Як портфель Ворена Баффета зазнав значної реструктуризації у його перехідному році: продаж Bank of America та створення позиції у Domino's

Коли легендарний інвестор перебудовує свої активи, ринок звертає на це увагу. Трансформація портфеля Воррена Баффета під час його останніх кварталів на чолі Berkshire Hathaway розповідає переконливу історію про інвестиційну дисципліну, дисципліну щодо оцінки та стратегічне позиціонування на наступну еру.

Завдяки щоквартальним поданням форми 13F до Комісії з цінних паперів і бірж США ми можемо точно відстежувати, як Оракул Омаха перебудовував свій інвестиційний інструмент вартістю понад 1 трлн доларів. Виходить портрет вибіркового прийняття рішень: систематичне зменшення раніше улюбленого активу у поєднанні з методичним накопиченням акцій у популярній споживчій франшизі.

Стратегічна перебудова портфеля Воррена Баффета під час його переходу керівництва

Протягом десятиліть портфель Berkshire Hathaway зберігав досить стабільний основний набір активів. Інвестиційна філософія Баффета зосереджувалася на пошуку бізнесів із тривалими конкурентними перевагами, міцними відносинами з клієнтами та справедливою оцінкою. Однак до середини 2024 року у складі його портфеля почали з’являтися тонкі, але суттєві зміни.

Ця трансформація не була випадковою. Вона відображала гострий зір Баффета на те, коли оцінки перестають відповідати внутрішній цінності. За приблизно 15 місяців — з липня 2024 до вересня 2025 — ікона інвестування здійснила обережне, але рішуче перерозподілення основних позицій Berkshire Hathaway.

Ця реструктуризація виявила два чітких кроки: один вихід із активу та один накопичувальний. Разом вони демонструють, чому важливо розуміти рішення Баффета щодо портфеля для інвесторів, які прагнуть навчитися мисленню майстра.

Відхід від Bank of America: коли якісний актив втрачає свою знижку

Bank of America довго займала престижне місце у портфелі Баффета. Протягом більшої частини попереднього десятиліття ця фінансова установа входила до трійки найбільших активів Berkshire, що відображало глибоку довіру Баффета до банківського сектору.

Загалом, привабливість була очевидною. Банки мають унікальну перевагу: вони виграють від природного ритму економічних циклів. Рецесії — тимчасові перерви, тоді як розширення тривають роками. Ця асиметрія дозволяє обережно керованим банкам стабільно розширювати свої кредитні портфелі та процвітати під час зростання економіки США.

Крім того, Bank of America вирізнявся своєю чутливістю до рівня відсоткових ставок. Коли Федеральна резервна система активно підвищувала ставки з березня 2022 до липня 2023 для боротьби з інфляцією, чистий відсотковий дохід BAC — різниця між доходами від кредитів і витратами на депозити — значно зріс. Для установи, чутливої до ставок, ця ситуація була дуже вигідною.

Проте, незважаючи на ці сприятливі фундаментальні показники, Баффет організував зменшення приблизно 464,8 мільйонів акцій Bank of America у період з середини 2024 до третього кварталу 2025 року. Це становило близько 45% всієї позиції Berkshire у цій компанії — суттєве зниження ризиків у раніше улюбленому активі.

Просте фіксування прибутку могло бути однією з причин. З зниженням корпоративних податкових ставок за адміністрації Трампа, закріплення прибутків від нереалізованих інвестиційних доходів мало фінансовий сенс. Крім Apple, Bank of America був одним із найбільших джерел нереалізованих прибутків Berkshire.

Але історія оцінки була глибшою. Неписане правило, якого Баффет ніколи не порушував, — його непохитна прихильність до цінності. Ще в серпні 2011 року, коли Berkshire вперше придбав привілейовані акції BAC, звичайні акції торгувалися з дисконтом до балансової вартості на 68% — абсолютна вигода для якісної франшизи.

До кінця січня 2026 року Bank of America торгувалася приблизно з премією у 35% до балансової вартості. Хоча це й не був крах у оцінці, запас безпеки зник. Компанія, яка раніше торгувалася за цінами «розпродажу», тепер коштувала з урахуванням нормалізації — або навіть оптимізму.

Портфель Баффета історично віддавав перевагу ситуаціям, коли бізнеси торгувалися значно нижче внутрішньої вартості. Коли цей дисконт зникає, інвестиційна теза слабшає, і раціонально переорієнтувати капітал у інші активи.

Крім того, Баффет міг передбачати цикл зниження ставок. Оскільки BAC має надзвичайно високу чутливість до рівня відсоткових ставок серед великих американських банків, зниження ставок зменшить чисту маржу відсотків і сильніше натисне на прибутки, ніж у менш чутливих до ставок конкурентів. Зменшення позиції перед цим сценарієм демонструє передбачливе управління ризиками.

Чому Domino’s Pizza зайняла важливе місце у стратегії портфеля Баффета

Хоча Баффет зменшував експозицію у фінансовому секторі, він одночасно став послідовним покупцем у інших сферах. Найбільш помітно — інвестиції у Domino’s Pizza протягом п’яти кварталів поспіль перед його виходом на пенсію — вражаюче рішення для того, хто інакше зменшував покупки акцій.

