Трамп висунув Воша на посаду голови ФРС: який сигнал означає зміну політики на м'якшу?

Останній дослідницький звіт Huatai Macro зазначив, що Трамп офіційно оголосив про призначення Кевіна Волша на посаду наступного голови ФРС. Ця кадрова зміна розглядається як важливий сигнал того, що монетарна політика США може відкрити новий напрямок політики. Волш давно виступає за гнучкий баланс політики, що також означає, що інструментарій ФРС може зазнати коригування в майбутньому.

Як розгортатиметься нове поєднання зниження процентних ставок і зменшення балансу?

Після вступу Волша на посаду, очікується, що він впровадить систему складної політики «зниження процентної ставки + зниження балансу». Таке поєднання раніше не було поширеним, і зниження процентних ставок і зниження балансу зазвичай є протилежними напрямками політики. Однак у рамках подальшої підтримки адміністрацією Трампа ринку капіталу та підтримки достатньої ліквідності, очікується, що це нове поєднання стане реальністю. Зниження процентних ставок безпосередньо стимулюватиме капітальні потоки та попит на інвестиції, тоді як скорочення балансу поступово відновить ліквідність, отриману внаслідок попереднього пом’якшення, формуючи модель коригування «м’якого приземлення». Зазвичай це позитивний знак для фондового ринку та ризикових активів.

Короткостроковий механізм вигод на ринках капіталу та ліквідності

З точки зору потоків капіталу, умови пом’якшення політики й надалі забезпечують достатню ліквідність фінансовим ринкам. Підтримка адміністрацією Трампа ринку капіталу не змінилася, що означає, що ризикові активи, такі як фондовий ринок і криптоактиви, все ще матимуть політичну підтримку в середньостроковій перспективі. Макродослідження Huatai показують, що доки ліквідність залишається достатньою, ці класи активів можуть підтримувати імпульс зростання. Однак вартість цього пом’якшення поступово зростає.

Тест незалежності ФРС і долар довго під тиском

У довгостроковій перспективі найскладнішим є те, що автономія ФРС у прийнятті рішень може залежати від політичних чинників. Як політик ФРС, який відносно більше схильний підтримувати урядову політику, призначення Волша стало новим випробуванням незалежності ФРС. Цей тиск зрештою відобразиться у внутрішній вартості долара — коли незалежність політики ФРС буде послаблена, кредитна база долара як глобальної резервної валюти буде зруйнована. З середньо- та довгострокової перспективи, тенденція до зниження внутрішньої вартості долара США може бути складною для зміни, що матиме глибокий вплив на глобальну модель потоків капіталу.