bán lẻ撑起半壁江山？Coinbase Q3 财报拆解

Tác giả: KarenZ, Foresight News

Ngày cuối cùng của tháng 10, Coinbase đã công bố báo cáo tài chính quý 3 năm 2025, thể hiện khả năng vận hành mạnh mẽ và tiềm năng tăng trưởng, không chỉ đạt được tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận hai con số theo quý, mà còn đạt được những tiến bộ quan trọng trong các lĩnh vực như chiến lược “sàn giao dịch toàn bộ” (Everything Exchange), tiền ổn định và thanh toán, đột phá trong kinh doanh phái sinh, và mở rộng dịch vụ lưu ký.

Điểm nổi bật trong báo cáo tài chính cốt lõi

Cấu trúc doanh thu: Doanh thu tổng cộng trong Q3 là 1.869 triệu USD, doanh thu từ giao dịch chiếm 56%.

Doanh thu tổng trong quý 3 đạt 1,869 triệu USD, tăng 25% so với quý trước, động lực chính đến từ sự phục hồi của hoạt động giao dịch và sự tăng trưởng ổn định của dịch vụ đăng ký.

Trong đó, doanh thu giao dịch tăng 82,7% so với cùng kỳ năm ngoái lên 1,046 triệu USD, tăng 37% so với quý trước. Trong đó, doanh thu giao dịch của người dùng bán lẻ cá nhân đạt 844 triệu USD, chiếm hơn 80% tổng doanh thu giao dịch; doanh thu giao dịch của các tổ chức đạt 135 triệu USD, tăng 122% so với quý trước, điều này chủ yếu nhờ vào sự hợp tác kinh doanh sau khi Deribit được mua lại.

Doanh thu từ đăng ký và dịch vụ đạt 747 triệu USD, tăng 14% so với quý trước, các nguồn thu đa dạng như doanh thu liên quan đến stablecoin (355 triệu USD), phần thưởng blockchain (185 triệu USD), lãi suất và phí dịch vụ tài chính (64.8 triệu USD) vẫn tiếp tục phát triển.

Giảm chi phí và tăng hiệu quả như thế nào?

Chi phí vận hành giảm 9% so với quý trước, xuống còn 1,388 triệu USD, tuy nhiên, các khoản đầu tư cốt lõi như nghiên cứu công nghệ và marketing đã tăng lên (bao gồm việc mua lại Deribit).

Lợi nhuận ròng đạt 433 triệu USD, lợi nhuận ròng đã điều chỉnh là 421 triệu USD, EBITDA đã điều chỉnh lên tới 801 triệu USD.

Tăng cường nắm giữ tiền điện tử

Coinbase đã tăng cường nắm giữ 2,772 BTC và 11,933 ETH trong quý III, tổng số Bitcoin nắm giữ đã tăng lên 14,458 và tổng số Ethereum nắm giữ đã tăng lên 148,715.

Dữ liệu cốt lõi của nền tảng

Tài sản trên nền tảng: Coinbase đại diện cho tài sản mà khách hàng nắm giữ hoặc quản lý đạt 5160 tỷ USD, trong đó, tài sản được lưu ký lần đầu tiên vượt qua 3000 tỷ USD, đạt mức cao kỷ lục, một phần là do Coinbase là cơ quan lưu ký chính cho hầu hết các quỹ ETF tiền điện tử.

Dự trữ thanh khoản: Tính đến cuối quý ba, Coinbase sở hữu 11,9 tỷ USD tài sản bằng USD (bao gồm quỹ thị trường tiền tệ 7,042 tỷ USD, tiền mặt doanh nghiệp 1,524 tỷ USD, USDC 3,216 tỷ USD), tăng 28% so với quý trước, sự tăng trưởng chủ yếu đến từ việc phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 3 tỷ USD và tăng trưởng doanh thu. Nếu tính thêm 2,6 tỷ USD tài sản tiền điện tử dùng để đầu tư và 1 tỷ USD tài sản đảm bảo bằng tiền điện tử, tổng nguồn lực có sẵn đạt 15,5 tỷ USD.

Quy mô giao dịch: Trong quý III, khối lượng giao dịch tiền điện tử hiện tại toàn cầu của Coinbase tăng 38% so với quý trước, khối lượng giao dịch tiền điện tử hiện tại tại Mỹ tăng 29%, tổng khối lượng giao dịch đạt 295 tỷ USD. Trong đó, khối lượng giao dịch hiện tại của nhà đầu tư cá nhân tăng 37% lên 59 tỷ USD, mức độ hoạt động tăng cao rõ rệt.

