Netflix нижче $80: чи пропонує він ту безпеку, яку шукають інвестори?

Акції Netflix стають дедалі привабливішими лише з огляду на ціну — знизилися приблизно на 10% з початку 2025 року і опустилися нижче за $80. Однак привабливість за ціною не автоматично означає надійну інвестицію, особливо при оцінюванні наявності достатнього запасу безпеки для потенційних сценаріїв зниження. Щоб зробити правильну оцінку, потрібно проаналізувати останні результати Netflix, поточну оцінку та конкурентні загрози, які можуть зменшити доходність.

Сильний операційний імпульс не вирішив питання оцінки

Netflix завершив 2025 рік із дійсно вражаючими фінансовими результатами. Доходи зросли на 16% у порівнянні з попереднім роком і склали 45 мільярдів доларів, а кількість глобальних підписників перевищила 325 мільйонів. Більш того, компанія зберегла цю тенденцію зростання на фоні 16% зростання доходів у 2024 році — що свідчить про стабільність, а не про разовий сплеск.

Якість зростання прибутку Netflix заслуговує особливої уваги. Розширення доходів відбувалося не лише за рахунок підвищення цін і залучення нових підписників, а й завдяки зрілості рекламного бізнесу, який тепер становить приблизно 3% від загального доходу. Одночасно Netflix підвищив операційну маржу з 26,7% у 2024 році до 29,5% у 2025 році, що свідчить про покращення операційної ефективності поряд із зростанням.

Керівництво прогнозує, що цей імпульс збережеться. У 2026 році керівники очікують зростання доходів від 12% до 14%, а операційна маржа має піднятися ще до 31,5%. Це прискорення прибутковості — поєднання розширення маржі та двозначного зростання доходів — історично оцінювалося високими преміальними мультиплікаторами. Однак такі високі оцінки виправдані лише тоді, коли запас безпеки достатній, щоб компенсувати ризики реалізації та ринкові виклики.

Оцінка через призму запасу безпеки

Традиційні коефіцієнти P/E дають лише часткове уявлення про оцінку Netflix. За поточною ціною близько $80 акції торгуються приблизно за 32-кратним співвідношенням чистого прибутку за останні 12 місяців — що здається дорогим. Однак більш інформативним є прогнозний коефіцієнт P/E близько 26, який враховує консенсусні прогнози аналітиків щодо прибутку на найближчий рік.

Цей прогнозний мультиплікатор стає зрозумілішим у контексті очікуваного зростання: 12–14% зростання доходів у поєднанні з розширенням маржі має забезпечити значне перевищення зростання прибутку над зростанням доходів. 26-кратний прогнозний P/E для компанії з високим зростанням прибутку дає більш реалістичне уявлення про цінність, ніж trailing мультиплікатор.

Проте саме тут важливий запас безпеки. Він — це різниця між поточною оцінкою і ціною, при якій негативні сценарії все ще можуть приносити прийнятний дохід. Поточний 26-кратний прогнозний P/E враховує значні очікування: що керівництво досягне цільових показників зростання, рекламний бізнес масштабуватиметься за планом, а конкуренція не зменшить значною мірою частку ринку.

Для інвесторів, які шукають комфортний запас безпеки, важливо запитати: чи пропонує поточна оцінка Netflix достатній запас, якщо будь-який із цих сценаріїв не справдиться? Якщо зростання доходів знизиться до однозначних цифр або розширення маржі зупиниться, скільки зменшиться захист від зниження ціни? За поточних мультиплікаторів відповідь вказує на обмежену можливість для розчарувань.

Конкуренція: ризик зменшення запасу безпеки

Керівництво Netflix прямо називає свою конкурентну середу «дуже жорсткою». Це не перебільшення. Компанія конкурує не лише з іншими стрімінговими сервісами, а й із усіма видами розважальних активностей — соціальними мережами, іграми, спортом і традиційним телебаченням.

Конкурентне середовище суттєво змінилося. YouTube значно збільшив інвестиції у контент високої якості та прямі трансляції спортивних подій. Amazon створив величезну бібліотеку оригінальних шоу, що приваблює схожі аудиторії. Apple тихо розширює свої стрімінгові амбіції і стає дедалі більш конкурентоспроможною у сегменті престижного контенту — сегменті, де Netflix традиційно мав переваги.

«Патерн споживання телевізійного контенту постійно змінюється, і межі конкуренції дедалі більше стираються», — зазначили в останніх комунікаціях керівники Netflix. Це важливий ризик: традиційна «рва» захисту Netflix — ексклюзивний контент і масштаб — руйнується, оскільки конкуренти з великими балансами інвестують у подібні проекти.

Ця конкуренція безпосередньо зменшує запас безпеки. З посиленням конкуренції Netflix стикається з постійним тиском: важче зберігати цінову політику, зростання кількості підписників може сповільнитися, а витрати на контент — збільшитися для захисту позицій. Кожен із цих сценаріїв зменшує очікуваний прибуток, закладений у прогнозний P/E 26. Чим сильніша конкуренція, тим менший запас безпеки при будь-якій ціні.

Висновок: ще чекаємо на достатній запас безпеки

Фінансові результати Netflix залишаються справді сильними, а команда керівників демонструє здатність до виконання планів. Прогнозний P/E 26 є значно більш обґрунтованим, ніж trailing 32, і відображає прискорення прибутковості компанії.

Однак розумна оцінка не обов’язково є привабливою для інвесторів, що цінують запас безпеки. Поточна ціна, хоча й знизилася з минулорічних максимумів, все ще враховує оптимістичні припущення щодо конкуренції, стабільності зростання і траєкторії маржі.

Принцип запасу безпеки — купувати з достатнім дисконтом до внутрішньої вартості для захисту від невдач у реалізації або несподіваних ринкових змін — наразі не виконується. Хоча Netflix наближається до привабливої точки входу, необхідний ціновий запас для компенсації конкурентних викликів і ризиків виконання ще не сформувався. Інвесторам слід залишатися терплячими, чекати або на більш сильний запас безпеки, або на ясніші ознаки зменшення конкуренційних загроз перед тим, як вкладати значний капітал.