Хронологія накопичення Domino’s виглядає так:

• 3 квартал 2024: додано 1 277 256 акцій
• 4 квартал 2024: додано 1 104 744 акцій
• 1 квартал 2025: додано 238 613 акцій
• 2 квартал 2025: додано 13 255 акцій
• 3 квартал 2025: додано 348 077 акцій

Загалом Баффет сформував позицію приблизно з 2,98 мільйона акцій Domino’s, що становить 8,8% випущених акцій. З моменту IPO компанії у 2004 році акції Domino’s принесли майже 6700% доходу з урахуванням реінвестованих дивідендів — вражаючий показник для будь-якого бізнесу.

Три фактори, ймовірно, привабили Оракула Омахи до Domino’s у цій фінальній фазі накопичення:

Перший — довіра клієнтів і прихильність до бренду. У 2009 році керівництво Domino’s зробило сміливий крок: запустило чесну маркетингову кампанію, яка визнавала недоліки якості їхньої піци. Замість захисту якості продукту, керівництво сказало, по суті: «Ви маєте рацію — нам потрібно покращитися».

Ця прозорість і прагнення до покращення створили глибоку лояльність клієнтів. Баффет розумів, що нематеріальний капітал бренду — справжня прихильність клієнтів — є одним із найстійкіших конкурентних переваг. Domino’s заслужила цю прихильність через відповідальність.

Другий — дисциплінована довгострокова стратегія. На відміну від багатьох компаній, що орієнтуються на щорічне покращення, Domino’s ставить амбітні п’ятирічні цілі. Компанія стабільно досягає або перевищує ці багаторічні цілі, демонструючи надійність управління.

Остання програма, «Hungry for MORE», зосереджена на технологіях, штучному інтелекті та модернізації ланцюга постачання для підвищення продуктивності та інновацій. Такий прогресивний підхід відповідає перевагам Баффета щодо управлінських команд із стратегічним баченням.

Третій — значний міжнародний потенціал. Протягом 2024 року Domino’s розширювала міжнародні продажі у існуючих магазинах 31 рік поспіль. Бізнес-модель і франчайзингова система цієї піцерії виявилися надзвичайно експортованими через культурні та географічні кордони.

Цей міжнародний досвід свідчить, що Domino’s працює за повторюваною моделлю з великим потенціалом для подальшого зростання за межами США — переконлива теза для зрілого бізнесу.

Що показують рухи Berkshire Hathaway щодо мислення Баффета

Разом ці зміни у портфелі відкривають постійну інвестиційну дисципліну Баффета:

Оцінка все ще має значення. Коли актив втрачає свою цінову перевагу, навіть якісні активи слід зменшувати. Це різко контрастує з підходами інвестування на основі імпульсу або пасивного купівлі та утримання.

Можливості зростання та конкурентні переваги приваблюють капітал. Комбінація брендової лояльності, операційної ефективності та міжнародного зростання Domino’s відображає найцінніші якості Баффета: тривалі бізнес-моделі з потенціалом для розширення.

Прогнозування ризиків і керування ними визначає рішення щодо розміщення капіталу. Зменшення позиції у Bank of America відображало передбачення змін у динаміці ставок, що показує, що Баффет не реагував лише на поточні умови, а готував портфель Berkshire Hathaway до змін.

Коригування портфеля не потребують паніки. Баффет здійснював ці зміни поступово протягом 15 місяців, а не різко за один квартал, що демонструє зважене прийняття рішень, а не реактивність.

Уроки для вашого власного інвестиційного портфеля

Перебудова портфеля Воррена Баффета у його останні активні квартали пропонує цінні уроки:

Перший — регулярно переоцінюйте, чи відповідають ваші активи початковим інвестиційним критеріям. Якщо оцінка, конкурентна позиція або перспективи зростання суттєво змінилися, варто переглянути доцільність утримання.

Другий — якісні компанії, у які варто постійно інвестувати, не повинні ставати автоматичними довгостроковими активами. Ринки змінюються, і дисципліновані інвестори коригують свої позиції відповідно.

Третій — формування значних позицій у компаніях із конкурентними перевагами (брендова лояльність, мережеві ефекти, операційна досконалість) може принести значний довгостроковий дохід, але важливо входити за розумною оцінкою.

Нарешті, успішне управління портфелем поєднує переконання з гнучкістю. Баффет продемонстрував непохитну прихильність до ціннісного інвестування і водночас був готовий коригувати свої активи, коли обставини змінювалися.

Як Berkshire Hathaway передає керівництво Грегу Абелу, трансформація портфеля Воррена Баффета в цей критичний період є прикладом обдуманого, дисциплінованого підходу, що створив легендарне багатство. Вивчаючи еволюцію Bank of America від дисконтної вигідної покупки до справедливо оціненої компанії або слідкуючи за привабливими характеристиками Domino’s, інвестори можуть винести довгострокові принципи, застосовні до їхнього фінансового майбутнього.