Quy mô liên quan đến USDC: Vốn hóa thị trường USDC đạt đỉnh lịch sử 74 tỷ USD trong Q3, trong đó, số dư USDC trung bình trên nền tảng Coinbase trong quý 3 đạt 15 tỷ USD, tăng 9% so với quý trước.

Quy mô khách hàng: Số lượng khách hàng hoạt động trong lĩnh vực tài chính tổ chức tăng trưởng hai chữ số theo quý, số dư cho vay trung bình của tài chính tổ chức đạt 1,2 tỷ đô la Mỹ, lập kỷ lục mới.

Số lượng nhân viên: Số lượng nhân viên toàn thời gian tăng 12% so với tháng trước, đạt 4795 người.

Chiến lược triển khai: Bản đồ 'Sàn giao dịch toàn diện' đang được hình thành nhanh chóng.

Coinbase tiếp tục thúc đẩy chiến lược “Sàn giao dịch toàn diện” (Everything Exchange) trong Q3, thông qua việc bao phủ tài sản, mở rộng kinh doanh và hoàn thiện hệ sinh thái, nhằm tăng tốc xây dựng nền tảng dịch vụ tài chính tổng hợp.

Đột phá kép trong lĩnh vực tài sản và kinh doanh phái sinh

Tài sản giao ngay đang mở rộng liên tục, thông qua việc kết nối vào DEX trên Base, đáp ứng nhu cầu đầu tư đa dạng của người dùng.

Kinh doanh sản phẩm phái sinh đạt được sự tăng trưởng đáng kể, hoàn tất việc mua lại Deribit, ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn tuân thủ quy định của Mỹ và dịch vụ giao dịch liên tục 24 giờ.

Báo cáo tài chính cho thấy, doanh thu giao dịch của Coinbase trong quý III đạt 135 triệu USD, tăng mạnh 22% so với quý trước, trong đó Deribit đóng góp 52 triệu USD doanh thu, chiếm gần 39% doanh thu giao dịch của tổ chức, đóng góp này chủ yếu đến từ sự tăng trưởng liên tục của mảng giao dịch quyền chọn. Sau khi mua lại, Deribit đã thúc đẩy Coinbase tăng đáng kể khối lượng giao dịch danh nghĩa trên thị trường quyền chọn tiền điện tử toàn cầu, cả hai đã đạt tổng khối lượng giao dịch danh nghĩa sản phẩm phái sinh trên 840 tỷ USD trong Q3.

Đồng thời, việc Deribit gia nhập đã thúc đẩy trực tiếp thị phần của Coinbase trong thị trường phái sinh cốt lõi. Xét về hiệu suất quý 3, Deribit đã hoàn thành bước chuyển đổi ban đầu từ “đối tượng mua lại” sang “tài sản chiến lược”: ngắn hạn mang lại cho Coinbase sự tăng trưởng doanh thu và thị phần kép, trung hạn hoàn thiện hệ sinh thái kinh doanh thông qua sự phối hợp giữa sản phẩm và khách hàng, lâu dài xây dựng rào cản cạnh tranh cho họ trên thị trường phái sinh tuân thủ. Trong tương lai, với nhu cầu ngày càng gia tăng của các tổ chức đối với quyền chọn tiền điện tử, Deribit có khả năng trở thành một trong những động lực tăng trưởng cốt lõi của Coinbase trong 1-2 năm tới.

Stablecoin, cảnh thanh toán tăng tốc thẩm thấu

Trong quý ba, người dùng Coinbase trung bình nắm giữ USDC trị giá 15 tỷ USD.

Mở rộng các kịch bản thanh toán: Coinbase ra mắt API thanh toán và UI/API thanh toán B2B, hỗ trợ doanh nghiệp thanh toán bằng USDC nhúng stablecoin qua chuỗi Base, chức năng thanh toán 24 giờ.

Thẻ Coinbase One tích hợp phần thưởng tiền điện tử vào thanh toán bằng tiền pháp định, tổng chi tiêu vượt 1 triệu đô la.

