Chứng khoán Mỹ chỉ còn 3% so với mức cao lịch sử! Thị trường Giáng sinh có thể lập kỷ lục mới không?

Thị trường chứng khoán Mỹ bước vào bảy ngày giao dịch cuối cùng của năm 2025, ba chỉ số chính đều cách mức cao lịch sử chưa đến 3%. Tuần trước, chỉ số Nasdaq Composite chủ yếu do cổ phiếu công nghệ dẫn dắt đã tăng khoảng 0.4%, chỉ số Dow Jones Industrial Average giảm khoảng 0.7%, chỉ số S&P 500 đóng cửa thay đổi không nhiều. Trọng tâm của thị trường chuyển sang “thị trường ông già Noel”, bao gồm năm ngày giao dịch cuối cùng của năm và hai ngày giao dịch đầu tiên của năm tiếp theo, historically là một trong những khoảng thời gian giao dịch tốt nhất trong tuần.

Quy luật lịch sử của thị trường Santa Claus và biến số năm nay

(Nguồn: Yahoo Tài chính)

Các nhà giao dịch đã chờ đợi “thị trường ông già Noel” trong suốt cả năm, bao gồm năm ngày giao dịch cuối cùng của năm và hai ngày giao dịch đầu tiên của năm tiếp theo, historically là một trong những khoảng thời gian giao dịch tốt nhất trong năm. Nhà phân tích của Capital, Kyle Rodda, đã viết trong một thông báo gửi đến khách hàng: “Dữ liệu thị trường lao động của Mỹ khá nhạt nhòa, số liệu lạm phát của Mỹ bất ngờ giảm, và Cục Dự trữ Liên bang với chính sách tương đối ôn hòa đã hỗ trợ cho giá cổ phiếu. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang gần như đã phê duyệt thị trường ông già Noel, nhưng những lo ngại hợp lý về định giá vẫn giữ cho thị trường bị kìm hãm và cản trở thị trường đạt các mức cao kỷ lục.”

Vào thứ Sáu tuần trước (19 tháng 12), thị trường chứng khoán Mỹ đã cho thấy dấu hiệu phù hợp với kỳ vọng lịch sử, đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ lớn có màn trình diễn nổi bật. Giá cổ phiếu của Oracle đã giảm gần 40% từ mức cao nhất vào tháng Chín do lo ngại về cam kết AI của họ, nhưng vào thứ Sáu, sau khi có tin tức rằng công ty này trở thành một trong những nhóm mua chính TikTok từ ByteDance, giá cổ phiếu đã tăng hơn 7%. Sự tăng vọt trong một ngày như vậy cho thấy rằng tin tức về các thương vụ mua bán lớn vẫn có thể gây ra biến động mạnh trong môi trường thanh khoản thấp vào cuối năm.

Giá cổ phiếu Nvidia cũng tăng vào thứ Sáu, Reuters đưa tin rằng chính quyền Trump đang xem xét kế hoạch bán chip H200 mạnh thứ hai của ông lớn chip này cho các khách hàng Trung Quốc. Tin tức về sự kiểm tra quy định này lại thúc đẩy giá cổ phiếu, cho thấy thị trường hiểu đây là thông tin tích cực để bảo vệ vị thế công nghệ dẫn đầu của Nvidia. Báo cáo tài chính của Micron trong tuần này, cùng với việc cổ phiếu này tăng hơn 10%, cũng đã giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư về AI và tình hình thị trường nói chung.

Ba hỗ trợ chính cho đợt tăng tốc cuối năm của thị trường chứng khoán Mỹ

Cổ phiếu công nghệ lớn hồi phục: Oracle tăng vọt 7%, Nvidia được lợi từ quy định, báo cáo tài chính của Micron vượt kỳ vọng, chủ đề AI được thắp lại.

