Ринок ШІ у дата-центрах зберігає високі оцінки: мультиплікатори 15 та угоди на мільярди доларів

Незважаючи на турбулентність, яка сколихнула технологічний сектор на початку 2025 року, з суттєвими падіннями таких компаній, як Nvidia і CoreWeave, операційна реальність на Уолл-стріт розповідає зовсім іншу історію. Множники 15 і вище залишаються нормою у транзакціях з інфраструктурою даних для штучного інтелекту, згідно з розмовами з професіоналами банківських інвестицій, які керують цими переговорами. Постійний попит на енергію з боку майнерів Bitcoin і розробників AI/HPC підтримує угоди на мільярди доларів, кидаючи виклик песимістичним прогнозам щодо нібито бульбашки AI.

Ціна Bitcoin стабілізувалася навколо (78,610), тоді як конкуренція за мегавати обчислювальної потужності продовжує посилюватися. Керівники компаній з хостингу даних повідомляють про платоспроможних орендарів, готових підписати довгострокові контракти за конкурентними тарифами, навіть у контексті, коли всього кілька місяців тому аналітики прогнозували крах сектору.

Транзакції з мегаватами: безпрецедентні оцінки енергетичної інфраструктури

Цифри говорять самі за себе. У недавніх переговорах ціна за мегават досягала від $7 $400,000 до $550,000, з множниками 15 і вище, що відображає дефіцит високоякісної потужності. У місцях із високим попитом і оптимальними умовами експлуатації ці множники становлять мінімальні оцінки, а не винятки.

Для активів меншої якості або на менш бажаних ринках пропозиції падають до діапазону $100,000 — $250,000 за мегават, що відображає знижки, які застосовують покупці, що пріоритетують доступ до енергії понад характеристики об’єкта. Однак навіть за цими нижчими цінами продавці продовжують знаходити покупців.

Недавній випадок ілюструє масштаб цього попиту: приватний продавець енергетичної інфраструктури викликав інтерес приблизно 25 потенційних покупців, які вимагали угод про конфіденційність. Серед них були майнери Bitcoin, технологічні гіперскейлери та розробники AI-компаній, які інтенсивно змагалися за доступ до доступних мегават.

Майнинг Bitcoin і розробники AI змагаються за критичну потужність

Майнери Bitcoin зазнали стратегічної трансформації. Після halving Bitcoin у середині 2024 року, що зменшило нагороди вдвічі, ці оператори стикнулися з тиском на маржі навіть за цінами, близькими або вищими за $100,000. Відповіддю стала диверсифікація — розміщення обладнання AI і застосувань HPC у їхніх існуючих дата-центрах.

Ця зміна дала значні фінансові переваги. Майнери, які перейшли до HPC, отримали вищі оцінки і дешевший капітал, тоді як акції компаній, таких як Hut 8, зросли до 20% після оголошення 15-річного договору оренди приблизно на $7 мільярдів з Fluidstack, що забезпечує 245 мегаватів обчислювальної потужності у їхньому кампусі River Bend.

Попит надходить із кількох напрямків одночасно. Гіперскейлери, такі як Amazon, посилюють інвестиції в інфраструктуру AI. Спеціалізовані розробники AI шукають модульну потужність, яку можна швидко розгорнути. Майнер Bitcoin зберігають свій історичний попит на енергію. Результат — трилатеральний ринок, де ціни і множники 15 і вище відображають справжню дефіцитність ресурсів.

Можливості в недоиспользованих активах: від промислової спадщини до екосистеми AI

Неочікуваний феномен починає з’являтися на ринку: старі промислові активи, раніше застарілі або недоиспользувані, перетворюються на енергетичну інфраструктуру для AI і майнінгу. Об’єкт із 160-річною історією знайшов нове життя як постачальник енергії для дата-центрів, з множниками 15, обґрунтованими доступністю енергії незалежно від обмежень місцевого ринку.

Компанії з застарілими офісами перепрофілюють ці простори для швидкого будівництва модульних блоків по 30 мегаватів, шукаючи додаткове фінансування для розширення своєї потужності. У щонайменше одному задокументованому випадку потенційний орендар погодився платити за оренду наперед до завершення проекту, що є конкретним свідченням того, наскільки обмежена ще є якісна потужність на ринку.

Всесвіт продавців розширюється за межі нативних криптоакторів. Власники промислових активів бачать можливість монетизувати недоиспользувану енергію, тоді як множники 15 і інші привабливі коефіцієнти закривають розрив між очікуваннями і реальними операційними показниками.

Очікування 2026: Постійний попит без ознак охолодження

На 2026 рік фундаментальні показники ринку залишаються міцними. Попит на енергію з боку майнерів Bitcoin залишається «гігантським», але попит з боку AI і HPC є «ще більшим», згідно з аналізами банківських інвестиційних експертів, які мають доступ до приватних переговорів.

Перевірки ринку виявляють стабільну картину: орендарі присутні, ціни залишаються стабільними у множниках 15 і вище, а доступна потужність знаходить своїх користувачів. Якщо один клієнт не забезпечує конкретне місце, інший зробить це, що свідчить про збережену конкуренцію за обмежені ресурси.

Регуляторне середовище також сприяє цим активам. З потенційним зниженням процентних ставок очікується сприятливе для ризику середовище, що зазвичай стимулює M&A-транзакції в інфраструктурі. Покупці зберігають сильний апетит до мегаватів, тоді як продавці отримують привабливі оцінки.

Єдина реалістична застереження: якщо розробники не зможуть здати в оренду побудоване або не досягнуть необхідних цін для доцільності, саме тоді варто переоцінити ситуацію. На даний момент таке попередження відсутнє на ринку.

Фундамент бізнесу залишається цілісним. Попит на енергію і потужність у HPC-центрах для AI продовжує зростати, платоспроможні орендарі займають потужність за хорошими тарифами, а множники 15 і вище залишаються стандартом у якісних транзакціях. Операція AI, навпаки повідомлень про її смерть, залишається цілком актуальною наприкінці січня 2026 року.