Thúc đẩy việc triển khai giao thức x402: Giao thức này có thể gắn thanh toán stablecoin vào bất kỳ yêu cầu mạng nào, đã thu hút sự tham gia của các đối tác như CloudFlare, Vercel, Google; Coinbase cũng đã phát hành bộ công cụ mã nguồn mở Agent Kit, hỗ trợ tích hợp ví stablecoin cho các đại lý AI, chiếm lĩnh lĩnh vực thanh toán Internet và thanh toán của đại lý AI mới.

Cập nhật Base và mở rộng hệ sinh thái

Base đã rút ngắn thời gian xác nhận khối xuống còn 200 mili giây sau khi ra mắt trên mạng chính Flashblocks, nâng cao hiệu quả giao dịch.

Mạng thử nghiệm Base đã giới thiệu Base và Solana cross-chain, để người dùng và nhà phát triển có thể dễ dàng chuyển tài sản giữa hai mạng, hỗ trợ mạng chính sẽ được ra mắt vào quý 4.

Base App đã bước vào giai đoạn thử nghiệm trong quý ba, tích hợp các chức năng đa dạng như giao dịch, mạng xã hội, thanh toán, cùng với ví nhúng để giảm bớt rào cản tham gia cho người dùng.

Hình thành vốn: Mua lại Echo để mở rộng kinh doanh

Vào cuối tháng 10, Coinbase thông báo đã hoàn tất việc mua lại Echo với giá khoảng 375 triệu USD (bao gồm một sự kết hợp giữa tiền mặt và cổ phiếu).

Người đồng sáng lập và CEO của Coinbase, Brian Armstrong, đã nhấn mạnh trong phần hỏi đáp của cuộc gọi báo cáo tài chính quý ba rằng công nghệ tiền mã hóa sẽ cách mạng hóa hệ thống tài chính, và việc hình thành vốn là một phần quan trọng trong đó. Việc mua lại Echo có thể giúp Coinbase chiếm lĩnh lĩnh vực hình thành vốn.

Brian Armstrong tiếp tục cho biết, Echo có thể giúp bất kỳ ai dễ dàng huy động vốn hơn, trong khi nền tảng Coinbase có hơn 5000 tỷ USD tài sản, cùng với một số lượng lớn các khách hàng bán lẻ hoặc nhà đầu tư đủ điều kiện muốn đầu tư vào các tài sản độc đáo, sự kết hợp của cả hai sẽ hình thành một thị trường song phương mạnh mẽ, làm cho việc hình thành vốn hiệu quả hơn và cho phép nhiều người tham gia hơn.

Chủ tịch và Giám đốc điều hành của Coinbase, Emilie Choi, cũng chỉ ra rằng đội ngũ quản lý của Echo có khả năng xác định chính xác những công ty và token nào có tiềm năng phát triển. Nếu Echo thành công trong việc giới thiệu những công ty và token xuất sắc này, sẽ giúp Coinbase mở rộng kinh doanh lên phía trên, vì điều này liên quan đến giai đoạn phát hành token trước khi vào sàn giao dịch, là một sự tích hợp dọc mạnh mẽ, rất có lợi cho toàn bộ hệ sinh thái sản phẩm của Coinbase.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh của Coinbase trong quý III đã truyền tải một số tín hiệu quan trọng sau: Thứ nhất, sự gia tăng của stablecoin, tài trợ từ các tổ chức và dịch vụ lưu ký cho thấy nhu cầu ở cấp độ tổ chức đang tiếp tục mở rộng. Thêm vào đó, chiến lược đa dạng hóa của Coinbase đang phát huy hiệu quả. Mặc dù doanh thu giao dịch vẫn chiếm tỷ lệ cao, nhưng tốc độ tăng trưởng của doanh thu từ đăng ký và dịch vụ cho thấy Coinbase đang xây dựng một nền tảng doanh thu ổn định hơn.

Theo báo cáo tài chính của Coinbase, Coinbase sẽ tiếp tục làm sâu sắc thêm việc bố trí giao dịch toàn bộ loại hình “giao ngay, phái sinh, cổ phiếu, thị trường dự đoán và hàng hóa” trong tương lai, đồng thời tận dụng lợi thế của Echo để tăng cường bố trí trong lĩnh vực hình thành vốn, và sẽ củng cố khả năng tích hợp hệ sinh thái của chuỗi Base, cũng như mở rộng quy trình tuân thủ tại các thị trường mới nổi như Brazil, Ấn Độ, nhằm mở rộng thêm thị phần toàn cầu.