Збіг протиріч: чому акції ServiceNow обвалилися, незважаючи на перевищення очікувань щодо прибутків

Це одна з тих ринкових іроній, з якими часто стикаються інвестори: компанія демонструє сильніші за очікування фінансові результати, але її акції різко падають. Саме таке нещасливе збіг обставин трапилося з ServiceNow (NYSE: NOW) під час останнього звіту про прибутки. Акції звалилися майже на 13% за один торговий день — гостре нагадування, що задоволення Уолл-стріт лише цифрами самими по собі не гарантує бичачого руху.

Кращі за очікування результати, але болісне падіння акцій

ServiceNow оприлюднила вражаючий дохід за четвертий квартал у розмірі 3,57 мільярда доларів, що на 21% більше порівняно з минулим роком. Скоригований прибуток на акцію склав 0,92 долара, що на 24% більше, ніж очікували аналітики, при цьому очікування були на рівні 3,53 мільярда доларів доходу та 0,88 долара на акцію. Доходи від підписки зросли на 21% щорічно, а залишкові зобов’язання за продуктивністю (RPO) — показник, що враховує майбутні доходи — підскочили на 27% до 28,2 мільярда доларів. Поточна частина RPO склала 12,85 мільярда доларів, встановивши рівень доходу на найближчі чотири квартали.

За традиційними показниками, ці цифри є справжнім успіхом. Однак ринки сприйняли їх інакше: акції знизилися приблизно на 12% до середини торгової сесії. Це розрив між цифрами та настроєм ринку виявляє глибшу тривогу: інвестори не були заспокоєні минулими результатами, а зосередилися на тому, що дає прогноз щодо майбутнього.

Конкуренція в сфері ШІ та ринкові настрої: справжні перешкоди

Одним із ключових питань, що циркулюють серед учасників ринку, є те, чи залишається конкурентна перевага ServiceNow у галузі автоматизації ШІ захищеною. Якщо конкуренти з інших компаній зможуть повторити можливості автоматизації процесів, використовуючи власну інфраструктуру ШІ, історія диференціації ServiceNow послабне. Це занепокоєння не є ізольованим — багато компаній у сфері програмного забезпечення та SaaS останнім часом зазнали удару, оскільки інвестори ставлять під сумнів, чи виправдовують прибутковість, зумовлена ШІ, високі оцінки.

Додатково до розчарування, ServiceNow спрогнозувала зростання доходів від підписки за рік на рівні 21%. Однак, з урахуванням валютних коливань і виключенням недавніх придбань, органічне зростання становить лише 19%. Це важливо більше, ніж здається: психологічною межею для інвесторів стала позначка 20%. Недосягнення її сигналізує про уповільнення темпів, навіть якщо абсолютні показники зростання залишаються пристойними. Аналізатор KeyBanc Джексон Адер підкреслив саме цю проблему, зазначивши недовиконання очікувань інвесторів.

Подвійна сторона стратегічних придбань

Недавні злиття та поглинання ServiceNow посилили невпевненість на ринку. Компанія придбала Moveworks, спеціаліста з ШІ-агентів, за 2,85 мільярда доларів. Незабаром вона оголосила про намір купити кібербезпекову стартап Armis за 7,75 мільярда доларів. Хоча ці придбання теоретично зміцнюють можливості ServiceNow у галузі ШІ та розширюють асортимент продуктів, вони одночасно вводять ризики щодо виконання планів. Інтеграція великих компаній зазвичай супроводжується непередбаченими труднощами: очікувані синергії можуть не реалізуватися, культурні конфлікти між командами можуть знизити продуктивність, а ключові фахівці часто залишають компанію після поглинання.

У поєднанні з побоюваннями щодо комодитизації ШІ та психологічного провалу у прогнозах органічного зростання, ці придбання змінили ставлення інвесторів з оптимістичного на обережний. Ринок зайняв позицію очікування та спостереження, не бажаючи піднімати ціну акцій, доки керівництво не покаже, що темпи зростання стабілізуються і процес інтеграції йде гладко.

Оцінка та шлях уперед

Зі співвідношенням ціни до прибутку понад 33 рази, ServiceNow має преміальну оцінку, яка залишає мало простору для розчарувань. Сполучення сильних історичних результатів і занепокоєнь щодо майбутніх прогнозів зробили інвесторів особливо обережними. Поки компанія не надасть більш чіткої картини щодо своєї конкурентної позиції, термінів інтеграції придбань і траєкторії органічного зростання, акції ймовірно залишатимуться під тиском з боку аналітиків і менеджерів портфелів, що переглядають свої інвестиційні тези.