Tại sao tâm lý thị trường tiền điện tử lại đột nhiên trở nên bi quan như vậy?

Tiêu đề gốc: Tại sao tâm lý tiền điện tử lại trở nên bi quan đến vậy? Tác giả gốc: Jack Inabinet, Bankless Biên dịch: Peggy, BlockBeats

Tác giả nguyên văn: Rhythm BlockBeats

Nguồn gốc văn bản:

Tái bản: Mars Finance

Biên tập viên lưu ý: Chỉ bốn ngày sau khi Bitcoin đạt mức cao kỷ lục, thị trường tiền điện tử đã trải qua một “cơn sụt giảm 10/10” chưa từng thấy, không chỉ các đồng coin chính rơi tự do, mà nhiều altcoin cũng về 0, ngay cả các sàn giao dịch cũng rơi vào khủng hoảng thanh lý. Trong khi đó, các quỹ lợi suất cao đòn bẩy như Stream Finance liên tiếp phát nổ, tiết lộ bản chất mong manh của bong bóng kiểu “tin tôi là đủ”. Tâm lý lạc quan trên các nền tảng xã hội nhanh chóng chuyển thành hoảng loạn, niềm tin của thị trường bị tổn thương nặng nề.

Bài viết này nhìn lại diễn biến của chuỗi sự kiện này, cố gắng trả lời một câu hỏi then chốt: Tại sao tâm lý thị trường tiền điện tử lại đột ngột trở nên bi quan như vậy? Trong bối cảnh sự sụp đổ của bong bóng và khủng hoảng niềm tin đang đan xen, có lẽ chúng ta đang đứng trước một bước ngoặt của chu kỳ mới.

Dưới đây là nguyên văn:

Vào thứ Hai, ngày 6 tháng 10 năm 2025, Bitcoin đã lập kỷ lục mới, lần đầu tiên vượt qua mốc 126.000 USD. Dù ở trong các chiến hào của Crypto Twitter hay trong phòng tin tức của CNBC, những người nắm giữ đồng tiền đều đắm chìm trong “sương mù hy vọng” hiện hữu mọi nơi.

Mặc dù các yếu tố cơ bản không thay đổi nhiều trong một tháng sau đó, chỉ sau bốn ngày vào ngày 10 tháng 10, thị trường tiền điện tử đã trải qua một cuộc khủng hoảng - “sự sụp đổ vào ngày 10/10” hiện nay đã được coi là sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử.

Trong đợt giảm giá thảm khốc này, các đồng tiền chính giảm hơn hai con số, nhiều đồng altcoin trực tiếp giảm về 0, nhiều sàn giao dịch bên bờ vực phá sản (hầu hết các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn chính đều đã kích hoạt cơ chế giảm vị thế tự động do không thể thanh toán lợi nhuận bán khống).

Mặc dù việc Trump đắc cử tổng thống được coi là một tín hiệu tích cực cho ngành công nghiệp tiền điện tử - từ việc thành lập quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược đến việc bổ nhiệm các quan chức quản lý có vẻ ủng hộ tiền điện tử - nhưng giá trị của tài sản tiền điện tử vẫn tiếp tục ảm đạm.

Ngoài sự tăng trưởng ngắn hạn sau khi Trump đắc cử vào tháng 11 năm ngoái, tỷ lệ giữa tổng giá trị thị trường tiền điện tử (TOTAL) và chỉ số S&P 500 đã duy trì ổn định gần một năm. Thực tế, kể từ khi Trump chính thức nhậm chức vào ngày 20 tháng 1, tỷ lệ này thậm chí đã ghi nhận mức giảm đáng kinh ngạc.

Khi thị trường tiếp tục tiêu hóa những dư âm của việc thanh lý vào ngày 10/10, ngày càng nhiều vấn đề bắt đầu nổi lên.

Vào thứ Hai vừa qua, Stream Finance đã tuyên bố phá sản. Đây là một quỹ lợi nhuận tiền điện tử kiểu “Tin tôi đi” với quy mô quản lý lên tới 200 triệu USD, dựa vào đòn bẩy để cung cấp cho các nhà đầu tư lợi nhuận cao hơn thị trường. “Quản lý quỹ bên ngoài” của họ đã mất khoảng 93 triệu USD tài sản trong quá trình hoạt động.

Mặc dù các chi tiết vẫn chưa được tiết lộ, nhưng Stream rất có thể là quỹ chiến lược “Delta trung lập” đầu tiên công khai sụp đổ do cơ chế tự động giảm tỷ lệ 10/10. Dù cấu trúc của nó đã sớm gây ra nghi ngờ, nhưng cuộc khủng hoảng lần này vẫn khiến nhiều bên cho vay trở tay không kịp - họ đã chọn hy sinh an toàn để đổi lấy lợi nhuận cao hơn mà không có tín hiệu rủi ro rõ ràng.

Sau khi Stream xảy ra sự cố, nỗi hoảng loạn nhanh chóng lan rộng ra toàn bộ hệ sinh thái DeFi, các nhà đầu tư bắt đầu rút khỏi các chiến lược lợi nhuận rủi ro cao tương tự.

Mặc dù hiện tại, phản ứng dây chuyền của Stream vẫn chưa lan rộng toàn diện, nhưng sự kiện này đã phơi bày những rủi ro của chiến lược “khai thác stablecoin vòng tròn” ngày càng phổ biến trong DeFi - tức là lấy chứng chỉ gửi tiền từ các chiến lược rủi ro cao hiện có và sử dụng đòn bẩy để đạt được lợi nhuận cao hơn.

Sự thua lỗ tự công bố của Stream cũng tiết lộ những tổn thất lớn mà quỹ trung lập Delta có thể gặp phải trong việc giảm vị thế tự động vào ngày 10/10: việc phòng ngừa bằng hợp đồng bán bị hệ thống buộc phải hủy bỏ, trong khi vị thế mua trên thị trường ngay lập tức trở về 0.

Mặc dù các tiêu đề tin tức đã chuyển hướng, nhưng có thể chắc chắn rằng thiệt hại vào ngày 10 tháng 10 là thảm khốc.

Dù là thông qua các hoạt động công khai DeFi hay hoạt động bí mật CeFi, trong quỹ lợi nhuận tiền mã hóa tồn tại hàng tỷ đô la đòn bẩy. Tuy nhiên, việc thị trường có đủ tính thanh khoản để đối phó với những đợt thanh lý có thể xảy ra trong tương lai vẫn là một câu hỏi chưa có lời giải.

Hiện tại vẫn chưa rõ ai đang “bơi trần”, nhưng có thể chắc chắn rằng trong các sòng bạc tiền mã hóa đã có người không mặc quần bơi. Nếu thị trường lại giảm, đặc biệt sau khi các vụ kiện cáo buộc các sàn giao dịch tập trung không đủ khả năng thanh toán trong thời gian thanh lý vào ngày 10/10 nổ ra, vấn đề không còn là “liệu có xảy ra chuyện gì không”, mà là “toàn ngành có chịu nổi không”.