Поза межами галасу: як JPMorgan справді трансформує криптовалюту, залишаючись прагматичним

Впродовж кількох місяців у світі криптовалют не вщухають розмови про JPMorgan та його токенізовані долари на блокчейні. Між тими, хто бачить у цьому революцію Уолл-стріт, і тими, хто вважає її переоціненою, з’являється більш нюансована реальність: йдеться не так про кардинальну революцію, як про поступову адаптацію до конкретних потреб інституційних клієнтів. Банківський гігант не раптово відкрив для себе захоплення цифровими активами — він просто відповідає на зростаючий і дуже конкретний попит.

Саме тут полягає різниця між галасом і реальністю. JPMorgan не прагне щось революційно змінювати у таємниці. Банка швидше створює інфраструктуру для своїх клієнтів, які давно її вимагають.

Від приватного блокчейну до публічного шару: стратегічна еволюція

Історія починається набагато раніше за теперішній момент. У 2019 році JPMorgan вже запровадив систему депозитних рахунків на дозволеній версії Ethereum, яка тоді відома була як Onyx — згодом перейменована на Kinexys Digital Payments. Тоді проєкт залишався закритим для широкої публіки, обмеженим стінами банку.

Зміна настала, коли клієнти висловили простий, але важливий запит: їм потрібно мати доступ до цих сервісів на публічних ланцюгах. «На даний момент єдина ліквідна опція на публічних блокчейнах — це стейблкоїни», пояснює Басак Топрак, керівник продукту з токенізованих депозитів у JPMorgan. «Ми визначили, що існує реальний попит на банківський депозитний продукт, який дозволяє здійснювати платежі на цих публічних ланцюгах, особливо серед інституційних клієнтів.»

Саме тому JPM Coin — ідентифікований символом JPMD — тепер з’являється на Base, швидкому та економічному шарі Ethereum 2 від Coinbase. Це рішення не було прийняте легковажно. Воно відображає поступове визнання JPMorgan, що справжній ринок — той, де його клієнти реально торгують — все більше зосереджений на публічних блокчейнах.

Справжнє попит за галасом

Перш ніж розгортати емоції щодо наслідків, потрібно зрозуміти, хто насправді використовує JPM Coin і чому. Перші користувачі — це не роздрібні трейдери, що шукають швидкий прибуток. Це управителі активів, брокери та інші учасники криптоекосистеми, які мають встановлені ділові зв’язки з платформами, як Coinbase.

Ясно простежується сценарій використання: ці клієнти зберігають гарантії у Coinbase і здійснюють маржинальні платежі для транзакцій, пов’язаних із купівлею криптовалют. Раніше ця діяльність функціонувала або з використанням стейблкоїнів, або через традиційні банківські рахунки, які зберігаються поза ланцюгом — кожен підхід має свої недоліки.

«Позамережеві банківські рахунки страждають від затримок закриття, тоді як стейблкоїни вводять інший профіль ризику для інституцій, які щойно увійшли у цю сферу і почуваються більш впевнено з банківськими депозитами», уточнює Топрак. Тому JPM Coin пропонує третій шлях: цифровий борг на фондах банку, здатний слугувати як засобом збереження вартості, так і, на відміну від регульованих стейблкоїнів, приносити відсотки своїм власникам.

Саме цей реальний попит і обґрунтовує розгортання. Ніякої тихої революції, ніякого секретного плану — просто клієнти постукали у двері і сказали: «Нам це потрібно».

Родичі, але не близнюки: токенізовані депозити проти стейблкоїнів

Звісно, поява JPM Coin піднімає питання конкуренції з боку стейблкоїнів. Обидва продукти потенційно орієнтовані на однакові цілі: платежі, розрахунки, управління гарантіями. Браян Фостер, глобальний керівник корпоративних операцій Coinbase, визнає їх спорідненість: він вважає токенізовані депозити «кузинами» традиційних стейблкоїнів.

Однак існує важлива різниця. Стейблкоїни — це токени публічних ланцюгів, зазвичай не підконтрольні одній банківській установі. JPM Coin — це борг перед регульованою банківською інституцією, з усіма механізмами контролю, що з цим пов’язані. Для обережних інституційних клієнтів ця різниця може бути вирішальною.

Фостер також відзначає важливу проблему для JPMorgan: інтероперабельність. Токен, заблокований у межах однієї банківської системи, легко обмінюється лише між клієнтами цієї банку. Щоб справді конкурувати з безперешкодним рухом стейблкоїнів по всій екосистемі блокчейнів, JPMorgan потрібно вирішити, як вивести свій продукт за межі власних кордонів.

«Я не стверджую, що один з них є суттєво кращим за інший — ринок нам скаже», — зауважує Фостер. «Головне завдання для банків — визначити, як зробити цей продукт корисним поза межами їхніх стін.»

Переходити до публічного блокчейну: як банк керує ризиками

Щось надзвичайне відбувається: системно важлива інституція тепер відкрито працює на публічному блокчейні. Це крок, який кілька років тому здавався неможливим, і він заслуговує на увагу. Як банк, враховуючи свою системну експозицію і регуляторні зобов’язання, може почуватися достатньо впевнено, щоб розгортати рішення на публічному ланцюгу?

Топрак пояснює, що цей комфорт формувався поступово протягом років. «Все, що ми розгортаємо, підлягає нашому внутрішньому повному управлінню, яке розглядає кожен ризик, пов’язаний із новим продуктом», — каже вона. «Ми довели нашим внутрішнім командам, що можемо робити це дуже контролювано, оскільки контролюємо сам смарт-контракт. Ніхто інший його не контролює.»

Заходи контролю є точними: JPMorgan зберігає приватні ключі у безпеці, вводить розподіл ролей і має виключне право переміщати токени з однієї адреси на іншу. JPM Coin — це дозволений токен — його можна передавати лише між уповноваженими сторонами, тобто клієнтами, які справді інтегровані у платформу.

Крім того, Топрак підкреслює, що публічні блокчейни працюють уже кілька років і довели свою стабільність і базову безпеку. «Розгортання на публічному блокчейні не відрізняється суттєво від використання будь-якої іншої технологічної платформи для застосування», — аргументує вона. «Інфраструктура публічних ланцюгів — це місце, де сьогодні зосереджені основні інновації. Саме туди звертаються наші клієнти, туди нам і потрібно.»

Цей підхід відображає ширшу філософію: кожен банк має визначити рівень ризику, який він готовий прийняти, і обрати свою точку входу у технологічний континуум. Для JPMorgan це означає створення закритої та ізольованої інфраструктури на блокчейні, поступово роблячи її більш інтероперабельною з ростом довіри.

За межами новизни: справжні виклики

Повертаючись до початкового питання: чому ринок так збуджений навколо JPM Coin? Тому що він символізує щось, що здавалося неможливим ще зовсім недавно: Уолл-стріт публічно визнає, що майбутнє деяких фінансових операцій буде на блокчейні. Це не тривіально.

Але справжня робота — це не технологічне розгортання, а навігація у розповсюдженні. Банку легко створити корисний продукт у власній екосистемі. Справжній тест — це його здатність зробити його доступним за межами власних меж. Стейблкоїни мають внутрішню перевагу у цьому: вони вільно циркулюють скрізь, де є блокчейн.

Отже, JPMorgan має вирішити: як зробити JPM Coin так само зручним і доступним, як і стейблкоїни, які він прагне доповнити? Це невирішене питання, що лежить в основі всієї цієї ейфорії. На даний момент галас виправданий — але перетворення його у реальну домінуючу силу на ринку ще потрібно довести.