Toàn cầu tổ chức xây dựng chỉ số MSCI đang xem xét loại bỏ các công ty kho bạc tiền điện tử khỏi các chỉ số của mình, động thái này có thể gây ra việc bán tháo bắt buộc của các quỹ thụ động theo dõi chỉ số MSCI, với quy mô dòng vốn dự kiến lên tới 100 đến 150 tỷ USD.
(Thông tin trước đó: Strategy giữ vững vị trí trong chỉ số Nasdaq 100! Michael Saylor: Sẽ tiếp tục tích trữ Bitcoin cho đến khi thị trường im lặng)
(Bổ sung bối cảnh: Bài viết gửi độc giả》Tại sao MSCI phải hành động? Strategy đang làm lung lay hệ thống chỉ số)

Mục lục bài viết

• 39 công ty đối mặt bị loại, Strategy chiếm 74.5% tác động
• Những cân nhắc của MSCI: Khi doanh nghiệp trở thành “bể chứa tài sản”
• Phản ứng của ngành: Bảng cân đối kế toán không nên là tiêu chuẩn duy nhất
• Quyết định vào tháng 1 năm 2026: Nhà đầu tư cần chú ý điều gì?

Một cơn bão có thể định hình lại cấu trúc tổ chức của thị trường tiền điện tử đang hình thành, gã khổng lồ xây dựng chỉ số toàn cầu MSCI đang đánh giá xem có nên loại bỏ các công ty có tỷ lệ tiền điện tử trong bảng cân đối kế toán vượt quá 50% khỏi các chỉ số của mình hay không. Nếu điều này xảy ra, các quỹ thụ động theo dõi MSCI sẽ buộc phải bán ra các cổ phần liên quan, với quy mô dòng vốn dự kiến lên tới 100 đến 150 tỷ USD. Đối với thị trường tiền điện tử đã giảm gần 3 tháng liên tiếp, đây chắc chắn là một đòn giáng mạnh. Quyết định của MSCI sẽ ảnh hưởng thế nào đến số phận của các công ty kho bạc Bitcoin như Strategy?

39 công ty đối mặt bị loại, Strategy chiếm 74.5% tác động

Nhóm vận động chống đề xuất của MSCI, BitcoinForCorporations, dựa trên một danh sách sơ bộ đã được xác nhận, ước tính có tổng cộng 39 công ty có thể bị ảnh hưởng, với tổng giá trị vốn hóa thị trường lưu hành đạt 1.130 tỷ USD. Nhóm này dẫn lời phân tích của JPMorgan cho biết, nếu Strategy của Michael Saylor bị loại khỏi danh sách, có thể sẽ có dòng chảy vốn ra lên tới 2.8 tỷ USD, chiếm khoảng 74.5% tổng giá trị vốn hóa của các công ty bị ảnh hưởng.

Các nhà phân tích ước tính tổng dòng vốn có thể rút khỏi tất cả các công ty bị ảnh hưởng lên tới 11.6 tỷ USD. Vì chỉ số MSCI là tiêu chuẩn quyết định các quỹ thụ động phải nắm giữ những công ty nào, nên khi các công ty này bị loại, các ETF và quỹ chung theo dõi các chỉ số này sẽ buộc phải bán ra các cổ phần liên quan. Tính đến thời điểm viết bài, đơn kiến nghị của BitcoinForCorporations đã thu thập được 1.268 chữ ký.

Những cân nhắc của MSCI: Khi doanh nghiệp trở thành “bể chứa tài sản”

MSCI đã công bố vào tháng 10 năm nay rằng họ đang tham khảo ý kiến cộng đồng đầu tư về vấn đề này. Nỗi lo chính của họ là: Khi giá trị chính của một công ty niêm yết đến từ các tài sản tiền điện tử nắm giữ, thay vì hoạt động kinh doanh truyền thống, liệu nó còn nên được xem như một “doanh nghiệp vận hành” bình thường?

Mô hình kinh doanh của Strategy chính là nguyên nhân gây tranh cãi này. Công ty này qua vòng “phát hành trái phiếu mua coin, giá trị tăng, gia nhập nhiều chỉ số hơn, quỹ thụ động buộc phải mua, giá cổ phiếu tăng, lại phát hành trái phiếu mua coin” để chuyển đổi từ một công ty phần mềm thành một công cụ đầu tư Bitcoin thực thụ. MSCI lo ngại rằng, nếu cho phép các công ty kiểu này tiếp tục nằm trong các chỉ số cổ phiếu, bản chất của chỉ số có thể dần chuyển từ “tập hợp doanh nghiệp” thành “bể chứa tài sản tiền điện tử”.

Phản ứng của ngành: Bảng cân đối kế toán không nên là tiêu chuẩn duy nhất

Tuy nhiên, BitcoinForCorporations cho rằng tiêu chuẩn của MSCI là không công bằng:

“Chỉ số bảng cân đối kế toán đơn thuần không thể phản ánh một công ty có phải là doanh nghiệp vận hành hay không. Quy tắc này có thể dẫn đến việc loại bỏ các công ty, ngay cả khi khách hàng, doanh thu, hoạt động và mô hình kinh doanh của họ không thay đổi.”

Nhiều tổ chức lớn trong ngành gần đây đã lên tiếng phản đối. Ngày 5 tháng 12, công ty niêm yết trên Nasdaq Strive đã thúc giục MSCI “để thị trường quyết định” xem có nên đưa các công ty nắm giữ Bitcoin vào danh mục thụ động hay không. Chỉ vài ngày sau, Strategy trong thư công khai đã nói rằng, chính sách đề xuất sẽ gây ra thành kiến của MSCI đối với tiền điện tử như một loại tài sản, thay vì để các chỉ số giữ vai trò trung lập trung gian. Nhóm này kêu gọi MSCI “rút lại đề xuất, và tiếp tục phân loại dựa trên mô hình kinh doanh, hiệu quả tài chính và đặc điểm hoạt động thực tế của công ty”.

Quyết định vào tháng 1 năm 2026: Nhà đầu tư cần chú ý điều gì?

MSCI sẽ công bố kết luận cuối cùng vào ngày 15 tháng 1 năm 2026, và trong đợt xem xét chỉ số tháng 2 năm 2026, sẽ có kế hoạch thực thi đề xuất này. Đối với các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu các công ty chiến lược Bitcoin, đây sẽ là một bước ngoặt quan trọng — không chỉ có thể đối mặt với áp lực rút vốn ngắn hạn, mà còn có thể ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn và định giá thị trường của các công ty này về lâu dài.

Điều đáng chú ý là, mặc dù Strategy đã thành công giữ vững vị trí trong chỉ số Nasdaq 100, nhưng quyết định của MSCI có thể gây ra ảnh hưởng rộng hơn. Nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ thông báo ngày 15 tháng 1, và đánh giá xem trong danh mục của mình có những mục có thể bị ảnh hưởng hay không. Trước khi các rủi ro chưa rõ ràng được làm rõ, quản lý rủi ro cẩn trọng là điều khôn ngoan.