Vốn hóa 2 tỷ USD, ngày giao dịch đầu tiên của HashKey giảm 3%: Tham vọng trung tâm tiền điện tử Hong Kong gặp gió ngược thị trường

HashKey Holdings, một nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép ở Hồng Kông, đã hoàn thành việc niêm yết trên bảng chính của thị trường chứng khoán Hồng Kông vào ngày 17 tháng 12, trở thành công ty tài sản kỹ thuật số được cấp phép đầu tiên ở Hồng Kông niêm yết công khai và ngày giao dịch đầu tiên giảm 3% xuống đóng cửa ở mức 6,51 đô la Hồng Kông mặc dù có giá 6,68 đô la Hồng Kông mỗi cổ phiếu gần mức trên của phạm vi giá chào bán và huy động được khoảng 206 triệu đô la Mỹ. Việc niêm yết được hỗ trợ bởi các nhà đầu tư nền tảng bao gồm Fidelity và UBS, với các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ đăng ký vượt mức lần lượt là 5,5 lần và gần 394 lần, nhưng nhu cầu mạnh mẽ không chịu được áp lực của sự điều chỉnh tổng thể gần đây trên thị trường tiền điện tử. Hiệu suất này nhấn mạnh hành trình đầy thách thức của ngay cả một đội tiên phong tuân thủ được quản lý chặt chẽ trong bối cảnh thị trường tiền điện tử toàn cầu biến động và tâm lý thị trường chứng khoán thận trọng.

Niêm yết ra mắt lạnh: nhu cầu mạnh mất xu hướng chung của thị trường

Mặc dù việc niêm yết của HashKey được thị trường săn đón nhiệt tình trong giai đoạn đăng ký, nhưng hiệu suất của nó trong ngày giao dịch đầu tiên hơi ảm đạm. Giá cổ phiếu đã giảm khoảng 3% so với giá phát hành để đóng cửa ở mức 6,51 đô la Hồng Kông, một hiệu suất trùng với sự suy yếu gần đây của các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử trên toàn thế giới. Đáng chú ý, việc niêm yết trùng với giai đoạn điều chỉnh khoảng 36% để Bitcoin rút lui từ mức cao nhất mọi thời đại là hơn 126.000 đô la vào tháng 10, với tâm lý chờ đợi rộng rãi. Điều này cho thấy rằng tác động thúc đẩy của các mốc quan trọng của từng công ty có thể bị hạn chế khi đối mặt với các chu kỳ thị trường vĩ mô mạnh mẽ và xu hướng giá tài sản.

Tình trạng “vỗ tay nhưng không vỗ tay” này phản ánh khẩu vị rủi ro hiện tại của nhà đầu tư ở mức độ sâu hơn. Mặc dù HashKey đại diện cho một hình mẫu tuân thủ theo khuôn khổ pháp lý của Hồng Kông và được xác nhận bởi các tổ chức tài chính hàng đầu, thị trường vẫn đang cân nhắc lợi nhuận ngắn hạn của mình với câu chuyện tăng trưởng dài hạn của nó. Doanh thu của công ty trong nửa đầu năm đã giảm 26% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 284 triệu đô la Hồng Kông và ghi nhận khoản lỗ ròng 506,7 triệu đô la Hồng Kông, thu hẹp hơn so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng vẫn phản ánh áp lực chi phí trong thời gian đầu tư tuân thủ và mở rộng thị trường. Các nhà đầu tư có thể đang chờ đợi một tín hiệu rõ ràng hơn về một điểm uốn trong thu nhập.

