Новий поворот у стейкінгу Cosmos: чи зможе екосистема ожити завдяки ліквідному стейкінгу

Космічна екосистема зазнала серйозної кризи після краху LUNA. Однак останнім часом зростає очікування, що нові технології можуть дати цій екосистемі нове життя. Це — деративи ліквідності(Liquid Staking Derivatives, LSD). Багато експертів вважають, що стейкінг у Cosmos може стати фундаментальним рішенням для вирішення поточних структурних проблем.

Новий механізм кредитування THORchain та уроки краху LUNA

THORchain(RUNE) нещодавно запустив новий базовий механізм кредитування. Цей механізм має цікаві особливості. Нові кредити впливають на дефляцію RUNE-активів, тоді як закриття кредитів — на інфляцію. Зовні це здається складним, але в кінцевому підсумку це — алгоритмічний механізм регулювання пропозиції токенів.

Такий алгоритмічний контроль пропозиції токенів не є новим. Наприклад, Terra з її стабільною монетою UST використовувала алгоритмічну систему з LUNA для підтримки UST на рівні 1 долара. Спочатку це було успішно, і обіг UST досяг 18 мільярдів доларів. Але у середині 2022 року система зламалася, і вся екосистема обвалилися. Ринкова капіталізація LUNA зменшилася з 40 мільярдів до майже нуля, і зараз LUNA торгується приблизно за $0.08.

Головний учасник спільноти Cosmos, Zaki Manian, зазначив, що для відновлення Cosmos після цієї кризи може знадобитися до року. Крах LUNA особливо сильно вдарив по Cosmos, оскільки багато проектів у цій екосистемі будувалися на LUNA або використовували UST як основну стабільну монету. Децентралізована біржа Osmosis(OSMO) досягла піку TVL у 1.7 мільярда доларів у квітні 2022 року, але вже у червні знизилася до 150 мільйонів доларів — на 91%. Це значно перевищує зниження у 30% та 55% у Uniswap і Curve відповідно за той самий період.

Успіхи ліквідного стейкінгу Ethereum

Останні дані щодо зростання Ethereum вражають. За останні два роки загальна сума ETH, що була поставлена на стейкінг, показує важливу роль деративів ліквідності(LSD). Якщо не враховувати ліквідні заставні токени, такі як stETH від Lido, то загальний TVL Ethereum становить близько 12,5 мільйонів ETH. Водночас протоколи ліквідного стейкінгу володіють 11 мільйонами ETH із загальної пропозиції у 26 мільйонів ETH, що становить 42% від загальної заблокованої суми та 10% від всього обсягу пропозиції.

Ліквідний стейкінг став не просто інструментом для отримання доходу, а важливою рушійною силою DeFi-екосистеми. На початку року в цій сфері не було близько 25 LSD-проектів(LSDfi), і зараз у них обертається близько 1 мільярда доларів, а кількість нових проектів постійно зростає. Це свідчить про те, що значна частина грошового потоку Ethereum заблокована у стейкінгу. Завдяки цьому користувачі можуть одночасно стейкати активи і брати участь у DeFi-активностях.

Можливості LSD у екосистемі Cosmos

Основна ідея мережі Cosmos — “Application Chain(App Chain)”. Кожна додаткова ланка працює на власному PoS-блокчейні, і всі вони з’єднані між собою. Така архітектура дає високий рівень свободи, але створює проблему: більшість цінних активів заблоковані у стейкінгу для забезпечення безпеки ланки.

Порівняння з Ethereum цікаве. Там ETH лише стейкається, тому у екосистемі вільно циркулюють багато DeFi-токенів, стабільних монет і NFT. У Cosmos кожна ланка має свої основні токени, і вся екосистема має фіксовану ліквідність.

Ліквідний стейкінг вирішує цю проблему. Стейкери отримують деративні токени, що репрезентують їхні активи, і можуть одночасно отримувати стейкінгові винагороди та брати участь у інших DeFi-операціях. Наприклад, стейкаючи ATOM, користувач отримує stATOM, який можна торгувати на DEX, використовувати як заставу для позик або в інших протоколах.

