Оголошення ринку: Як історія тарифів попереджає про волатильність фондового ринку за адміністрації Трампа

Перші місяці 2025 року принесли інвесторам дивний парадокс. Незважаючи на поширені прогнози, що торговельна політика зруйнує ринки акцій, індекс S&P 500 зумів піднятися приблизно на 14% за перший рік каденції Трампа. Однак під цією поверхневою спокоєм прихована тривожна динаміка: реакція фондового ринку на мита спантеличила багато очікувань, а історія мит свідчить, що нам слід готуватися до розплати.

Подія митного сюрпризу: чому страхи щодо інфляції не справдилися

Коли президент Трамп оголосив свій пакет мит «День звільнення» 2 квітня 2025 року, економісти з провідних ЗМІ прогнозували хаос. Новий мінімальний 10% податок на майже всі імпортовані товари США, у поєднанні з вищими ставками для ключових торговельних партнерів, здавалося, був рецептом неконтрольованого зростання цін для споживачів.

Однак реальність різко відхилилася від прогнозів.

За даними Федерального резервного банку Сан-Франциско 2019 року, лише 11% споживання США можна безпосередньо віднести до імпортних товарів. Ще більш вражаюче — проміжні ресурси, що використовуються у внутрішньому виробництві, становлять лише 5% виробничих витрат. Ця структурна реальність означає, що загальні мита матимуть більш обмежений вплив, ніж передбачали заголовки новин. Крім того, американські бізнеси проявили вражаючу адаптивність — багато з них швидко переналаштували ланцюги постачання до країн із нижчими митами, тоді як інші поглинали витрати, щоб захистити свою частку ринку.

Результат? Бюро статистики праці повідомило, що інфляція в США у грудні знизилася до 2,7%, порівняно з 2,9% минулого року. Хоча деякі посадовці Федеральної резервної системи прогнозують зростання інфляції до близько 3% у 2026 році з подальшим поверненням до цілі 2% у 2027 році, інфляційний сплеск, на який попереджали економісти через мита, так і не настав.

Ця глава у історії мит нагадує важливий урок: ефекти політики часто виявляються менш виразними, ніж передбачалося, при аналізі через спрощені рамки.

Невизначеність політики: справжня загроза понад цифрами

Однак відсутність інфляції не означає, що мита не становлять економічного ризику. Насправді це свідчить про фундаментальне неправильне розуміння того, що робить ці політики небезпечними.

На відміну від традиційної податкової та торговельної політики США, мита Трампа були запроваджені через виконавчі акти без суттєвої участі Конгресу або відповідних урядових агентств. Такий односторонній підхід залишає їх на тонкому правовому і політичному фундаменті. Бізнеси розуміють, що ці заходи можуть зникнути або повністю змінитися після завершення чотирирічної каденції Трампа.

Ця невизначеність стала головним обмеженням для економічного планування. Американські виробники стикаються з неможливим вибором: без ясності щодо митної ситуації вони не мають стимулу інвестувати значні кошти у внутрішнє виробництво, а також не можуть впевнено будувати виробничі потужності в нині пріоритетних закордонних ринках. Кожне рішення про капіталовкладення містить неявне питання.

Уряд посилив цю проблему додатковими політичними загрозами, зокрема пропонованими митами проти європейських країн через геополітичні розбіжності щодо Гренландії. Такі ескалації ризикують викликати відповідь Європи, особливо проти американських технологічних компаній, що домінують на світових ринках.

Коли бізнеси не можуть планувати із впевненістю, економіки зазнають застою — незалежно від того, чи з’явиться інфляція.

Попереджувальні знаки оцінки, що нагадують еру доткомів

Поза дебатами щодо мит існує ще одна критична проблема для інвесторів у акції — вона ґрунтується на чистій математичній оцінці, а не на політичних розрахунках.

Коефіцієнт циклічно скоригованого співвідношення ціни до прибутку (CAPE), який ділить поточну ціну S&P 500 на її інфляційно скоригований середній прибуток за останнє десятиліття, наразі становить 40,8. Цей рівень не спостерігався з початку 2000-х, коли бульбашка доткомів досягла свого піку.

Простіше кажучи: за цим показником ринок акцій суттєво переоцінений.

Основною причиною, ймовірно, є витрати та інвестиції, пов’язані з мегатрендом штучного інтелекту. Безперервне розгортання дата-центрів підтримує високі оцінки акцій, незважаючи на широку економічну слабкість і невизначеність. Якщо темпи розширення дата-центрів у 2026 році сповільняться, ринки опиняться під тиском, щоб обґрунтувати поточні рівні цін — і інвестори, можливо, нарешті усвідомлять, скільки вже завдав шкоди невизначеність через мита для базового економічного зростання.

Що свідчить історія про можливий подальший розвиток подій

Аналіз історії мит і їхніх наслідків для ринків виявляє повторюваний шаблон: початковий економічний шок часто виявляється менш руйнівним, ніж невизначеність, що слідує за ним.

У попередні періоди торговельних конфліктів ринки спочатку сприймали політичні зміни, як і в 2025 році. Але коли інвестиційні рішення зупинилися, ланцюги постачання реорганізувалися, а довіра знизилася, накопичувальний тиск на зростання став очевидним. До того моменту оцінки, які здавалося, були обґрунтованими під час періодів оптимізму, ставали важкими для виправдання.

Поточна ситуація має схожу основу. Митні сюрпризи не викликали негайного зростання інфляції. Оцінки S&P 500 залишаються високими, незважаючи на ці політичні перешкоди. Однак інвестиції у дата-центри, що підтримують ринкові здобутки, не можуть розширюватися безкінечно, а невизначеність щодо майбутньої торговельної політики з кожним новим оголошенням стає все гострішою.

Для інвесторів ця конвергенція високих оцінок, політичної невизначеності та уповільнення зростання є попереджувальним сигналом — і історія мит та ринкової динаміки неодноразово це підтверджувала.