Dữ liệu lạm phát tích cực: CPI tháng 11 giảm xuống 2.7% mặc dù còn nghi vấn về độ chính xác, nhưng vẫn củng cố kỳ vọng giảm lãi suất vào năm 2026.

Thị trường ông già Noel: Dữ liệu lịch sử cho thấy cửa sổ giao dịch bảy ngày cuối năm có hiệu suất tốt nhất, các nhà đầu tư mong đợi quy luật này sẽ tiếp tục.

Thị trường Mỹ sẽ mở cửa nửa ngày vào thứ Tư, và sẽ nghỉ giao dịch vào thứ Năm vì lễ Giáng sinh. Nhiều thị trường quốc tế cũng sẽ tiếp tục nghỉ vào thứ Sáu. Thời gian giao dịch ngắn này có nghĩa là tính thanh khoản sẽ càng cạn kiệt, và biến động giá có thể bị phóng đại. Các đơn hàng nhỏ có thể thúc đẩy giá dao động mạnh, đây vừa là cơ hội vừa là rủi ro.

Sự phân chia của nền kinh tế kiểu K và mâu thuẫn với niềm tin của người tiêu dùng

Một trong những câu chuyện tiêu biểu nhất của năm 2025, tập trung vào nền kinh tế kiểu K xuất hiện trong số người tiêu dùng Mỹ. Chuyên gia kinh tế trưởng của LPL Financial, Jeffrey Roach, cho biết: “Nền kinh tế 'kiểu K' khiến người tiêu dùng bị chia rẽ. Tầng lớp giàu có vẫn ổn nhưng cuộc sống không tốt, trong khi các gia đình có thu nhập thấp đang phải đối mặt với tiền thuê nhà cao, tỷ lệ nợ gia tăng và sự không chắc chắn trong công việc.”

Theo dữ liệu từ Ngân hàng Mỹ, mặc dù chi tiêu của người tiêu dùng vẫn ổn định trong nửa cuối năm, nhưng một phần ba hộ gia đình có thu nhập cao nhất ở Mỹ đã chiếm hơn một nửa chi tiêu; khoảng một phần tư hộ gia đình sống dựa vào tiền lương. Sự phân hóa này được thể hiện rõ trong dữ liệu về sự tự tin của người tiêu dùng. Mặc dù dữ liệu được công bố vào thứ Sáu bởi Đại học Michigan cho thấy sự tự tin của người tiêu dùng trong tháng 12 đã tăng nhẹ so với tháng 11, nhưng chỉ số vẫn ở mức 52.9, thấp hơn 28.5% so với tháng 12 năm ngoái.

Giám đốc khảo sát người tiêu dùng của Đại học Michigan, Xu Qiao An, cho biết: “Người tiêu dùng rất rõ ràng rằng từ đầu năm đến nay, triển vọng kinh tế đã xấu đi đáng kể.” Cảm xúc bi quan này trái ngược hoàn toàn với việc thị trường chứng khoán gần đạt kỷ lục lịch sử. Thị trường chứng khoán do tầng lớp giàu có và các nhà đầu tư tổ chức chi phối, họ có tài sản chủ yếu từ việc gia tăng giá trị tài sản thay vì thu nhập từ lương. Đối với một phần tư hộ gia đình sống bằng lương, mức cao mới của thị trường chứng khoán không liên quan gì đến cuộc sống của họ.

Doanh số bán nhà trong tháng 11 đã tăng nhẹ trong tháng thứ ba liên tiếp, nhưng theo dữ liệu từ Hiệp hội Môi giới Bất động sản Quốc gia, doanh số bán hàng vào năm 2025 có khả năng kết thúc ở mức thấp nhất trong 25 năm. Sự yếu kém của thị trường bất động sản này càng xác nhận sự phân hóa của nền kinh tế hình K: người giàu kiếm tiền qua thị trường chứng khoán, người nghèo thậm chí không đủ khả năng mua nhà.