Чому це особливо вигідно для Cosmos? У випадку Ethereum стейкінг почався лише після The Merge у 2022 році, і до Shapella у квітні 2023 року зняття активів було недоступне. Поточна річна дохідність стейкінгу Ethereum — близько 4%, і вона зменшується через зростання кількості валідаторів. У Cosmos, з іншого боку, річна дохідність ATOM і OSMO становить 19% і 11% відповідно. Всі ланки Cosmos з самого початку побудовані на PoS, тому інфраструктура для стейкінгу вже розвинена.

Ще одна важлива особливість — протокол IBC(Inter-Blockchain Communication), який дозволяє LSD-продуктам легко взаємодіяти між різними мережами. Стратегії отримання доходу від LSD можуть бути оптимізовані для кількох ланок, а ліквідні заставні активи посилюють ринок позик і маржинальної торгівлі у всій екосистемі. Це — не просто технічна особливість, а потенціал, що дозволяє Cosmos швидше реалізувати революційний потенціал LSD у порівнянні з іншими екосистемами.

Інновації Stride і переосмислення стейкінгу у Cosmos

У Cosmos також були проекти ліквідного стейкінгу. Persistence запустила pStake Finance у лютому 2022 року, а Quicksilver — у травні 2023. Однак їхній TVL був невеликим — близько 3 мільйонів і 2 мільйонів доларів відповідно.

Значний прорив зробив Stride(STRD). Запущений наприкінці 2022 року, його TVL у червні 2023 перевищив 30 мільйонів доларів і з того часу зростає, навіть коли ціни на Cosmos-активи знижувалися. Важливо, що основна вартість LSD-токенів Stride(stATOM, stOSMO) залишалася стабільною, і вони почали активно використовуватися у екосистемі.

Детальніше — порівняння. Стейкінг-пул stATOM/ATOM у Stride має TVL у 16 мільйонів доларів, тоді як qATOM/ATOM у Quicksilver — лише 1 мільйон. Особливо різко відрізняється OSMO-пул: у Stride він становить 3 мільйони доларів, а у Quicksilver — менше 100 тисяч, що приблизно 3%. У pStake OSMO-пулу взагалі немає.

Чому Stride вдався? По-перше, зручність для користувачів: кілька кліків — і активи стейкаються, інтерфейс простий і зрозумілий. Це — важливий фактор, що часто ігнорується у криптоіндустрії. По-друге, безпека. Stride нещодавно приєднався до Interchain Security(ICS) Cosmos, що дозволяє валідаторам Cosmos Hub забезпечувати безпеку для Stride та інших проектів. Це значно підвищує рівень безпеки: від 25 мільйонів доларів у стейкінгу STRD до 1,8 мільярда доларів у валідаторів Cosmos Hub. Це ускладнює атаку на мережу. Така інтеграція зміцнює зв’язок між Stride і екосистемою Cosmos.

Майбутнє стейкінгу у Cosmos

Ліквідний стейкінг не змінить світ одразу, але точно приверне увагу користувачів і додасть нову енергію та капітал у екосистему.

Зростання LSD у Ethereum було вражаючим, але структура мережі обмежує потенціал. За допомогою IBC Cosmos може розкрити справжній революційний потенціал LSD і вийти за межі окремих екосистем.

Останні ринкові дані показують невелике коригування цін на основні токени Cosmos: ATOM — близько $2.27, OSMO — $0.05, RUNE — $0.56. Навіть за цими коливаннями зростання і поширення Stride свідчать про структурний потенціал Cosmos у сфері стейкінгу.

Ми маємо слідкувати за роллю Stride як провідного рішення LSD у майбутньому. Крах LUNA залишив глибокі рани, але відновлення Cosmos через стейкінг цілком можливо. Щоб піднятися з попелу, потрібна активна участь і інновації спільноти Cosmos. Ліквідний стейкінг може стати ключовою технологією для відновлення і відкриття нової епохи стейкінгу у Cosmos.