Сподівання на зниження ставки Федеральної резервної системи згасаються, оскільки долар піднімається до місячного максимуму

Очікування агресивного зниження ставок Федеральної резервної системи почали згасати після тижня змішаних економічних сигналів і яструбих коментарів центрального банку. Ця зміна настроїв на ринку підштовхнула долар США до найсильнішого рівня майже за місяць, індекс долара у п’ятницю піднявся на 0,20%, оскільки інвестори переоцінюють ймовірність короткострокового монетарного пом’якшення.

Зростання долара відображає значну зміну у цінуванні зниження ставок. Хоча дані з ринку праці за грудень спочатку здавалося м’якими — зменшення кількості позаштатних працівників нижче очікувань — сильніші показники безробіття, зростання зарплат і споживчого настрою свідчать про те, що ринок праці залишається достатньо стійким для того, щоб Федеральна резервна система зберегла обережну позицію щодо зниження ставок. Тепер ринок оцінює ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів на наступному засіданні FOMC у кінці січня лише в 5%, що суттєво менше за попередні очікування.

Економічні дані вказують на стійкість ринку праці

Картина з працевлаштуванням виявилася складною, але в підсумку підтримала більш яструбий погляд на політику ФРС. В грудні кількість позаштатних працівників зросла на 50 000, що значно менше за прогноз у 70 000, а дані за листопад були переглянуті вниз до 56 000 з початкових 64 000. Така слабкість у зростанні зайнятості зазвичай сигналізує про економічне ослаблення і підвищує ймовірність зниження ставок.

Однак цей негатив був компенсований покращеннями в інших показниках. Рівень безробіття знизився на 0,1 процентного пункту до 4,4%, перевищивши очікування у 4,5%, а середня погодинна заробітна плата зросла на 3,8% у річному вимірі, перевищивши прогноз у 3,6%. Ці показники малюють картину ринку праці, що, незважаючи на тимчасове зниження найму, зберігає внутрішню силу у зарплатах і стабільності зайнятості.

Додаткові позитивні сюрпризи підтвердили яструбий настрій. Індекс споживчого настрою університету Мічигану за січень піднявся на 1,1 пункт до 54,0, перевищивши очікування у 53,5. Водночас інфляційні очікування залишаються високими: очікування інфляції на один рік залишилися стабільними на рівні 4,2%, вище за очікувані 4,1%, а п’ятирічні — зросли до 3,4% з 3,2% у грудні, перевищуючи прогноз у 3,3%.

Показники ринку нерухомості викликали більше тривог. Початок будівництва житла у жовтні знизився на 4,6% місяць до місяця до 1,246 мільйонів, що є найнижчим рівнем за п’ять з половиною років і менше за прогноз у 1,33 мільйона. Дозволи на будівництво у жовтні зменшилися на 0,2% до 1,412 мільйонів, але все ще перевищили очікування у 1,35 мільйона, що свідчить про деяку стабілізацію у майбутньому будівельному секторі.

Голова Федерального резервного банку Атланти Рафаель Бостік у п’ятницю додав яструбого тону, підкреслюючи тривоги щодо інфляції, незважаючи на помірне охолодження ринку праці. Його коментарі посилили перевагу ФРС щодо терплячості перед початком зниження ставок, що сприяло зростанню долара, оскільки ринки переоцінювали свої очікування щодо монетарної політики.

Розбіжності у політиці центральних банків зміцнюють долар

Зростання долара підтримане розбіжностями у монетарній політиці основних центральних банків. Очікується, що Федеральна резервна система знизить ставки приблизно на 50 базисних пунктів протягом 2026 року, що є значним зменшенням порівняно з раніше очікуваними більш агресивними зниженнями.

На відміну від цього, Банк Японії планує підвищити ставки на 25 базисних пунктів у той самий період, тоді як Європейський центральний банк, ймовірно, залишить ставки без змін. Це політичне розходження створює сильний опір для інших валют щодо долара, оскільки вищі ставки США стають все більш привабливими для міжнародних інвесторів.

Додаткову підтримку долару надають постійні операції ФРС з ліквідністю. Купівля казначейських білетів, розпочата в середині грудня на суму 40 мільярдів доларів, продовжує вводити ліквідність у фінансову систему, підтримуючи попит на долар попри очікування зниження ставок у майбутньому.

Політичний аспект також вплинув на динаміку долара. Спекуляції щодо можливого призначення президентом Трампом яструбого голови ФРС — зокрема, згадка Кевіна Хассета як потенційного кандидата за даними Bloomberg — тимчасово тиснули на валюту. Трамп заявив, що оголосить свого кандидата на посаду голови ФРС на початку 2026 року, але останні дані з ринку праці та інфляції, здається, повернули увагу до існуючого консенсусу щодо політики ФРС.

