## 2026 рік: глобальний ринок стикається з новим балансом "стабільності та ризиків"

Останній аналіз JPMorgan вказує, що у наступному році глобальні ринки не матимуть чорно-білої динаміки. На тлі диференціації монетарної політики, розширення суперциклу ШІ та серйозної поляризації ринку, світова економіка перебуває на делікатній точці рівноваги — з однієї сторони, з опорою на стійкість, з іншої — з прихованими ризиками рецесії.

### Чому 2026 рік стане "роком розколу"?

Глобальна поведінка ринків буде визначатися трьома силами: асинхронністю політик центральних банків, безперервною хвилею інвестицій у ШІ та концентрацією багатства й можливостей у кількох компаніях. Така ситуація "переможець бере все" означає, що внутрішні різниці між економічними агентами ще більше зростуть — деякі компанії отримають значний прибуток від ШІ, тоді як відновлення традиційних галузей буде повільним.

Керівник глобальної стратегії JPMorgan зазначає, що ця багатовимірна диференціація переосмислює глобальні макроекономічні тенденції. Економіка США, хоча й демонструє сильні капітальні витрати, вже виявляє ознаки втоми на ринку праці; споживчі витрати у розвинених країнах проявляють явну сегрегацію — високі доходи продовжують споживати, а середній і нижчий класи починають економити.

### Перспективи фондового ринку: ШІ продовжує драйв, але концентрація досягне небезпечного рівня

**Розвинені ринки залишаються стійкими, нові — наздоганяють**

JPMorgan прогнозує двозначне зростання світового фондового ринку у 2026 році. Зокрема, під впливом суперциклу ШІ, індекс S&P 500 може зберегти **13-15% перевищення тренду** протягом наступних двох років. Однак, здобувачами такого зростання здебільшого стануть галузі технологій, зв’язку та інші, що отримують вигоду від ШІ, тоді як інвестори у традиційні галузі можуть опинитися "забутими".

Європейські ринки мають потенціал для покращення. З покращенням кредитних умов і поступовим впровадженням фіскальних стимулів очікується, що прибутки компаній зростуть більш ніж на **13%**, головним чином за рахунок покращення операційного важеля та зменшення торгових перешкод. Японія, у свою чергу, виграє від реформ, ініційованих новим прем’єр-міністром Кісіда, що може призвести до збільшення грошових виплат і додати новий імпульс ринку.

Нові умови для ринків: зниження внутрішніх ставок, прискорення зростання прибутків, привабливі оцінки, покращення корпоративного управління, стабільний фіскальний стан. У Китаї можлива ознака відновлення приватного сектору, Південна Корея продовжить отримувати вигоду з реформ і інвестицій у ШІ, а Латинська Америка — завдяки активній політиці кількісного пом’якшення та змінам у політиці — матиме значний потенціал для зростання.

### Економічне зростання: ризики приховані, але не стануть негайною реальністю

**Ринок праці — справжня прихована загроза**

Хоча світова економіка наразі демонструє стабільність, ключовою проблемою залишається ринок праці. Побоювання щодо торгових конфліктів і слабкий попит у не-технологічних секторах знижують бажання наймати. Такий **сповільнення зростання зайнятості** руйнує споживчий попит, особливо в США — зростання зарплат сповільнюється, а стабільна інфляція і тиск з боку публічного сектору ще більше знижують споживчий попит.

JPMorgan оцінює ймовірність рецесії у США та світі у 2026 році у **35%**. Однак, якщо фіскальні стимули зможуть підтримати економіку у подоланні поточних психологічних ударів, то у першій половині року зайнятість і довіра можуть поступово відновитися, а у другій — знову набрати обертів. Нові інвестиції у ШІ також нададуть обмежену, але важливу підтримку.

### Інфляційна інерція: короткостроково важко подолати

Після зняття впливу пандемії та конфлікту між Росією та Україною, глобальна інфляція залишається стабільною близько **3%**, майже без ознак зниження. Тимчасові цінові тиски через торгові конфлікти можуть з’явитися, але у першій половині 2026 року **інерція інфляції** залишатиметься головним джерелом проблем.

### Ринок ставок: настає ера великої диференціації політик центральних банків

**ФРС проти Банку Японії: повністю протилежні курси**

У 2026 році економіка розвинених країн досягне або перевищить потенційний рівень зростання, але інфляція залишатиметься повільною у спадах. Це посилить розрив у політиках — ФРС, ймовірно, знизить ставки ще на **50 базисних пунктів**, тоді як Банку Японії доведеться підвищити їх на **50 базисних пунктів**. Інші центральні банки розвинених країн або залишаться на місці, або завершать цикл пом’якшення у першій половині року.

