Як переробка корпоративного податку Трампа спричинила хвилю викупів на трильйон доларів, що змінює фондовий ринок

Податкова політика, яка все змінила

Коли президент Дональд Трамп підписав Закон про скорочення податків і робочі місця у 2017 році, мало хто передбачав seismic зсув, який він створить у американських корпоративних кабінетах. Закон назавжди знизив максимальну маргінальну ставку корпоративного податку з 35% до 21% — найнижчу з 1939 року — і ця одна зміна, можливо, стала однією з найважливіших політичних рішень для Уолл-стріт за останнє десятиліття.

Отриманий прибуток не сприяв найму та поглинанням, які багато економістів передбачали. Замість цього, американські корпорації виявили більш дружній до акціонерів спосіб використання своїх нових грошових коштів: систематичні викупи акцій. Сьогодні, коли чистий капітал і політичний вплив Дональда Трампа знову формують дискусії щодо фіскальної політики, цей феномен викупів став визначальним трендом ринку.

Від податкових скорочень до трильйонних інвестицій

До 2017 року квартальна активність викупу акцій у S&P 500 зазвичай коливалася між $100-$150 мільярдами. Швидко вперед до сьогоднішнього дня, і ця картина стала незнайомою. Тільки у третьому кварталі 2025 року було викуплено $249 мільярдів акцій — частина оцінюваного річного обсягу у $1.02 трильйона за рік. Трансформація вражає.

Дані малюють чітку картину: після прийняття TCJA квартальна активність викупу стабільно коливалася між $200-$250 мільярдами, причому перший квартал 2025 року встановив рекорд у $293.5 мільярда. Хоча побоювання щодо тарифів короткочасно порушили ринки на початку 2025 року, індекси акцій відновилися вражаюче. S&P 500 закінчив рік зростанням на 16%, Dow підскочив на 57% за перший термін Трампа, а Nasdaq Composite піднявся на 142%.

Технологічні гіганти ведуть революцію викупів

Три компанії стали лідерами у викупах: Apple, Alphabet і Nvidia. Їхні агресивні програми викупу показують, як великі технологічні компанії використовують податкові збереження для підвищення доходів акціонерів і збільшення показників EPS.

Домінування Apple у викупах беззаперечне. З моменту запуску програми викупу у 2013 році, виробник iPhone викупив понад $816 мільярдів власних акцій, зменшивши кількість у обігу приблизно на 44%. Лише у фіскальному 2025 році Apple витратив $90.7 мільярдів на викуп акцій. Це стратегічне розподілення капіталу зробило акції дедалі привабливішими для інвесторів, орієнтованих на цінність, одночасно прискорюючи зростання EPS.

Alphabet посідає друге місце серед компаній S&P 500 за сумою викупів за останні 10 років, викупивши $342.4 мільярда до вересня 2025 року. Майже монополія Google на глобальному пошуку (з приблизно 90% ринковою часткою) та розширення платформи Google Cloud забезпечують стабільне генерування готівки, що фінансує ці викупи.

Останній прискорення Nvidia є, можливо, найпомітнішим. Хоча за 10 років сума викупів Nvidia становить $115.1 мільярда, її діяльність за останні 12 місяців наближається до $52 мільярдів. Ненаситний попит на AI-ускорювачі Nvidia створив надзвичайні валові маржі та операційний грошовий потік, залишаючи керівництву капітал, що перевищує органічні потреби в інвестиціях.

Триліонний питання: чи це зумовлено податковою політикою?

Кореляція між TCJA і прискоренням викупів є переконливою, хоча причинно-наслідковий зв’язок ще не доведений. У грудні 2024 року дослідження економістів Федерального резерву Нью-Йорка показало, що тарифи Трампа 2018-2019 років на Китай мали тривалі негативні наслідки для цільових компаній — зменшення зайнятості, продуктивності, продажів і прибутків до 2021 року. Це свідчить, що політична невизначеність може справді шкодити корпоративним показникам.

З іншого боку, впевненість і сталість знижених корпоративних податків створили потужну стимулюючу структуру. З компаніями S&P 500, що тепер інвестують оцінювано $1 трильйонів щороку у власний капітал, масштаб перевищує більшість інших пріоритетів розподілу капіталу.

Що це означає для інвесторів у майбутньому

Викуп акцій, хоча й здається дружнім до акціонерів на перший погляд, заслуговує на увагу. Вони зменшують кількість акцій, механічно підвищуючи EPS навіть за умов стабільних фундаментальних показників бізнесу. Для інвесторів, що цінують вартість, це може створити привабливі точки входу. Для інвесторів у зростання, це сигнал довіри керівництва до недооцінки.

Хвиля трильйонних викупів являє собою фундаментальну переорієнтацію корпоративного капіталу — одну, безпосередньо пов’язану з фіскальною політикою епохи Трампа та встановленим нею податковим режимом. Чи збережеться цей тренд, залежить від наступних фіскальних кроків Вашингтона і того, чи залишиться політичний і економічний консенсус навколо корпоративних податків стабільним.

Поки що Apple, Alphabet і Nvidia продовжують свою стабільну серію оголошень про викуп, перетворюючи податкові збереження у tangible returns для акціонерів і одночасно змінюючи оцінки акцій на ринку.