Dưới tín hiệu diều hâu dần dần của Ngân hàng trung ương Nhật Bản, tài sản rủi ro sẽ đi về đâu?

Tác giả: Zhou, ChainCatcher

Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BOJ) đã quyết định tăng lãi suất chính sách thêm 25 điểm cơ bản, từ 0,5% lên 0,75% trong cuộc họp chính sách tiền tệ kết thúc vào ngày 19 tháng 12 năm 2025. Đây là lần tăng lãi suất thứ hai của Ngân hàng Nhật Bản kể từ tháng 1 năm nay, mức lãi suất hiện tại đã đạt mức cao nhất kể từ năm 1995.

Nghị quyết này đã được thông qua với kết quả toàn bộ 9:0, hoàn toàn phù hợp với dự đoán của thị trường. Trước đó, 50 nhà kinh tế được phỏng vấn đều dự đoán nhất trí về việc tăng lãi suất lần này, đây cũng là lần đầu tiên trong nhiệm kỳ của Thống đốc Ueda Kazuo xuất hiện dự đoán “toàn thể nhất trí” về việc tăng lãi suất.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, ông Ueda Kazuo, đã chỉ ra trong buổi họp báo rằng việc lãi suất ngắn hạn đang ở mức cao nhất trong 30 năm không có ý nghĩa đặc biệt, và chính phủ sẽ theo dõi chặt chẽ tác động của biến động lãi suất. Ông cho biết, hiện tại vẫn còn khoảng cách đến giới hạn dưới của phạm vi lãi suất trung tính, và thị trường không nên mong đợi sẽ có một phạm vi lãi suất trung tính chính xác trong thời gian ngắn. Về các bước điều chỉnh chính sách hỗ trợ tiền tệ tiếp theo, sẽ phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế, diễn biến giá cả và môi trường thị trường tài chính vào thời điểm đó.

Ueda nhấn mạnh rằng sẽ cập nhật đánh giá về triển vọng kinh tế, rủi ro giá cả và khả năng đạt được mục tiêu tại mỗi cuộc họp và từ đó đưa ra quyết định. Ông thừa nhận rằng phạm vi ước lượng về lãi suất trung tính của Nhật Bản khá rộng và khó có thể tính toán chính xác, cần theo dõi phản hồi thực tế của kinh tế và giá cả sau mỗi lần thay đổi lãi suất. Nếu sự gia tăng lương tiếp tục được truyền tải đến giá cả, việc tăng lãi suất thực sự có thể xảy ra.

Thị trường vốn phản ứng tương đối bình tĩnh: tỷ giá USD/JPY tăng nhẹ 0,3% lên 156,06; lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm nhích lên 1 điểm cơ bản đạt 3,385%; chỉ số Nikkei 225 trong phiên giao dịch tăng 1,5% đạt 49.737,92 điểm; Bitcoin vượt qua 87.000 USD, tăng 1,6% trong ngày. Tài sản rủi ro nhìn chung tạm thời không cho thấy áp lực bán rõ rệt.

Nhìn lại các yếu tố cơ bản, lần tăng lãi suất của Nhật Bản lần này đã nhận được sự hỗ trợ dữ liệu đầy đủ. Vào tháng 11, chỉ số CPI lõi tăng 3,0% so với cùng kỳ năm trước, đúng như dự đoán, áp lực lạm phát vẫn mạnh mẽ và đã liên tục vượt quá mục tiêu chính sách 2% trong 44 tháng qua; ngoài ra, đà tăng lương ổn định, niềm tin trong ngành sản xuất lớn đã tăng lên mức cao nhất trong bốn năm, ngay cả khi đối mặt với sức ép từ thuế quan của Mỹ, sự điều chỉnh chuỗi cung ứng của doanh nghiệp cũng cho thấy sự bền bỉ đáng kể, tác động thấp hơn dự kiến.

Cùng lúc, các công đoàn chính ở Nhật Bản đã đặt ra mục tiêu tăng lương bằng với năm ngoái trong cuộc “Đấu tranh Mùa Xuân” sắp tới, cho thấy động lực tăng lương vẫn tiếp tục khi năm ngoái đã đạt được mức tăng lương lớn nhất trong nhiều thập kỷ.

Nhìn chung, mặc dù mức tăng lãi suất lần này không lớn, nhưng nó đánh dấu việc Nhật Bản chính thức từ bỏ thời kỳ siêu nới lỏng kéo dài, có thể trở thành một bước ngoặt quan trọng về tính thanh khoản của tài sản rủi ro toàn cầu vào cuối năm.

Thị trường đã hoàn toàn tiêu hóa kỳ vọng chưa?

Hiện tại, giá thị trường cho thấy Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể sẽ tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 6 hoặc tháng 7 năm sau. Tang Yuxuan từ Ngân hàng tư nhân JPMorgan cho rằng, do giá thị trường đã được định giá đầy đủ, nên tác động nâng cao của việc tăng lãi suất đối với đồng yên là hạn chế. Dự đoán rằng sẽ có một lần tăng lãi suất nữa vào năm 2026 lên 1%, và cơ bản của đồng đô la so với đồng yên sẽ duy trì ở mức cao khoảng 150, với khoảng phòng thủ tiềm năng từ 160-162, chênh lệch lãi suất âm và rủi ro tài chính vẫn sẽ hạn chế tiềm năng tăng giá của đồng yên.

