується, а не лише від падіння інфляції.