Безпрецедентно! 3.8 трильйонів доларів "порошку" на Уолл-стріт перетворюються на "зомбі", відбувається драма виду Дарвіна — знищення, яке відбувається на ваших очах. Чи є ваші криптоактиви укриттям, чи мішенню?

Індустрія приватного капіталу перебуває на жорсткому переломі. Новий звіт про ринок показує, що галузь уже четвертий рік поспіль повертає інвесторам зниження прибутків. У 2025 році коефіцієнт розподілу становитиме лише 14%, що є найнижчим рівнем з часів глобальної фінансової кризи 2008 року.

Водночас близько 32 000 компаній чекають на продаж, з активами до 3,8 трильйонів доларів. Блокування вихідного каналу змінює структуру всієї галузі. Фонди сильно зосереджені у провідних установах, а малі та середні фонди переживають труднощі. Деякі аналітики прямо заявили, що відбувається довгоочікуване дарвінівське виживання найсильніших, і деякі менші, менш виразні керуючі фондами зіткнуться з долею «вимирання».

Доходність досягла найнижчих показників кризової епохи. Згідно з даними, частка розподілу приватних інвестицій до чистої вартості активів залишиться на рівні 14% у 2025 році — це другий найнижчий рівень з часів фінансової кризи. Середній період утримання активів було подовжено з п’яти до шести років у період з 2010 по 2021 рік до приблизно семи років. Деякі лідери галузі зазначали, що керуючі компанії продавали найякісніші «коштовні» активи, але позбутися активів із невизначеними перспективами складно. Коли період утримання перевищує п’ять або шість років, внутрішня норма прибутковості стає менш ідеальною.

Сторона збору коштів також під тиском. У 2025 році масштаб збору коштів із використанням кредитних коштів викупу знизився на 16% у річному вимірі до 395 мільярдів доларів. Кількість фондів, які завершили збір коштів, зменшилася на 23% — четвертий рік поспіль з падінням. У звіті також зазначалося, що невизначеність, спричинена певними політиками, раптово припинила торгову активність на початку 2025 року, а ще в січні того року торговий імпульс виглядав надзвичайно сильним.

Хоча загальна вартість глобальних M&A-транзакцій зросла на значні 44% у порівнянні з минулим роком до 904 мільярдів доларів у 2025 році, за цією вражаючою цифрою стоїть чітка структурна відмінність. У звіті зазначено, що лише 13 мегаугод з масштабом понад 10 мільярдів доларів забезпечили близько 30% загальної вартості транзакцій, переважно на ринку США.

Водночас загальна кількість транзакцій знизилася на 6%. Деякі великі угоди з приватизації мало вплинули на погашення накопиченого обсягу непроданих активів у галузі у 3,8 трильйона доларів. Аналітики приватних постачальників ринкових даних кажуть, що великі установи мають сильніший буфер при сповільненні торгівлі через диверсифікацію операцій і велике управління капіталом. Цей тиск має більший вплив на менеджерів середнього ринку.

Аналітик також попередив, що з огляду на поточні умови багато великих і малих фондів мають труднощі з залученням коштів, і багато менеджерів вже зібрали останній фонд, але самі про це не знають. Менеджери з низькою ефективністю, ймовірно, будуть тихо ліквідовані.

Перед обличчям перестановок у галузі судження галузі щодо виходу з цього регіону зазвичай відрізняється. Деякі лідери галузі очікують прискорення консолідації, але інші мають сумніви щодо цього. Вони стверджують, що не всі компанії можуть бути придбані мегаплатформами, особливо коли активи, що продаються, за своєю суттю є доходом від управлінських зборів, пов’язаними з «сірими» активами, які важко вивести або оцінити, і готовність купувати обмежена.

Інший шлях називається «зомбіфікація». Деякі менеджери обирають перевести активи до фондів поновлення, щоб надати інвесторам ліквідність, продовжуючи утримувати активи, фактично купуючи час. Однак є попередження, що ця модель буде нестійкою, якщо фонд не зможе й надалі виділяти капітал інвесторам. Очікується, що 2026 рік стане ключовим для розрізнення між менеджерами «здатними виконати» та «невиконаними», оскільки цей перезапуск галузі буде охарактеризований як «абсолютне дарвінівське виключення».

