Акції Microsoft зросли на тлі активізації інвестицій у інфраструктуру штучного інтелекту — але занепокоєння щодо оцінки залишаються

Остання торгова активність спричинила стрімке зростання акцій Microsoft у відповідь на коментарі аналітиків з UBS, хоча внутрішня картина відкриває більш складну картину драйверів зростання та зростаючого тиску на оцінки. Недавній ралі технологічного гіганта відображає оптимізм щодо інвестицій у інфраструктуру штучного інтелекту, проте фундаментальні питання залишаються актуальними щодо того, чи виправдовує поточна ціна майбутні перспективи.

Аналітик UBS зменшує цільову ціну, зберігаючи рейтинг «Купувати»

Карл Кірстед, аналітик інвестиційного банку UBS, спричинив рух акцій, переглянувши свою цільову ціну на Microsoft у бік зниження до $600. Незважаючи на це зниження, аналітик залишається позитивним щодо акцій, натякаючи на потенційний прибуток у 28% для інвесторів протягом наступних 12 місяців. Це змішане повідомлення — зниження цільової ціни при збереженні позитивної позиції — підкреслює напругу між справжнім ентузіазмом щодо зростання та обережністю щодо оцінки, яка зараз панує у секторі програмного забезпечення.

Візит команди UBS до Вісконсіну, ймовірно, дав достатню впевненість для підвищення прогнозу доходів за фінансовий Q2 2026 для хмарного бізнесу Microsoft. Таке підтвердження з боку інституційних інвесторів сигналізує про справжню впевненість у траєкторії розширення інфраструктури компанії.

Центри даних Fairwater стимулюють короткострокові перспективи зростання Azure

“Подальше розгортання” центрів даних штучного інтелекту Microsoft Fairwater є ключовим каталізатором, що мотивує оптимізм аналітиків. Два основні об’єкти — один у Атланті (зараз у експлуатації з жовтня) та інший у Вісконсіні (очікується початок роботи у Q1 2026) — готують Microsoft Azure до значного прискорення зростання у короткостроковій перспективі. Це розгортання інфраструктури безпосередньо вирішує проблему обмеженості потужностей дата-центрів, яка турбувала провайдерів хмарних послуг під час буму штучного інтелекту.

У структурі бізнесу Microsoft, Intelligent Cloud (який включає Azure) є другим за розміром сегментом, але значно поступається у прибутковості. Цей сегмент генерує операційну маржу у 42% проти 58% у сегменті Productivity and Business Processes. Однак зростання бізнесу, що приносить такі маржі, залишається привабливим для акціонерів, особливо якщо Azure зможе використати свою розширювану потужність для залучення додаткових навантажень від корпоративних клієнтів та розробників AI.

Завищені оцінки стримують ентузіазм на тлі переоцінки сектору

Незважаючи на позитивний імпульс, рішення Кірстеда зменшити цільову ціну відображає зростаючу тривогу щодо того, як сектор програмного забезпечення переоцінюється у міру пом’якшення ентузіазму інвесторів щодо штучного інтелекту. Динаміка ринку вказує на критичний переломний момент, коли оцінки зазнають стиснення, навіть якщо фундаментальні показники залишаються стабільними.

Microsoft торгується приблизно за 32 рази відносно прогнозованого прибутку — множник, який стає дедалі важчим для обґрунтування, коли довгострокові прогнози зростання прибутку коливаються навколо 14% щороку. Математика стає особливо несприятливою при аналізі капіталовкладень: величезні витрати на інфраструктуру штучного інтелекту та розгортання дата-центрів споживають вільний грошовий потік із незбалансованою швидкістю. Наразі компанія генерує вільний грошовий потік, рівний лише 74% від задекларованого чистого доходу, що дає співвідношення ціна/вільний грошовий потік близько 43 разів.

Ця динаміка виявляє центральний парадокс для інвесторів Microsoft: компанія робить критичні інвестиції в інфраструктуру, які теоретично мають розблокувати майбутнє зростання, але ці ж інвестиції наразі руйнують показники генерації готівки, що історично виправдовували преміальні оцінки.

Інвестиційне рішення у контексті конкуренції сценаріїв

Питання для потенційних акціонерів зводиться до фундаментального вибору між двома сценаріями. Один сценарій підкреслює, що розгортання центрів даних Fairwater та розширення потужностей Azure сприятимуть багаторічному прискоренню доходів, виправдовуючи поточні оцінки як тимчасові аномалії в іншому переконливому сценарії зростання. Інший підхід передбачає, що навіть за умов стабільної операційної діяльності, оцінка Microsoft у 32-43 рази від прибутку та вільного грошового потоку відповідно залишає недостатньо запасу міцності, якщо капітальні витрати не принесуть пропорційних доходів.

Розбіжність у цих поглядах пояснює, чому професійні інвестори — навіть оптимістичні аналітики, як Кірстед — одночасно залишаються оптимістами щодо фундаментальних показників бізнесу, але обережними щодо оцінки. Вартість акцій Microsoft, що зросла, відображає цей оптимізм щодо короткострокових каталізаторів, але постійна капіталомісткість компанії та розтягнуті мультиплікатори свідчать про те, що інвесторам слід ретельно зважувати ризики виконання перед розміщенням нових капіталів у цю позицію.