Chuyên gia kinh tế trưởng của ngân hàng Comerica, Bill Adams, cho biết dữ liệu CPI nên tạo ra sự tự tin cho Cục Dự trữ Liên bang trong việc giảm lãi suất vào năm tới. “Cục Dự trữ Liên bang sẽ rất vui khi thấy chỉ số giá tiêu dùng tổng thể và chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi giảm, vì báo cáo củng cố lý do cho việc giảm lãi suất nhiều hơn vào năm 2026.” Dù vậy, ông nói: “Cảm giác của người tiêu dùng về lạm phát vẫn có thể không hài lòng hơn các tiêu đề tin tức lạc quan, vì giá nhiều mặt hàng không thiết yếu vẫn tiếp tục tăng nhanh.”

Triển vọng và lo ngại về định giá năm 2026

Mặc dù cuối năm gặp phải lo ngại về định giá, phần lớn các chiến lược gia trên Phố Wall vẫn giữ quan điểm tích cực về triển vọng thị trường năm tới. Các nhà phân tích của Goldman Sachs đã viết trong bản giải thích cho khách hàng rằng: “Năm 2025 là một ví dụ tốt về giai đoạn lạc quan đầu tiên của chu kỳ kinh tế vĩ mô, nhiều thị trường chứng khoán tăng lên khi lợi nhuận gia tăng, định giá cũng tăng theo. Chúng tôi tin rằng giai đoạn lạc quan sẽ kéo dài đến năm 2026.”

Sự lạc quan này được xây dựng trên nền tảng tăng trưởng lợi nhuận. Nếu lợi nhuận của doanh nghiệp liên tục tăng, ngay cả khi hệ số định giá không thay đổi, giá cổ phiếu cũng sẽ tăng theo. Tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp liên quan đến AI đặc biệt mạnh mẽ, đây là lý do mà cổ phiếu công nghệ vẫn được ưa chuộng mặc dù có định giá cao. Tuy nhiên, Rodda cũng cảnh báo: “Những lo ngại hợp lý về định giá vẫn khiến thị trường rơi vào tình trạng dừng lại, và cản trở thị trường lập kỷ lục mới.”

Hiện tại, hệ số P/E của S&P 500 khoảng 22 lần, cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử từ 16-18 lần. Sự định giá cao này có nghĩa là bất kỳ tin tức tiêu cực nào cũng có thể gây ra sự điều chỉnh mạnh mẽ. Chính sách thuế quan của chính quyền Trump, rủi ro địa chính trị (sự phong tỏa Venezuela, đàm phán Nga-Ukraine), và sự không chắc chắn về lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đều là những con thiên nga đen tiềm năng.

Dữ liệu kinh tế trong tuần này khá nhẹ. Chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Ủy ban họp sẽ được công bố vào thứ Ba (dự kiến 92.0, trước đó 88.7) sẽ là tâm điểm. Vào thứ Ba cũng sẽ công bố chi tiêu cá nhân quý III và chỉ số PCE cốt lõi. Vào thứ Tư sẽ công bố số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu. Thứ Năm sẽ nghỉ giao dịch do lễ Giáng sinh. Lịch trình dữ liệu thưa thớt này có nghĩa là thị trường bị chi phối nhiều hơn bởi cảm xúc và dòng vốn hơn là dữ liệu cơ bản.

Khi thị trường chứng khoán Mỹ bước vào giai đoạn cuối cùng của năm 2025, nó thể hiện trạng thái „gần nhưng chưa vượt qua”. Các quy luật lịch sử của thị trường Giáng sinh ủng hộ sự phục hồi vào cuối năm, nhưng định giá cao và sự phân hóa kinh tế kiểu K là những rủi ro tiềm ẩn. Đối với các nhà đầu tư, nếu thực sự có thị trường Giáng sinh, đó có thể là cơ hội để chốt lời; nếu không xảy ra, cần cảnh giác với khả năng điều chỉnh sâu vào đầu năm.