Nhưng một số nhà phân tích nghi ngờ rằng thời gian biểu này quá tích cực, cho rằng tháng 10 năm 2026 mới là khoảng thời gian thực tế hơn, điều này sẽ để lại đủ không gian để đánh giá tác động của việc tăng chi phí vay mượn đối với tài trợ doanh nghiệp, tín dụng ngân hàng và tiêu dùng hộ gia đình. Đến lúc đó, kết quả đàm phán lương vào mùa xuân và tỷ giá yên sẽ là những chỉ số đánh giá cốt lõi.

Ngoài ra, Morgan Stanley dự đoán rằng, sau khi tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn sẽ nhấn mạnh tính chất dễ dãi của môi trường chính sách, và lãi suất vẫn thấp hơn mức trung tính. Đường đi của việc thắt chặt trong tương lai sẽ là tiến bộ và phụ thuộc nhiều vào dữ liệu, sẽ không có lộ trình quyết liệt được dự đoán trước.

Nhà phân tích Investinglive Eamonn Sheridan cho rằng do lãi suất thực vẫn là giá trị âm, chính sách tổng thể có xu hướng nới lỏng, dự kiến lần tăng lãi suất tiếp theo sớm nhất cũng phải đến giữa hoặc cuối năm 2026 để quan sát sự thẩm thấu thực tế của chi phí vay mượn vào nền kinh tế.

Trong một thời gian dài, môi trường lãi suất siêu thấp của Nhật Bản đã cung cấp một lượng lớn thanh khoản giá rẻ cho thị trường toàn cầu. Thông qua “giao dịch chênh lệch lãi suất yên”, các nhà đầu tư vay yên với chi phí thấp và đầu tư vào cổ phiếu Mỹ, tiền điện tử và các tài sản có lợi suất cao khác. Cơ chế này có quy mô lớn, là trụ cột quan trọng cho thị trường tài sản rủi ro trong nhiều năm qua.

Mặc dù dữ liệu TIC mới nhất cho thấy vốn Nhật Bản vẫn chưa quay trở lại thị trường trái phiếu Mỹ một cách ồ ạt (khối lượng nắm giữ trong tháng 10 đã tăng lên 1,2 nghìn tỷ USD), nhưng với sức hấp dẫn ngày càng tăng của trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), xu hướng này có thể dần dần hiện ra, từ đó thúc đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ và chi phí tài chính toàn cầu bằng USD tăng lên, gây áp lực lên tài sản rủi ro.

Hiện tại, hầu hết các ngân hàng trung ương lớn đang trong chu kỳ giảm lãi suất, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản lại tăng lãi suất, tạo ra sự phân hóa chính sách. Sự tương phản này rất dễ gây ra việc đóng các giao dịch arbitrage, và thị trường tiền điện tử vốn có đặc tính đòn bẩy cao và giao dịch 24 giờ thường sẽ cảm nhận được cú sốc thanh khoản đầu tiên.

Các nhà phân tích vĩ mô đã cảnh báo rằng nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất vào ngày 19 tháng 12, Bitcoin có thể đối mặt với rủi ro quay lại 70.000 USD. Dữ liệu lịch sử cho thấy, sau ba lần tăng lãi suất trước đây, Bitcoin đều có sự điều chỉnh đáng kể, thường giảm từ 20%-30% trong khoảng thời gian từ 4 đến 6 tuần. Ví dụ, vào tháng 3 năm 2024 giảm 23%, tháng 7 giảm 26%, tháng 1 năm 2025 giảm 31%, thị trường trước đó rất lo ngại rằng lần tăng lãi suất này sẽ tái diễn quy luật lịch sử này.

Những người cảnh báo cho rằng, việc Nhật Bản tăng lãi suất vẫn là một trong những yếu tố biến động lớn nhất trong định giá tài sản hiện nay, vai trò của nó trên thị trường vốn toàn cầu bị đánh giá thấp, sự chuyển hướng chính sách có thể gây ra hiệu ứng giảm đòn bẩy rộng rãi.

Quan điểm trung lập cho rằng, việc đơn giản quy kết sự sụt giảm lịch sử chỉ do Nhật Bản tăng lãi suất là quá một chiều, và kỳ vọng tăng lãi suất lần này đã được phản ánh rất đầy đủ (thị trường tiền điện tử đã điều chỉnh trước từ tuần trước), hầu hết cảm xúc hoảng sợ đã được tính vào giá, các nhà phân tích cho biết, thị trường lo sợ hơn về sự không chắc chắn chứ không phải là sự thắt chặt bản thân.

Cần lưu ý rằng, theo báo cáo của Bloomberg, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể sẽ bắt đầu thanh toán dần các tài sản ETF vào tháng 1 năm 2026. Tính đến cuối tháng 9, giá trị tài sản ETF của họ khoảng 83 triệu tỷ yên. Nếu vào năm 2026 có nhiều lần tăng lãi suất, việc bán trái phiếu có thể sẽ tăng tốc, việc cấu trúc lại giao dịch chênh lệch yên sẽ gây ra bán tháo tài sản rủi ro và dòng tiền trở về yên, điều này sẽ có tác động sâu rộng đến thị trường chứng khoán và tiền điện tử.

Nhấp vào để tìm hiểu về các vị trí tuyển dụng của ChainCatcher