Положення політики Пауелла ставить Федеральну резервну систему в суперечність з адміністрацією Трампа щодо інфляції та тарифів

Вражаюче зростання фондового ринку протягом 2025 року створило картину економічної сили та довіри інвесторів. Наприкінці року індекс Dow Jones Industrial Average піднявся на 13%, S&P 500 виріс на 16%, а Nasdaq Composite просунувся на 20%, що стало третім поспіль роком двозначних прибутків, що перевищують 16%. Хоча технологічні інновації, такі як штучний інтелект і квантові обчислення, підтримували цей бичий ринок, серія зниження відсоткових ставок Федеральною резервною системою, ймовірно, була не менш важливою у підживленні ринкового настрою та корпоративної активності.

Однак під поверхнею цих вражаючих доходів прихована значна напруга між монетарними органами країни та виконавчою владою. На засіданні Комітету з відкритого ринку Федеральної резервної системи (FOMC) 28 січня голова ФРС Джером Пауелл зробив заяви, які фактично поклали відповідальність за поточні економічні виклики, зокрема високий рівень інфляції у цінах на товари, на торгову політику адміністрації.

Рішення щодо ставок Федеральної резервної системи та оцінка інфляції Пауеллом

FOMC активно підтримує економічне зростання через коригування своєї монетарної політики. За чотири послідовні засідання комітет — до складу якого входять голова ФРС Пауелл та 11 інших голосуючих членів, відповідальних за реалізацію монетарної політики США — знизив ставку федеральних фондів на 25 базисних пунктів у кожній з трьох попередніх сесій, а на останньому засіданні в січні ставки залишилися стабільними. Це зниження сприяє зниженню вартості позик для споживачів і бізнесу, що зазвичай стимулює кредитування, капітальні інвестиції та найм.

Незважаючи на ці підтримуючі заходи, заява Пауелла після засідання відзначалася обережним тоном щодо динаміки інфляції. Хоча інфляція загалом зменшилася з піків 2022–2023 років, Пауелл зазначив, що зростання цін «залишається дещо підвищеним у порівнянні з нашою довгостроковою ціллю у 2 відсотки». Найважливіше, він приписав цю стійкість конкретному фактору: тарифним ініціативам адміністрації. За його аналізом, «дещо підвищена» інфляція «в значній мірі відображає інфляцію у секторі товарів, яка була підсилена ефектом тарифів», тоді як сектор послуг зазнав дезінфляції — скорочення цінового тиску.

Очікувана інфляція через тарифи, що триватиме до середини 2026 року

Під час сесії питань і відповідей із журналістами Пауелл розширився щодо термінів зняття інфляційного тиску, зазначивши, що «очікується, що десь у середніх кварталах року ми побачимо пікове значення тарифної інфляції». Це передбачення свідчить про те, що інфляційний тиск, спричинений торговою політикою, посилиться перед тим, як почне знижуватися, створюючи складне середовище як для центрального банку, так і для політиків, що прагнуть стимулювати економічну активність.

Важливо зазначити, що прогнози Пауелла щодо інфляції базувалися на припущенні, що додаткові тарифи не будуть запроваджені понад поточний рівень. Однак підхід адміністрації до торгової політики виявився непослідовним: з квітня 2025 року оголошення тарифів і їх скасування відбувалися кілька разів.

Історичний прецедент: досвід тарифів 2018–2019 років

Щоб зрозуміти потенційний масштаб економічних порушень, викликаних тарифами, корисно проаналізувати історичний досвід першого терміну адміністрації. У грудні 2024 року четверо економістів із Федерального резерву Нью-Йорка опублікували всебічне дослідження під назвою «Чи захищають імпортні тарифи американські компанії?» через Liberty Street Economics, аналізуючи наслідки тарифної політики 2018–2019 років щодо Китаю.

Дослідження виявило кілька тривожних висновків. По-перше, компанії, безпосередньо постраждалі від тих тарифів, демонстрували погіршення показників у день їх оголошення, що свідчить про миттєвий скептицизм ринку щодо тарифної сприятливості. Більш важливо, що дані показали, що постраждалі компанії зазнали зниження продуктивності праці, рівнів зайнятості, обсягів продажу та прибутковості протягом 2019–2021 років — що свідчить про те, що шкода від тарифів поширилася далеко за межі початкової фази оголошення політики.

Найважливішим економічним висновком було те, що стосувалося «вхідних тарифів» — мит, накладених на імпортовані товари, що використовуються як компоненти у внутрішньому виробництві. Ці тари збільшили виробничі витрати американських виробників, зменшуючи цінову конкурентоспроможність товарів, виготовлених у США, порівняно з іноземними альтернативами. Компанії зазвичай передавали ці додаткові витрати споживачам, що фактично сприяло інфляційному тиску в економіці.

Інвестиційний ландшафт: орієнтація на політичну невизначеність і ринкову оцінку

З огляду на цей історичний контекст, прогноз Пауелла щодо пікової тарифної інфляції в середині 2026 року свідчить, що поточний цикл може повторювати попередні моделі економічних порушень. Виклик для інвесторів полягає в тому, що поточні оцінки фондового ринку — частково зумовлені очікуваннями подальшої підтримки Федеральної резервної системи — можуть недооцінювати тягар, який створює невизначеність щодо торгової політики та зростання цін для споживачів.

Напруга між підтримуючою монетарною позицією ФРС і перешкодами, створеними тарифною політикою, формує дивну динаміку. Процентні ставки залишаються стимулюючими, але реальна купівельна спроможність може знижуватися через інфляцію, яку політики не можуть повністю подолати лише зниженням ставок. Це відображає фундаментальне розходження між монетарними органами країни та адміністрацією щодо подальшого шляху управління інфляцією та підтримки економічного зростання.

Для інвесторів, які оцінюють можливості у широких індексах ринку, таких як S&P 500, ключовим є усвідомлення, що сильні минулі результати не гарантують майбутніх, коли внутрішні політичні динаміки створюють несподіваний економічний тертя. Здатність фондового ринку подолати інфляцію, викликану тарифами, зміни на ринку праці та потенційні коригування очікувань зростання, ймовірно, визначить, чи збережеться цей бичий тренд або зіштовхнеться з суттєвими перешкодами у найближчі квартали.