Навіть для інституцій, які змогли пережити цей раунд перестановок, отримувати прибуток вже не так складно, як раніше. Аналітики зазначали, що у 2010-х роках, при надзвичайно низьких витратах на позики та зростанні мультиплікаторів оцінки, фонди M&A-структури часто отримували подвійну або навіть вищу прибутковість протягом п’яти років, при цьому портфельні компанії мали лише помірне зростання прибутку. Сьогодні цей попутний вітер розвіявся.

Поточна вартість кредитного плеча становить близько 8%–9%, а мультиплікатор оцінки відносно застійний. Цей зсув узагальнюється як «12% — це нові 5%» — тобто темп зростання EBITDA портфельних компаній має зрости приблизно з 5% до 10% і 12%, щоб досягти того ж рівня 2,5-кратної рентабельності інвестицій. Раніше перед продажем потрібно було підтримувати річний темп зростання EBITDA у 5%, але тепер потрібно 12% на рік протягом п’яти років, враховуючи нинішній рівень процентних ставок і мультиплікаторів оцінки.

Це означає, що керуючі фондами повинні стимулювати зростання прибутку через суттєві заходи, такі як дисципліна ціноутворення, покращення оборотного капіталу та оновлення управління, а не покладатися виключно на дешевий борг для пошуку мультиплікаторів оцінки. Нинішнє середовище справді випробовує, скільки операційних цінностей можуть створити менеджери.

Дилема приватного капіталу не існує окремо. Новини ринку показують, що на ринку приватного кредитування також є тривожні сигнали тиску. Деякі головні інвестиційні офіцери попереджали, що тривожні сигнали, які сьогодні спостерігаються у приватному кредитуванні, наразюче схожі на ті, що були у 2007 році, зокрема відзначаючи погіршення положень щодо захисту кредиторів і ризик невідповідності активів, прихований складними положеннями про ліквідність.

Згідно зі звітом, оприлюдненим Deutsche Bank у лютому, дисконт у цінах акцій відповідних індексних фондів до вартості їхніх чистих активів досяг найвищого рівня з часів нової епідемії корони. Такі події, як впровадження обмежень на викуп деякими фондами та різке зниження інвестиційної вартості власниками, ще більше посилили паніку на ринку.

Однак оцінка банку щодо системного ризику є досить обережною, характеризуючи поточну ситуацію як «густий дим, але пожежа незрозуміла», вважаючи, що умови для масштабного ринкового зараження ще не виконані, і вказуючи, що понад 3 трильйони доларів приватних «сухих» резервів можуть стати ключовим буфером.

Банк також перелічив чотири тригери, на які слід звернути особливу увагу: різке зростання кредитних спредів, значне скорочення корпоративних прибутків, тиск на ринок казначейських облігацій та зміни в банківському регулюванні або вимогах до капіталу для приватних ринків. Наразі жоден із цих чотирьох показників не досяг небезпечного рівня.

Втім, провідні автори звіту стверджують, що приватний капітал загалом є потужним інвестиційним варіантом, який може забезпечити диверсифікацію, яка вже недоступна на публічному ринку. Просто наразі цей ринок трохи застряг.

Коли «сухий порошок» традиційних фінансів опиняється під загрозою «зомбіфікації», куди його підштовхне інстинкт капіталу шукати ефективність і впевненість? Історичний досвід показує, що класи активів із більшою ліквідністю, більш прозорими правилами та реальним якорем активів (RWA) та підвищенням продуктивності зазвичай привертають увагу до ризику та прагнення до прибутку. Це може пояснювати, чому наратив DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Network) на основі штучного інтелекту та зберігання даних набуває все більшої уваги в сучасному макроконтексті.

Візьмемо Walrus, проєкт шару зберігання в екосистемі Sui, як приклад, він намагається вирішити питання ефективності та вартості зберігання даних, що є незамінною інфраструктурою в епоху ШІ. Хоча традиційний капітал має труднощі з виходами, децентралізована інфраструктура, побудована на блокчейні з чіткими моделями корисності та доходів, може стати новою парадигмою розподілу капіталу та захоплення вартості.

#Walrus $WAL #Sui #DePIN @Walrus

Слідкуйте за мною: Отримуйте більше аналізу в реальному часі та інформації про крипторинок!

#我在Gate广场过新年 #当前行情抄底还是观望？ $BTC $ETH $SOL