Йена досягла однорічного мінімуму, євро тримається, поки долар зростає

Розбіжності у політиці центральних банків найбільш яскраво проявляються у валютних парах. Пара долар/йена (USD/JPY) зросла на 0,66% у п’ятницю, що спричинило однорічний мінімум йени щодо долара. Звіти про намір Банку Японії залишити ставки без змін на наступному засіданні, незважаючи на підвищення прогнозу економічного зростання, підтвердили очікування, що політичне розходження триватиме і далі.

Економічні дані Японії підтвердили цю розбіжність. Індекс провідних економічних показників за листопад досяг 1,5-річного максимуму — 110,5, що відповідає очікуванням, а споживчі витрати зросли на 2,9% у річному вимірі — найбільше за шість місяців і значно вище за прогноз у 1% зниження. Незважаючи на ці сильні дані, Банку Японії залишився терплячим і не змінив політику, що зробило йену вразливою до зростання долара.

Зниження йени посилили геополітичні фактори. Зростаюча напруга між Китаєм і Японією, включаючи нові китайські експортні обмеження на товари з потенційним військовим застосуванням, знижують ризикову привабливість валюти. Крім того, уряд Японії планує збільшити оборонний бюджет до рекордних 122,3 трильйонів ієн (780 мільярдів доларів) у наступному фінансовому році, що посилює фіскальні побоювання і тиск на валюти, близькі до ринків, що розвиваються, таких як йена.

Показники євро демонстрували більш стійкий характер. EUR/USD повернулася до однорічного мінімуму, знизившись на 0,21%, оскільки зростання долара тиснуло на валюту. Однак втрати євро були менш значними, ніж у йени, підтримані кращими за очікуваннями даними по роздрібних продажах у зоні євро. У листопаді роздрібні продажі зросли на 0,2% місяць до місяця, перевищивши прогноз у 0,1%, а дані за жовтень були переглянуті вгору до 0,3% з нуля.

Німецьке промислове виробництво несподівано зросло на 0,8% у листопаді, тоді як економісти очікували зниження на 0,7%. Член Ради управління ЄЦБ Димитар Радев зазначив, що поточні ставки залишаються доречними з урахуванням даних і інфляційних перспектив, а ціни свопів вказують лише на 1% ймовірності підвищення ставки на наступному засіданні.

Ралі дорогоцінних металів на тлі політичної невизначеності та попиту на безпечне

Золото і срібло зафіксували значний приріст у п’ятницю, незважаючи на місячний максимум долара. Контракти на золото COMEX за лютий закрилися зростанням на $40,20 (0,90%), а срібло за березень — на $4,197 (5,59%), що суттєво випереджає слабке зростання долара.

На підтримку дорогоцінних металів вплинули кілька факторів. Наказ президента Трампа Фані Мей і Фредді Мак купити на $200 мільярдів іпотечних облігацій — крок у стилі кількісного пом’якшення для стимулювання ринку житла — викликав попит на безпечні активи у вигляді товарів. Постійна геополітична напруга, включаючи введення США тарифних обмежень, нові напруженості в Україні, нестабільність на Близькому Сході та політична турбулентність у Венесуелі, підтримують традиційний попит на золото і срібло як на безпечне укриття.

Очікування більш помірної політики ФРС у 2026 році, а також постійні вливання ліквідності через купівлю казначейських білетів, додатково підсилюють попит на дорогоцінні метали. Центробанки залишаються стабільними покупцями: у грудні китайський центральний банк додав 30 000 унцій золота до своїх резервів — це 14-й місячний приріст поспіль. Свопи на золото, за даними World Gold Council, у третьому кварталі купили 220 метричних тонн — на 28% більше за попередній квартал.

Інвесторський інтерес до дорогоцінних металів залишався високим наприкінці грудня: запаси золота у ETF досягли 3,25-річного максимуму, а срібла — 3,5-річного. Це свідчить про тривалу турботу щодо девальвації валюти і фінансової нестабільності.

Однак з’явилися і перешкоди. Зростання долара до чотиритижневого максимуму природно тисне на товари, ціна яких у валюті. Більш того, аналіз Citigroup свідчить, що ребалансування товарних індексів може спричинити значні відтоки з ф’ючерсів на золото і срібло — до $6,8 мільярда зможуть вийти з ф’ючерсів на золото, і подібна сума — з срібних контрактів під час періодичного перерозподілу ваги товарних індексів. Рекордне закриття S&P 500 у п’ятницю додатково зменшило попит на активи-укриття, оскільки покращення настроїв на фондовому ринку зазвичай тисне на дорогоцінні метали.