HashKey liệt kê dữ liệu chính

Giá phát hành: 6,68 đô la Hồng Kông (gần mức trên của phạm vi giá)

Đóng cửa ngày 1: 6,51 đô la Hồng Kông (giảm 3%)

Tổng tài chính: khoảng 206 triệu đô la

Bội số đăng ký tổ chức: 5,5 lần quá mua

Số người đăng ký bán lẻ: mua quá gần 394 lần

Doanh thu nửa đầu năm 2025: 284 triệu đô la Hồng Kông (giảm 26% so với cùng kỳ năm ngoái)

Lỗ ròng trong nửa đầu năm 2025: 506,7 triệu đô la Hồng Kông (thu hẹp so với cùng kỳ năm ngoái)

HashKey khổng lồ tuân thủ là gì? Người chơi thống trị tuyệt đối tại thị trường Hồng Kông

Để hiểu được tầm quan trọng của việc niêm yết này, trước tiên chúng ta phải hiểu vị trí then chốt của HashKey trong hệ sinh thái tiền điện tử của Hồng Kông. Công ty được thành lập vào năm 2018 và trở thành một trong những nền tảng giao dịch đầu tiên được cấp phép vào năm 2022 theo chế độ cấp phép nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo mới của Hồng Kông. Sau vài năm phát triển, HashKey Exchange đã chiếm hơn 75% thị phần khối lượng giao dịch tài sản kỹ thuật số địa phương ở Hồng Kông, khiến nó trở thành công ty hàng đầu trong ngành. Hoạt động kinh doanh của nó vượt xa giao dịch giao ngay, mà còn bao gồm các giải pháp giao dịch phi tập trung, đặt cược, mã hóa và quản lý tài sản cho khách hàng tổ chức và bán lẻ, xây dựng một hệ sinh thái dịch vụ hoàn chỉnh.

Là một “sinh viên kiểu mẫu” về quy định tiền điện tử của Hồng Kông, quỹ đạo tăng trưởng của HashKey gắn liền với quyết tâm chính sách của Hồng Kông trong việc xây dựng một trung tâm tài sản ảo quốc tế. Tại lễ ra mắt, Giám đốc điều hành Xiao Feng nhấn mạnh rằng các hướng dẫn tuân thủ và quy định ngày càng phức tạp là nền tảng cho sự phát triển lâu dài của ngành, điều này khiến ông lạc quan hơn so với một thập kỷ trước. Việc niêm yết đã thu hút một loạt các nhà đầu tư nền tảng sang trọng, bao gồm Fidelity, UBS, CDH Investment, v.v., và JPMorgan Chase và Guotai Junan Haitong đóng vai trò là người quản lý sổ sách chung, điều này chắc chắn đã chứng thực mạnh mẽ uy tín của công ty trong lĩnh vực tài chính truyền thống.

Gió chính sách và ngược dòng thị trường: Tham vọng tiền điện tử của Hồng Kông phải đối mặt với thách thức

Việc niêm yết HashKey là một dấu hiệu quan trọng để kiểm tra sức hấp dẫn của Hồng Kông với tư cách là một trung tâm tiền điện tử ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương. Lập trường chính sách rất tương phản của Hồng Kông đối với tiền điện tử từ đại lục góp phần vào câu chuyện độc đáo của nó. Kể từ khi đại lục cấm hoàn toàn giao dịch tiền điện tử vào năm 2021, Hồng Kông đã dần thiết lập một hệ thống quản lý đầy đủ, bao gồm cấp phép nền tảng giao dịch và hộp cát quy định stablecoin, đồng thời đang xem xét cho phép các nền tảng được cấp phép địa phương kết nối với thị trường toàn cầu, với ý định trở thành nơi thử nghiệm cho sự đổi mới tài sản kỹ thuật số được quản lý.

Tuy nhiên, các kế hoạch chính sách đầy tham vọng cần phải đối mặt với những thách thức thực tế của thị trường. Biến động giá tài sản tiền điện tử toàn cầu, căng thẳng địa chính trị và tâm lý thận trọng trên thị trường vốn truyền thống góp phần tạo ra môi trường bên ngoài không thuận lợi. Theo báo cáo, giá cổ phiếu của các công ty niêm yết liên quan đến tiền điện tử như Circle và Bullish và Gemini gần đây đã trải qua những đợt điều chỉnh đáng kể, tạo thành một phạm vi áp lực của ngành. Sự cố của HashKey trong ngày đầu tiên có thể được coi là sự phản ánh sự lây lan của đợt lạnh này lên hàng đầu trong việc tuân thủ ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương. Tuy nhiên, Bộ trưởng Tài chính Hồng Kông, Paul Chan, đã tham dự buổi lễ niêm yết và truyền đạt rõ ràng sự hỗ trợ của chính phủ, điều này mang lại sự ổn định chính sách cho sự phát triển lâu dài của ngành.