Проте ризики залишаються: циклічне послаблення ринку праці у США може викликати тиск на зниження ставок, але зростання, зумовлене ШІ, може цьому протистояти. Фіскальні заходи у Великій Британії можуть підвищити ризикову премію, а політична невизначеність — посилити нестабільність.

До четвертого кварталу доходність 10-річних облігацій США, Німеччини та Великої Британії може досягти відповідно **4.35%, 2.75%, 4.75%**. Крива доходності стане більш розрізненою.

### Валютний ринок: долар повільно знецінюється, але простір обмежений

JPMorgan прогнозує **м’який** сценарій для долара у 2026 році, але зменшення буде меншим, ніж у 2025. Побоювання ФРС щодо слабкості ринку праці і високі доходності знизять долар, але стійкість зростання США і інерція інфляції обмежать його падіння.

**Євро помірно зростатиме**, головним чином через покращення перспектив зростання у Єврозоні та фіскальне розширення Німеччини. Однак, якщо дані США не погіршаться явно, зростання євро буде помірним.

**Фунт стерлінгів** за підтримки стабільного внутрішнього зростання, покращення глобальних очікувань і сприятливого середовища для арбітражу може мати можливість "купувати на зниженнях", але структурні перешкоди залишаються, тому стратегія буде більш тактичною. У першій половині року фунт може зміцнитися, але у другій — через фіскальні побоювання ризик зниження зросте.

**Йена** залишатиметься під тиском. Оскільки цикли пом’якшення у G10 майже завершилися, японський банк може ускладнити зупинити знецінення йени через підвищення ставок або інтервенції. Якщо новий уряд підтвердить курс на розширювальну фіскальну політику у 2026 фінансовому році, це може додатково посилити тиск на йену.

### Товарний ринок: баланс попиту і пропозиції знову встановлюється, але без різких обвалів

**Нафта: надлишок пропозиції поглинається, ціни помірні**

Світовий попит на нафту і газ у 2026 році зросте на 900 тисяч барелів/день, у 2027 — на 1,2 мільйона барелів/день. Однак, у 2026 році зростання пропозиції може бути у три рази більшим за зростання попиту, а у 2027 — зменшитися до третини. Це створює потенційний надлишок, але на практиці баланс досягається за рахунок підвищення попиту (через зниження цін) і активного або вимушеного скорочення виробництва.

JPMorgan зберігає прогноз цін на Brent у середньому **58 доларів США за барель у 2026 році** і **57 доларів у 2027 році**, вважаючи, що для стабілізації потрібно постійні зусилля.

**Газ: зниження цін**. З запуском нових проектів з виробництва зрідженого природного газу ціни на газ у світі поступово знизяться. Очікується, що середня ціна у Європі на базовому газовому хабі TTF у 2026 році становитиме **28.75 євро/МВт·год**, а у 2027 — знизиться до **24.75 євро/МВт·год**, що нижче поточних форвардних цін на 3-4 євро.

**Благородні метали** залишаються привабливими: золото через зростання купівель центральних банків і сильний інвестиційний попит може досягти у четвертому кварталі **5000 доларів за унцію**, із середньою ціною за рік близько **4753 доларів**. Срібло у четвертому кварталі зросте до **58 доларів за унцію**, середня ціна — 56 доларів. Платина у 2026 році залишатиметься відносно стабільною, і після покращення балансу пропозиції та попиту може відновитися.

**Сільськогосподарські продукти: підвищена волатильність**

Останнім часом зросла прихована волатильність сільськогосподарських товарів. Хоча у найближчі сезони (крім тваринництва та частково какао) не передбачається явних дефіцитів або тисків на пропозицію, запаси та споживання сільгосппродукції залишаються на рівні низьких за останні роки. Низький рівень запасів робить ціни більш чутливими до перебоїв у постачанні — ризик інерції інфляції у цій сфері також зберігається, і при погодних збуреннях ціни можуть швидко коливатися.

### Як інвесторам діяти?

У новому режимі "стабільності та ризиків" прості стратегії купівлі та утримання стають менш ефективними. Інвесторам потрібно переосмислити темпи, структуру та рівень ризиків, ретельно налаштовуючи портфелі у умовах високої невизначеності. Диференціація між прибутковістю ШІ-лідерів і відставших буде зростати, а рух цін у різних активних класах — дедалі більш розрізненим, що створює і виклики, і можливості.