Як один відхід від основної філософії Баффета обійшовся Berkshire Hathaway у $16 мільярдів доларів у нереалізованих прибутках

Історія інвестиції Воррена Баффета у 60-мільйонний пакет акцій Taiwan Semiconductor Manufacturing є рідкісним відхиленням від дисциплінованих принципів, які зробили Berkshire Hathaway підприємством вартістю трильйон доларів. Що почалося в третьому кварталі 2022 року як стратегічна позиція у провідному світовому виробнику чипів, за кілька місяців розплуталося, в кінцевому підсумку ставши одним із найважливіших помилок Баффета за останні десятиліття.

До першого кварталу 2023 року Berkshire повністю вийшла з цієї позиції. Наслідки? Якби компанія Баффета зберегла навіть свою початкову частку до середини 2026 року, ця інвестиція зросла б приблизно до 20 мільярдів доларів — нереалізована можливість втратила 16 мільярдів доларів, і ця сума продовжує зростати.

Інвестиція, яка кинула виклик перевіреній часом стратегії Баффета

Коли Баффет організував покупку 60 060 880 акцій TSMC за 4,12 мільярдів доларів наприкінці 2022 року, умови здавалося, теоретично відповідали його принципам. Ринок був у ведмежій фазі, створюючи дислокації цін. Taiwan Semiconductor Manufacturing позиціонувався як критичний постачальник у новій революції штучного інтелекту, з його технологією CoWoS (чип-на-вафлі-на-підкладці), яка ставала необхідною інфраструктурою для центрів обробки даних з GPU-акселерацією.

Однак у мисленні Баффета щось фундаментально змінилося. Замість того, щоб дотримуватися багаторічного періоду утримання, який визначав його найбільші перемоги, Оракул Омаха здійснив те, що можна назвати тактичною операцією. Позиція тривала приблизно від п’яти до дев’яти місяців — термін, що суперечить всьому, що представляла його інвестиційна філософія.

Розуміння основ інвестицій Баффета

Щоб зрозуміти, наскільки нетиповим був цей епізод з TSMC, важливий контекст. Баффет побудував сукупну дохідність Berkshire Hathaway у 6 100 000% під його керівництвом, дотримуючись кількох незмінних принципів.

Перш за все — його непохитна орієнтація на довгострокову перспективу. Замість того, щоб намагатися таймінгувати ринок або гнатися за квартальними показниками, Баффет купував частки у якісних бізнесах із чітким наміром тримати їх десятиліттями. Він розумів, що ринки акцій переживають циклічні спади, але періоди зростання значно перевищують скорочення. Бізнеси високої якості накопичують багатство протягом тривалого часу.

Баффет був також однаково дисциплінований щодо оцінки. Він віддавав перевагу придбанню виняткового бізнесу за розумною ціною, а не посереднього за нібито вигідною. Це означало сидіти без діла під час бичачих ринків, терпляче чекати дислокацій перед інвестуванням капіталу.

Конкурентні рови були для нього дуже важливими. Баффет тягнувся до лідерів галузі з захищеними позиціями — компаній, чиї переваги були стійкими і стійкими до руйнування. Довіра була ще одним наріжним каменем. Він віддавав перевагу бізнесам, на які покладаються клієнти, усвідомлюючи, що довіру важко побудувати за роки, але її легко зруйнувати за миті.

Нарешті, його увагу привертали повернення капіталу через дивіденди та програми викупу акцій. Ці механізми узгоджували інтереси менеджменту з довгостроковою створенням цінності, а не короткостроковою маніпуляцією акціями.

Чому азарт з Taiwan Semiconductor виявився невдалим

Позиція у TSMC почала руйнуватися у четвертому кварталі 2022 року, коли Berkshire продала 86% своєї частки. До першого кварталу 2023 року компанія повністю ліквідувала все.

Пояснення Баффета виявилося відкровеним: «Мені не подобається її місцезнаходження, і я це переоцінював». Ймовірним тригером стала Закон CHIPS і Science Act, ухвалений у 2022 році під адміністрацією Байдена. Цей закон мав на меті підтримати внутрішнє виробництво напівпровідників через субсидії та стимули. Одночасно Вашингтон запровадив обмеження на експорт передових AI-чипів до Китаю.

Баффет здавалося, був стурбований тим, що Тайвань — острів із напруженими геополітичними відносинами — може зіткнутися з обмеженнями експорту або операційними труднощами, подібними до тих, що стояли перед американськими виробниками. Ризик місцезнаходження, здавалося, переважив якість бізнесу.

Однак час виходу був надзвичайно невдалим. У 2023 році попит на GPU Nvidia від розробників штучного інтелекту став незадоволеним. Потужності TSMC за технологією CoWoS активно розширювалися, щоб задовольнити цей попит. Компанія перетворилася на ключового бенефіціара революції штучного інтелекту, а не периферійного гравця.

Зростання, яке втратилося: підйом TSMC після виходу Berkshire

До липня 2025 року Taiwan Semiconductor Manufacturing увійшла до клубу компаній із ринковою капіталізацією понад трильйон доларів — привілей, яким володіють лише кілька десятків публічно торгованих компаній у світі.

Математична реальність чітко показує можливу втрату. Початкова позиція Баффета у 60 мільйонів акцій, якби вона залишилася незмінною, зросла б з 4,12 мільярдів до приблизно 20 мільярдів доларів до січня 2026 року — тобто нереалізований прибуток у 16 мільярдів доларів.

Іронія глибша. Підйом TSMC підтвердив початкову логіку Баффета. Компанія виявилася саме тим, що він визначив: провідна у галузі фабрика, розташована в епіцентрі революції штучного інтелекту. Apple, Nvidia, Broadcom, Intel і Advanced Micro Devices залишалися ключовими клієнтами, чиї потреби у GPU та обробці продовжували зростати.

Що змінилося, — це не фундаментальна якість TSMC. Скоріше, Баффет дозволив зовнішнім чинникам — зокрема, тривогам щодо геополітичного розташування — перевищити його основний принцип довгострокового утримання через галас на ринку.

Уроки для довгострокових інвесторів

Епізод з TSMC ілюструє, як навіть найдисциплінованіші інвестори часом відмовляються від своїх рамок під впливом емоцій або відчуття невідкладності. Закон CHIPS і обмеження на експорт до Китаю здавалися неминучими загрозами, що вимагають негайних дій. Однак вони виявилися недостатніми, щоб зупинити внутрішній рух бізнесу TSMC.

Для нового керівника Berkshire Грега Абеля урок очевидний: суворо дотримуватися перевірених принципів Баффета — найнадійший шлях уперед. Орієнтація на довгострокову перспективу — не рекомендація, а механізм, за допомогою якого накопичується виняткове багатство.

Втрата у 16 мільярдів доларів є дорогим нагадуванням, що навіть легендарні інвестори часом помиляються, порушуючи свої основоположні філософії. Але саме ці помилки підкреслюють важливість дисципліни. Ринки винагороджують терпіння; вони карають панічні виходи, що маскуються під розумне управління ризиками.