Quan điểm ngành và triển vọng tương lai: Nỗi đau ngắn hạn so với câu chuyện dài hạn

Mở rộng phạm vi cho toàn ngành, hiệu suất niêm yết của HashKey cung cấp một trường hợp vi mô để quan sát sự tích hợp của thị trường tiền điện tử và thị trường vốn truyền thống. Ngành công nghiệp tiền điện tử có tính chu kỳ cao và định giá cũng như giá cổ phiếu của các công ty liên quan thường có mối tương quan cao với giá của các tài sản chính thống như Bitcoin. Trong thị trường tăng giá, câu chuyện và kỳ vọng tăng trưởng chi phối định giá; Trong giai đoạn điều chỉnh, lợi nhuận, dòng tiền và mô hình kinh doanh bền vững đang được xem xét kỹ lưỡng hơn. Ban lãnh đạo HashKey cho biết họ sẽ ưu tiên dòng tiền hơn lợi nhuận trong thời gian tới và tiếp tục đầu tư vào nâng cấp công nghệ và hệ thống quản lý rủi ro, phù hợp với chiến lược điển hình của các công ty công nghệ giai đoạn tăng trưởng.

Từ góc độ tích cực hơn, bản thân việc niêm yết là một bước đột phá trên thị trường tài chính Hồng Kông. Theo Reuters, nó đã giúp Hồng Kông đạt được thị trường IPO sôi động nhất kể từ năm 2021 vào năm 2025, huy động được hơn 34 tỷ USD trong năm, vượt qua Mỹ để giành lại vị trí đầu bảng thế giới lần đầu tiên kể từ năm 2019. Điều này đánh dấu sự trở lại của sức sống của thị trường tài chính Hồng Kông. Eric Zhu, giám đốc tài chính của HashKey, nói với CNBC rằng ông tin tưởng rằng tỷ lệ thâm nhập tiền điện tử ở thị trường Hồng Kông và châu Á sẽ bắt kịp Hoa Kỳ. Nếu tầm nhìn này được thực hiện, HashKey, với tư cách là một đầu cầu khu vực, vẫn còn dư địa để tăng trưởng dài hạn.

Nhìn chung, lần ra mắt niêm yết của HashKey là một “bài kiểm tra căng thẳng” được hoàn thành trong một môi trường thị trường phức tạp. Nó không chỉ xác minh những thành tựu theo từng giai đoạn của Hồng Kông trong việc xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính tiền điện tử tuân thủ mà còn phơi bày tác động sâu sắc của những biến động ngành công nghiệp toàn cầu đối với con đường vốn của các công ty riêng lẻ. Hiệu suất giá cổ phiếu ngắn hạn có thể không đạt yêu cầu, nhưng bản thân việc niêm yết có nghĩa là tính minh bạch cao hơn, giám sát quy định chặt chẽ hơn và khả năng tiếp cận tài chính rộng rãi hơn, đây là quá trình cần thiết để thế giới tài chính truyền thống nắm bắt các loại tài sản mới nổi. Đối với các nhà quan sát, thay vì tập trung quá nhiều vào sự thăng trầm của ngày đầu tiên, tốt hơn hết là tiếp tục theo dõi cách họ sử dụng số tiền huy động được để mở rộng thị trường, cải thiện tài chính sau khi niêm yết và thực sự biến cổ tức theo quy định của Hồng Kông thành lợi thế cạnh tranh bền vững dưới những lợi thế độc đáo của “một quốc gia, hai chế độ”. Sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử chưa bao giờ dừng lại và làn sóng tuân thủ và tài chính hóa có thể chỉ mới bắt đầu.